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本次講座旨在分享近這幾年間關于數字經濟商業趨勢，以及對于未來五到十年內投資機會的理解。

趨勢一 商業越來越普惠

如今以用戶和市場的視角來看待“普惠”問題，商業普惠具體表現為以下三點。

（一）長尾用戶被更好地服務

長尾用戶即指過去商業機構無法覆蓋的用戶。進入到數字經濟時代，以移動互聯網，AI大數據為首的數字技術，其對商業最直接的影響表現在于長尾用戶能夠更好地被服務。以偏遠山區用戶的用電為例，尤其在人口稀少的地區，為其鋪設電纜的成本很高，為偏遠地區一個用戶提供用電的邊際成本遠遠高于給一個城市用戶提供電力的邊際成本。由于收益無法彌補成本，大多數商業機構不愿意觸及偏遠地區居民、貧困居民以及一些特殊居民等長尾用戶，為其提供服務，因此偏遠山區用戶的用電服務長期以來由政府提供，即普遍服務——自然壟斷的公共服務類行業保證向所有用戶提供同質同價服務。

但是在數字經濟的推動下，這一類用戶如今越多地得到了觸達。對于電力、鐵路等行業，其固定成本很大，但由于網絡外部性和長期規模經濟的存在，用戶最終接入時成本已趨于零，這也是在移動互聯網時代，偏遠用戶也可以得到服務的原因。

以支付寶為例，由于移動技術和智能手機的普及，支付寶為用戶提供移動支付的成本很低，因此即便是視障人士也可以享有服務；以快手為例，其用戶集中在經濟相對落后的地區，據2018年數據顯示，有2.3億小鎮青年活躍在快手平臺上，而以往缺少更好地符合他們需求的產品平臺；以美團為例，其服務也日漸提供給更多的下沉市場。

（二）下沉市場成為最有商業價值的客群

以京東和淘寶為例，二者在電商領域“雙雄稱霸”，2017年之前，所有人都認為電商格局已經確定，男性用戶多集中于京東，女性用戶多集中于淘寶和天貓，然而2017年拼多多橫空出世，搶奪了大量的市場份額。這使得人們第一次意識到，下沉市場擁有更多的商業機會和價值。

下沉市場存在著更多的長尾用戶，這些用戶的需求在過去很難得到滿足。拼多多的“桅桿商業模式”，相比淘寶和京東而言，其提供的產品價格和質量都相對而言更低。高價值高價格的產品，使得大量下沉市場的群體的需求在京東和淘寶上很難得到滿足，因此拼多多獲得了商業機會。

下沉市場的現象不光存在于互聯網領域，以好特賣為例，2020年三月份正處于疫情最緊張的時期，大量店鋪關門，所有人都對市場存在著不確定預期，而這種預期也醞釀了新的商業機會：人們日常所用的日用品，也稱之為快消品，如洗面奶、牙膏、小零食等，這類工業生產的快消品都有保質期，因此在商場里總會存在即將到期而仍未出售的產品，即臨期品。僅僅在上海，每一年產生的動態的臨期快消品的價值接近300億人民幣。而臨期快消品無外乎兩種出路：一是到期日沒有賣掉，進行無害化處理后進行銷毀，即臨期品在過期之后就成為了擁有者的負資產。

現實世界中臨期快消品分為兩類，一類是保質期過了二分之一，被稱為黃牌產品，一類是保質期過了三分之二，叫做紅牌產品。一般而言黃牌產品不能進入柜臺，只能保存在倉庫里。然而另外一方面，存在著無法買到正品商品的偏遠地區和窮困消費者。因此存在正牌商品被積壓倉庫，而有需求的人卻只能購買仿冒產品的情況。好特賣則以此為商機，大量收集臨期快消品，以一到三折的價格進行出售，從而在全國新零售成為了一項明星項目。

（三）服務更優質、更便宜和更便捷

如好特賣就提供了更便宜的產品，而共享單車、各類移動app如騰訊會議等，都在數字經濟的支持下為人們提供了更優質、更便捷的服務。

趨勢二 企業越來越寡頭化

在數字化經濟的時代，數字巨頭傾向于一家獨大。

（一）企業越來越大

從美國一百強企業的合計營收來看，其所占美國GDP的比重在逐年提升。即使在資本市場上，以資本進行衡量，企業的規模也是越來越大的。疫情以來，巨頭的股票價值越來越高，市值越來越大，而企業的市值在某種程度上也代表企業的規模。全球市值最大的十家公司里，有七家都是科技巨頭。

（二）流量與用戶越來越集中

無論是阿里巴巴還是騰訊，或者是亞馬遜，其用戶都是十億級別的。這樣的用戶體量，在工業化經濟中是難以想象的。即使是上世紀市值最大的沃爾瑪，在其歷史上也沒有達到過十億用戶，而亞馬遜在全球有20億用戶，Facebook則有27億用戶。

（三）贏家通吃現象越來越明顯

從企業營收角度來看，中國五大互聯網巨頭單純在廣告收入上的市場占比越來越大；從用戶流量占比角度來看，頭部企業的用戶流量占比也是越來越高。無論從用戶、收入還是市值角度來看，企業越來越大，贏家通吃的現象也越來越明顯。

趨勢三 大企業之間競爭越來越激烈

（一）企業更新迭代速度加快

1955-1994年，互聯網浪潮來臨之前，美國500強中新企業增加的速度為每年8.7家；1995-2016，美國500強內新企業增加達到了每年14.2家。該變化意味著新企業出現的速度加快，想要維持在五百強內的位置更加困難。同樣，在中國五百強企業更迭的速度更快，2010-2016，中國500強內新企業增加達到了每年32.8家。

（二）科技企業之間的交叉競爭愈演愈烈

進入21世紀之后，新出現的科技巨頭之間和以往的美國的大企業之間的競爭有很大差別。20世紀時，一個大企業往往會在某個領域具有非常強和穩固的地位，其很高的市場地位和進入壁壘，甚至會引發反壟斷措施，然而21世紀的互聯網巨頭想要在某個業務領域穩定自己的市場支配地位非常困難，因為其他巨頭也會想方設法進入該行業。例如微軟、蘋果、亞馬遜等巨頭都在云儲存業務有所涉及，同樣，支付領域和社交領域內的競爭也都非常激烈。

從經濟學邏輯解釋交叉競爭的原因：

（1）科技巨頭需要用多元化來建立超級入口，鞏固優勢

21世紀互聯網從pc時代轉向移動時代，最重要的移動終端就是手機。手機不僅僅與用戶生活相關，同時也是用戶的工作工具，無論是聯系、查看資料，還是休閑娛樂，用戶的大部分時間會花費在手機上。因此，相比以前企業可以用廣播、電視等方式與用戶進行交互，如今手機成為了各種應用與用戶進行交互的唯一方式。而手機屏幕大小有限，無法在同一頁排列開所有的app，理所當然的，第一頁的app將會吸引用戶更多的目光，因此手機第一頁也成為了商家必爭之地。

從商家角度來說，只能提供單一用處的app，很難長期地獲得用戶的偏好，從而霸占屏幕第一頁。大部分會選擇將微信放在第一頁，也是因為微信擁有更豐富的功能。因此所有的科技巨頭為了占據用戶更多的時間，霸占手機第一頁，需要讓自己的app提供更多元的服務，構建超級入口，鞏固其優勢。

（2）科技巨頭需要用多元化來獲得范圍經濟，即流量變現

好比賣眼鏡時也會賣眼鏡架、眼鏡布等產品，范圍經濟會給企業帶來充分的流量變現，因為企業為用戶提供額外服務時，幾乎并不需要重新付出額外成本。今天所有的互聯網企業，幾乎都在提供其競爭對手也在提供的服務，抖音逐漸從視頻領域轉向電商領域；騰訊也逐漸從通訊服務切入了支付服務，通過發紅包的方式，培養了微信用戶的心智，如今微信已成為中國最大的支付工具。科技巨頭通過多元化來獲得范圍經濟，從而實現流量變現。

（3）科技巨頭需要用多元化獲得二次增長曲線來保持活力

任何企業都擁有自己的生命周期，逐漸成熟后會面臨企業活力下降的困境，為用戶提供服務的能力在下降。科技巨頭需要在原有業務的基礎上拓展新的業務，該業務對于企業而言是新的增長點，且不需要耗費企業更多的資源，如微信增加微信支付，對微信而言成本很低，但通過該功能，微信的活躍度得到了質的改變，用戶每天打開微信的次數也多了30%-40%。

上圖選擇了用戶過億的中國互聯網公司，將其分為了四個象限。事實上，在對企業進行分類時，已經很難對互聯網公司進行區分。以微信為例，雖然廣義上被定義成社交公司，但微信在社交領域幾乎沒有收入，同樣，谷歌被認為是搜索公司，但從營收角度來看，谷歌大部分的收入來自于廣告，它應該被認為是廣告公司嗎？再以阿里巴巴為例，阿里巴巴應該被定義成電商公司嗎？而螞蟻金服可以說是其“孵化”出的公司，二者有著高強度的關聯和互補性，監管部門認為螞蟻金服是一家金融企業，而螞蟻金服認為自己是一家科技企業。事實上，這些認知上的差別和企業所進入的不同的、多元化的業務領域是有關聯的。以滴滴為例，其日訂單過億，人們普遍將滴滴定義成出行公司，但其未來卻致力于發展成為能源公司。

最讓研究者困惑和感興趣的是，互聯網公司沒有真正意義上的業務的邊界。科技巨頭之間存在的這種激烈的交叉競爭，但對于企業本身而言，其在進行發展時，并沒有給自己設限，企業或許是因為其主營業務而吸引到了上億用戶，但它們并沒有局限于此。數字科技巨頭能夠突破邊界的重要原因就在于服務數字化，這使得提供服務的成本很低，比如滴滴本身并不擁有車，但卻成為了全球最大的出行企業。

企業進行交叉競爭的原因或許是如上三條，但企業之所以得以進行交叉競爭，侵入其他競爭領域，是與商業世界的數字化有著高度關聯的，這種數字化使得硬件頭部變少、獲客更加容易、流量變現更加容易。

趨勢四 大科技企業很難形成長期的優勢

保守的觀點認為，大企業應當受到反壟斷的制裁，但實際上科技企業并沒有擁有想象中的市場支配力，它們很難形成長期的競爭優勢，原因有如下幾條。

（一）規模經濟逐漸消失

規模經濟并不是可以無限延長的，用戶數量可以無限增加，但是企業的多元化并不如想象中簡單。以支付寶為例，支付寶擁有諸多功能，但目前為止使用最廣泛的仍然是支付、轉賬和理財功能。支付寶收購餓了么以支持自己的本地生活功能戰略，但表現乏善可陳，對于用戶心智并無太大影響，本地生活功能并沒有真正建立起來。普遍認為大企業“燒錢”即可實現自己的無限多元化，然而現實并非如此，超級入口實則是一個偽命題，當功能逐漸增多時，許多入口必定埋藏過深，支付寶便是最好的反例。這意味著由于入口的有限性，用戶反而很難找到某些需要的功能，從而給用戶帶來了額外的使用難度，導致期待中的規模經濟逐漸消失。

（二）企業走向成熟期，用戶年齡上升

隨著企業不斷擴展用戶群體，用戶年齡層次會上升。以抖音、Facebook為例，二者隨著用戶增長進入平穩期后，用戶年齡逐漸增長。它們的第一批用戶都是年輕人，但是隨著企業不斷擴展自己的用戶群體，用戶的年齡層次會逐漸上升。以B站為例，最初B站用戶年輕二次元用戶較多，隨后中年人、老年人也逐漸開始使用B站，目前B站也存在著中老年up主。所有的互聯網平臺，都有著從成長期轉向成熟期過程中，用戶年齡不斷上升的特點，該特點會導致有一部分的最初用戶離開該平臺，導致“新生代”遠離該平臺。

（三）獲取年輕用戶，新獨角獸不斷涌現

十年之后，成長起來的Z世代仍然會是茅臺酒的用戶嗎？十年后成長起來的00后、10后，依然會是B站用戶嗎？還是會根據他們的成長背景和偏好，從而產生新的平臺呢？答案是會，回顧過往，每一代年輕人都會有更符合他們需求的，伴隨他們一同成長的平臺，且這種現象并不局限于互聯網產業。因此科技企業可謂是“前有猛虎，后有追兵”，一方面大企業之間總是不斷地在相同領域的業務內相互滲透，導致企業很難在固有領域維持優勢，另一方面總有新獨角獸依據新生代的需求不斷涌現，導致大科技企業錯過了新的領域的爆發。那么為何總是小企業開始在新領域進行發展？除了用戶年齡層次的原因外，也與企業家的年齡有關，每一代企業家都有自己的年齡特征，對于世界的認知與自己的成長背景、認知角度、世界觀和方法論相關，代際界限導致大企業的創始人無法永遠走在時代前端，因此很難形成一個領域內的長期優勢。

趨勢五 創業越來越容易

無論是中國還是美國，創業公司從創業至成為獨角獸，所需時間越來越短。在美國，90年代時，創業企業要成為獨角獸企業需要20年，而到了2015年，時間縮短為了2-4年；而在中國，1998年時創業企業要成為獨角獸企業所需時長為12年，到了2016年，時間縮短為了1.5年。以熟悉的企業為例，對于平臺交易總量到萬億所用的時間，京東是20年，阿里是14年，而拼多多只需要4年。

為何企業的成長越來越快？為何現在認為創業越來越容易？原因有以下幾點。

（一）數字技術讓創業的門檻越來越低

如今各種各樣的數字工具使得學習成本降低，同時整個數字技術基礎設施已經建好，整個社會的創業生態轉好，為創業企業提供第三方基礎服務的公司越來越多，從而使得創業門檻降低。以前創業需要事必躬親，如今許多事情都有專業的外包公司，創業公司更類似于一種集成化的存在。

（二）資本、技術、人力、信息等要素的整合速度加快，企業和行業周期加快

創業容易并非指創業成功容易，而是指發起、成立項目越來越容易了。

趨勢六 大科技企業通過投資打造數字生態體

快手的上市導致騰訊第一季度的營收大增，引發人們對于騰訊投資版圖的好奇，發現其總投資的外部企業的總市值達四萬億之多。通過騰訊的例子，人們研究發現，無論是騰訊，還是阿里巴巴，還是美團和字節跳動，都通過投資進入到了相當多的業務領域，已經形成了自己的數字生態體。為何科技巨頭熱衷于通過投資打造數字生態體？原因有如下幾點。

（一）業務多元化實現范圍經濟和流量變現

（二）單純依靠自身難以快速實現多元化

（三）投資打造帝國版圖

如前所述，大企業之間存在著激烈的交叉競爭，企業是通過多元化視線范圍經濟和流量變現的。實現業務多元化本身存在兩個途徑，一是企業自己開發業務，傳統企業多傾向于采用此種方式，互聯網企業如阿里巴巴“孵化”螞蟻金服，騰訊“孵化”騰訊支付等，也是這種方式。但這種方式存在兩個缺點，一是時間較長，在開發業務的過程中往往錯過了許多時機；二是企業并不確定發展的具體業務，大企業也存在視覺盲區，并不是每一次都能找到最合適發展的業務。在這種情況下，就存在第二個途徑，即企業通過投資來實現業務多元化，打造自己的帝國版圖。

通過對互聯網巨頭的投資版圖進行分析，發現無論是騰訊，還是字節跳動，或者是阿里巴巴，它們投資的根本目的并非是為了營收，更多是為了符合其戰略導向，為打造他們的數字生態體而服務。

未來最有爆發點的領域，一定是和數字高度相關的。

一、數字金融

當前數字貨幣，或者說數字金融，正處于這種萌芽的背景下：只有極少數人認為數字貨幣會成功。

疫情之后，黃金與比特幣都相對美元一路高漲，說明在美元基礎上的世界貨幣體系中，人們對美元產生了不信任。這是由于任何一個國家所發行的貨幣，都沒有真正意義上的價值之錨，在國際局勢動蕩后，當原有貨幣無法繼續實行穩定價格等職責，在失去價值之錨后，人們就會選擇新的穩定的價值之錨，該價值之錨難以造假，價值穩定。

因而，在這種情況下，人們愿意重新選擇黃金和比特幣作為一種價值之錨，二者由于其稀缺性和難以被偽造的特性，登上了貨幣舞臺。盡管比特幣本身存在缺陷，很難在現實中真正意義上起到支付的作用，但其依托區塊鏈等技術，可以在數字世界中成為新的價值之錨。

事實上，加密貨幣正在從數字世界的烏托邦成為鏈接真實世界的媒介，其在支付、跨境匯款、衍生品、權益兌換與交易、儲值資產、融資等領域，正在發揮著作用。

簡單介紹一下數字金融中存在著的其他一些有趣的方式。

SPAC：借殼上市的創新融資方式，設立特殊目的的公司，投資并購目標企業，以投資后形成的資產作為上市基礎。上市的目的是尋找并投資高成長性的非上市公司。

DeFi：“去中心化金融”，運用區塊鏈技術（包含智能合約，去中心化資產托管等等）將傳統金融服務中的所有的“中介”角色全部由代碼替代，從而實現金融服務效率的最大化和成本的最低化。

NFT：非同質化貨幣，具有不可分割、不可替代、獨一無二等特點。NFT可以通過區塊鏈手段，使得一個數字化資產本身，無法造假也無法分割。這可以使世界上的數字產品擁有以上這些價值屬性，從而使得屬于數字化時代的大IP時代到來。當前許多產品在數字經濟領域幾乎可以被無成本復制，如發表在公眾平臺上的短文章，以及人們日常使用的表情包等，但區塊鏈技術給了保護數字產品產權的一種可能性。

二、數字商業

數字經濟本身會使得數字商業本身發生巨大變化。中國的零售業、商業經歷了從線下到線上的過程，在京東、淘寶等線上平臺出現之后，銷售場所和方式都轉向了線上。無論是線上還是線下，商業都有三個基本元素：人、貨、場。

（一）數字技術重構了“人”、“貨”、“場”

（1）數字技術重構了線上線下的獲客能力。

（2）“人”、“貨”匹配

當人們使用app時，會被推送各類廣告，這正是一種最基本的獲客方式。通過技術分析數據，app會對用戶進行精準推送。

（3）“人”、“場”匹配

在過去，線下商場通過占據最佳地理位置，廣發廣告來將用戶引流至場地，而如今線上引流的場變了，從實地變成了虛擬場，同時用戶觸達場的方式產生了改變，企業需要在不同的app上對不同的用戶進行精準投放，從而達到精準獲客。

（4）“貨”、“場”匹配

事實上，目前線上線下商業已有機結合在一起，以盒馬為例，既有線上app，同時也有線下實體場。盒馬根據淘寶的郵寄地址、購買商品屬性和價格來選擇實體場，即線下場的建立是以線上數據為依據的，這是線上對線下的“反哺”。線下對線上同樣存在著“反哺”，如線下商場形成的“熱力圖”可以反映出用戶在不同柜臺的停留時間，從而根據該數據對線下柜臺商品的擺放進行調整，同時可以更完整地拼接出用戶的真實需求和人物畫像，從而完善線上推送的精準度，使得“貨”和“場”的匹配度更高。雙十一時，京東具有超快的發貨速度，其在不同的區域建立倉庫，而倉庫的庫存與區域內的大數據息息相關，最終完成高效配送。

（二）數字化的商品和服務

商品的數字化，體現在以數字技術推動商品服務。

（1）以數字驅動商品或服務的生產和供給

（2）商品和服務的數字化

（3）數字（碼）硬件

（4）數字商業基礎設施

以具體案例做解釋：碼尚-定制服裝。服裝存在巨大的庫存，而由于生產出的東西沒有真正意義上滿足消費者需求，因此大量的庫存會被銷毀，即便是性價比最高的優衣庫，其也有20%的庫存商品會被銷毀，使得企業損失極大一部分毛利潤。

碼尚認為服裝除了審美方面的因素，合體也是一件非常重要的因素，因為碼尚提供AI量體，輸入不到10個參數，勾選身體特征，即可由AI大數據支持計算出成衣尺寸，下單后6-8天極速發貨，一旦有任何問題，保返修重做。

三、數字醫療

數字技術對于醫療行業的改變，并不僅僅體現在藥的原理，還體現在治療方式上。目前中國的第一個數字藥，已經通過了藥監局的審核，正式投入市場。事實上有很多病都與心理有關，如失眠等。過去往往采用化學藥，如今卻更多地倡導數字藥，通過分析用戶的心理波動等，形成一套程序，而病人通過與AI對話，從而達到舒緩疾病反應的目的。

馬斯克提出，數字醫藥和自動駕駛將成為下一個顛覆性的創新。