国产精品无码午夜福利 ,精品久久久久久亚洲中文字幕,韩国av片永久免费

3月10日（美國當地時間），美國加州金融保護和創新部（DFPI）宣布關閉美國硅谷銀行，并任命美國聯邦儲蓄保險公司（FDIC）為破產管理人。至此，全美資產排名第16位的硅谷銀行成為了美國歷史上第二大破產銀行，國際金融市場對美國銀行業危機的擔憂也迅速擴散蔓延。緊接著，3月14日，瑞士瑞信銀行發布報告稱該行對財務報告的內部控制存在“重大缺陷”；3月19日，瑞士聯邦政府宣布，瑞信將被瑞銀集團收購。

美歐銀行業的風險事件短期頻發，導致了國際金融市場動蕩加劇，包括歐洲主要金融機構之一的德意志銀行在內的多家銀行股價大幅下跌。時至今日，美歐銀行業動蕩依然余波未了，引發了市場對美歐激進緊縮貨幣政策的反思和美歐金融體系穩定性及監管有效性的質疑。

美歐激進加息是導致此次美歐銀行業危機的根本原因。

美聯儲和歐洲央行分別在2020年8月27日和2021年6月8日公布了其貨幣政策新框架，并采取平均通脹目標制。平均通脹目標制允許通脹出現“超調”，即在一個階段允許通脹超過長期通脹目標2%。

其實，美歐貨幣政策新框架的形成有其深刻的歷史背景和現實因素。次貸危機后，美歐經濟進入了“大停滯”周期，經濟學家對次貸危機以來的低通脹、低增長、低利率的政策模式進行了反思，認為政策性利率存在下限約束風險，當經濟出現進一步衰退時，低利率國家將失去運用利率工具刺激經濟恢復的能力，所以在相關經濟數據回暖后，政府需要提高政策性利率水平，創造利率空間，以應對未來可能出現的衰退。同時，由于菲利普斯曲線扁平化，就業增加并不能帶來顯著的物價上漲，這給了美歐央行強調就業優先貨幣政策的現實依據。

疫情的沖擊導致美歐失業率上升，尤其是美國2020年4月份的失業率高達14.7%，在堅持就業優先的貨幣政策目標下，美國對通脹提高了容忍度。美聯儲2022年3月加息時，美國失業率已經下降至3.6%，以個人支出價格指數衡量的通脹率（PCE）高達6.8%。歐洲央行2022年7月加息時，失業率降至6.7%，低于疫情前兩年的平均水平，用統一物價指數衡量的通脹率（HICP）高達8.9%。

美歐通脹率遠超長期通脹目標2%。在高通脹壓力下，美歐的貨幣政策不得不從就業優先急轉為通脹優先，采取了激進的貨幣緊縮方式。美聯儲在一年時間內加息10次，加息幅度高達475個基點；歐洲央行在半年多時間里完成了6次加息，加息幅度高達350個基點。

激進的緊縮政策導致美債收益率快速飆升，整個金融市場資產估值大幅度下降，并使持有大量債券的銀行賬面出現巨額浮虧。根據FDIC2月28日發布的數據，隨著美聯儲的持續加息，2022年底美國銀行持有債券的賬面浮虧總額達到約6200億美元，是2022年銀行業凈收入的兩倍多。債券資產大額浮虧導致了部分銀行資產質量急劇惡化。

經營失誤擊碎風險防線

硅谷銀行和瑞信銀行出現危機的原因也存在一定的差異。

從硅谷銀行的經營來看，2019年第四季度至2022年第二季度，硅谷銀行資產增長了大約1400億美元，其中60%以上的資產被配置在了抵押支持債券（MBS）和美國國債上。隨著美聯儲的激進加息，持有的債券出現了賬面浮虧。同時，在美國經濟不景氣的預期下，面對資金流動性不足的壓力，銀行儲戶開始提取銀行存款。面對儲戶的提款要求，硅谷銀行3月8日曾擬出售約210億美元的證券組合資產，該筆交易將為銀行帶來約18億美元的虧損。而當日，硅谷銀行嘗試出售總額達22.5億美元股票融資，直接導致了其3月9日股價暴跌超過60%，甚至引發了總額高達420億美元的集中取款行為。3月10日，硅谷銀行在納斯達克上市的股票被迫停牌，導致硅谷銀行出現擠兌而關閉。

而瑞信銀行危機源自內部公司治理問題，屬于典型的信用崩塌。在過去的幾年中，瑞信就曾爆出一系列投資失誤和丑聞。2021年3月金融科技公司Greensill Capital宣告破產后，瑞信銀行關閉了旗下約100億美元規模的4只相關基金。僅僅一個月后，瑞信銀行又因美國對沖基金Archegos的崩盤而出現50多億美元的損失。2022年，瑞信銀行客戶重大數據泄露事件引起了存款人的公憤，導致資金外逃，僅去年四季度，瑞信銀行客戶存款流出額就已超過1100億瑞士法郎。在一系列的激進高風險投資業務“爆雷”和管理不善的丑聞沖擊下，瑞信銀行股價持續下跌，投資者和客戶信任度明顯下滑，百年行業聲譽和經營根基由此動搖。硅谷銀行關閉事件引發的美國銀行業風險外溢成為壓倒瑞信銀行的“最后一根稻草”，最終以瑞銀集團大幅度折價收購瑞信銀行收場。

美歐銀行業危機的重要啟示

由于美歐監管機構的快速介入，美歐銀行業危機出現了暫時的平息。美國財長耶倫也承認，硅谷銀行倒閉的核心原因在于美聯儲持續上調利率，導致該銀行所持債券等金融資產市價不斷下跌，而不承認是銀行管理的技術性問題。由于硅谷銀行倒閉引發風險蔓延，并引發了擠兌，美國監管部門將硅谷銀行倒閉等事件定性為系統性風險。

多家銀行關閉或被大幅度折價收購，銀行本身經營不善、風控不足也是重要的原因，但更是美歐宏觀政策失誤、監管缺失的直接后果。這也為世界各國提供了經驗和教訓。

啟示一：貨幣當局對通脹要保持高度警惕，避免誤判。

美歐央行對通脹采取很高的容忍度，尤其是美聯儲對高通脹的破壞程度出現誤判，被動激進加息導致銀行所持債券等金融資產市價不斷下跌，投資高風險業務出現失敗的概率大增，快速惡化銀行資產負債表的流動性，引發了銀行業流動性危機。

美歐此輪高通脹的成因復雜。既有前期美歐大規模財政刺激政策帶來需求提升的因素，也有疫情和烏克蘭危機等因素帶來的供應鏈瓶頸、能源和食品價格的沖擊因素。通脹復雜成因所具有的不確定性，以及美聯儲為了規避不確定性堅持以實際數據為決策依據的貨幣政策取向，最終導致對高通脹的韌性出現了誤判，尤其是對勞動力市場緊張狀態的持續性出現了誤判。供給沖擊因素和需求拉動因素持續對通脹造成壓力，形成了韌性較強的高通脹，最后美聯儲被迫激進緊縮。在疫情暴發后的兩年時間內，由于美歐央行實施極低的利率政策，在財政刺激政策下，美國和歐元區政府債務/GDP的比例分別比疫情前上升了近20%和10%，企業和居民負債也有所增加，導致債務水平大幅提高。在債務水平高企的背景下，激進的加息政策導致債務類資產和其他風險資產價格大幅度下跌，惡化了部分歐美銀行的流動性，出現了銀行業危機。

因此，各國央行要管理好通脹預期，避免對通脹出現誤判，才能避免激進貨幣政策給金融市場帶來動蕩和危機，這也是確保央行金融穩定目標實現的前提條件。

啟示二：加強銀行監管、完善銀行內部治理結構始終是控制風險的關鍵。

監管缺失、銀行內部治理缺失導致風控不足也是美歐銀行業出現危機的重要原因。

為了促進經濟發展，在特朗普時期，美國政府放松了對2500億美元以下資產規模的銀行的金融監管，使得除十幾家頭部銀行以外的5000多家中小銀行不需要按照監管機構的要求進行風險壓力測試。如果這些中小銀行在資產負債期限配置上出現了重大問題，極低的利率環境可以掩蓋這些問題，當美聯儲激進加息時，銀行資產負債期限錯配問題就會顯現出來。美國政府金融監管的失職對美國銀行業危機負有責任。美聯儲激進加息導致資產價格劇烈波動，市場出現銀行關閉或許早已注定，這也許會推動美國去改變現有的銀行監管制度和存款保險制度。

就瑞信銀行來說，為追求高回報，該行不斷加碼高風險的投資銀行業務，銀行的董事會和管理層無視信托責任，偏好通過獲取高風險高回報來滿足自身利益，對美聯儲和歐洲央行激進加息造成的風險認識不足。這是激進的投資風格拖垮銀行的典型案例。

瑞銀銀行危機可能會引發更大規模的金融信用風險。首先，瑞信事件讓市場意識到，讓具有系統重要性的大型銀行陷入危機并不是一件多么困難的事，而這一認知讓市場投資者和存款人產生恐慌。其次，在收購安排過程中，瑞士金融當局將瑞信票面價值約160億瑞士法郎（約合173億美元）的額外一級資本債券（AT1）注銷，并宣稱該舉措是為解決瑞信危機而采取的特殊措施。這種忽視銀行債權人利益的行為，引發了市場對這類債券的恐慌性拋售，加大了歐洲銀行業未來的融資難度。最后，瑞士最大的兩家銀行合并，也會導致未來可能出現金融壟斷，影響瑞士金融體系的穩定性。

另外，本輪美歐銀行業危機可能會傳導至商業地產行業。美歐銀行業尤其中小型銀行業是商業地產信貸資金的主要提供者，FDIC數據顯示，美國商業房地產貸款約80%來自中小型銀行。而且，4月初，歐洲央行表示：“在過去十年間，投資于商業地產的投資基金的資產凈值增長了兩倍多，超1萬億歐元，這強化了基金與房地產市場的相互依存關系，對金融穩定構成了威脅。”這些資產價值在高利率的背景下同樣會出現較大幅度的縮水，一方面會惡化銀行信貸資產或機構投資資產質量，另一方面會降低銀行業繼續放貸的信心，惡化經濟前景。美歐房地產市場脆弱性的增加會不會帶來新的金融穩定系統性風險，需要高度警惕。

低通脹、最大就業和金融穩定構成的“不可能三角”已經成為美聯儲和歐洲央行需要直面的現實問題。美歐銀行業危機再一次證明，加強金融監管、完善金融企業內部治理結構是維持金融穩定的永恒主題。貨幣政策的制定也應將金融穩定作為重要考量因素，只有在金融穩定的前提下，貨幣政策才能更好發揮穩物價、穩就業、穩增長的作用。

（文章來源于中國財經報）