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最近一段時間，美聯儲發布的幾個消息值得關注。首先，12月18日，美聯儲對銀行進行了第二次壓力測試。測試結果顯示，大型銀行在兩次單獨假設的衰退中擁有強勁的資本水平。兩次單獨假設的壓力測試包括兩種全球嚴重衰退的假設情景。第一種情況是失業率飆升至12.5%，然后下降到7.5%左右；第二種情況是失業率達到11%的峰值，然后再略微下降到9%。在這兩種情況下，大型銀行的虧損總額將超過6000億美元，遠高于今年首次壓力測試。然而，在更嚴重的情況下，它們的資本比率將從12.2%的平均起點下降至9.6%，遠高于4.5%的最低水平，所有公司的基于風險的資本比率將保持在規定的最低水平以上。2021年第1季度，股息和股票回購都將根據過去一年的收入限制在一定數額內。如果一家公司沒有收入，它將無法支付股息或回購。這就是說從明年開始轉變，允許有錢的大型銀行回購公司的股票。其次，同一天，美國聯邦儲備委員會投票決定將逆周期資本緩沖（CCyB）維持在目前0%的水平。

上述兩個決定給出了清晰的信號：一是美國大型銀行業資產負債表狀況屬于健康，尚未發現出現系統性風險的苗頭；二是逆周期資本緩沖維持在目前0%的水平，繼續鼓勵銀行信貸。

前兩個月美聯儲修改通貨膨脹目標制，由原來的絕對值2%，變為一個時期（尚未公布具體時間長度）平均2%，甚至更高一點的平均彈性通貨膨脹目標制，這將允許美聯儲的寬松貨幣政策更加靈活。進一步結合最近美國兩黨達成的9000億美元抗疫刺激方案，按照家庭年收入低于7.5萬美元的家庭成員每人直接一次性補貼600美元，失業人群每周獲得300美元的失業補助金。同時，該方案中將有接近3000億美元小企業貸款計劃。

再看疫苗訂購和接種情況，按照目前的數據，美國訂購的新冠疫苗數量在主要發達經濟體中是全球最多的，并在2周前開啟首批新冠疫苗接種。2021年1月20日美國新總統拜登入主白宮，疫情防控可能會采取進一步的措施。

上述近期的重要信息，綜合在一起，其基本結論就是：美國想實現歷史上大沖擊下經濟衰退時間最短的修復和復蘇，宏觀政策激進而大膽，本質上是靠美元主導的國際貨幣體系發行貨幣，動用全球資源來抗疫。截至目前，今年以來，美聯儲購買了美國財政赤字債務融資的大約53%。

當前美國實體經濟目前狀態如何？

從最近12月份美聯儲的預測來看，2020年美國GDP下降-2.4%，這個數字與2020年年中的預測相比已經大幅度上升，9月份的預測還是-3.7%。從三季度實際GDP來看，環比增長33.4%，略好于預期的33.1%。從就業來看，11月份失業率6.7%，仍處于比較高的水平。

從另外一些重要的指標來看，實際個人可支配收入狀況與2008-2009年次貸危機時期完全不同。依據美聯儲劃分的次貸危機衰退期，可以看出從2008年第1季度到2009年第3季度，美國居民個人實際可支配收入的增長率是非常緩慢的，其中2009年2季度出現了同比0.6%的下滑。2020年新冠疫情沖擊下，激進的財政救助和刺激政策導致美國居民個人實際可支配收入是大幅度增長的。2020年2季度和3季度同比增長率分別高達12.2%和6.8%（圖1）。

圖1、次貸危機時期和新冠疫情沖擊美國居民個人實際可支配收入同比增長率（%）

數據來源：Real Disposable Personal Income, Percent Change from Quarter One Year Ago, Quarterly, Seasonally Adjusted, Federal Reserve Economic Data.

美國居民儲蓄率也出現了急劇的上升，4月份高達33.7%，之后一路下降，10月份依然高達13.6%，這在美國經濟中已經是很高的居民儲蓄率了。激進的財政刺激政策增加了美國居民的可支配收入，提高了美國居民的儲蓄率。

從個人消費支出來看，從季節調整的年率來看，10月份為14.64萬億美元，比4月份12.11萬億美元上漲了2.5萬億美元，但距離疫情爆發前1-2月份均值14.88萬億的水平還有一點差距。其中耐用品的消費創歷史新高，2020年11月份達到約1.79萬億美元，4月份低點時只有1.2萬億美元。11月份耐用品的消費已經是2019年月度均值的116.6%。

從美國居民家庭和為住戶服務的非營利機構部門（NPISHs）的債務償還能力來看，依據BIS提供的最新數據，2020年第2季度的債務服務比例為7.5%，為2015-2019年季度均值的94.3%；2020年2季度私人非金融部門的債務服務比例為15.1%，為2015-2019年季度均值的104.25%，比例略有上漲。因此，從家庭和私人非金融部門的財務狀況來看，還是比較健康的。

從工業生產來看，依據美聯儲的數據，11月份美國工業生產指數為103.98（2012=100），與疫情爆發前的2020年2月相比，仍有較大差距，大約為2020年2月的95.14，但已經達到2015-2019年月度均值的98.34%。生產指數從4月份最低點91.27基本實現了連續7個月的修復。從設備使用率指數來看，11月份為73.31%，與疫情沖擊前的2月份76.93%相比，還差約3.6個百分點，是2015-2019年月度均值的95.23%。

從制造業企業存貨銷售比來看，已經從4月份的高點1.7降低10月份的1.38，這是2015-2019年月度的均值水平。次貸危機時期2009年1月也達到過高點1.59。從這一指標來看，今年新冠疫情的沖擊程度要遠大于次貸危機時期企業銷售受到的沖擊程度。

從私人投資來看，2020年3季度總私人投資約3.69萬億美元，比2季度約3.13萬億美元的水平有大幅度的修復，但仍然未達到2019年3季度約3.76萬億的水平。總體上，私人投資有較為明顯的修復。

從金融市場來看，在極低利率和寬松貨幣政策的刺激下，美國的金融市場整體已經呈現出超級修復的態勢。

在上述背景下，美國又開始了新一輪0.9萬億美元的抗疫刺激計劃，表明了美國使用這種激進大膽的宏觀政策就是想要在主要發達經濟體中率先實現美國經濟的修復和復蘇，希望占據下一步全球博弈的有利位置。

從美國一輪接一輪的刺激政策可以看出，美國經濟競爭戰略發生了重大變化。美國是在最大化的使用美元國際貨幣體系的優勢，通過自主性的刺激政策把這種優勢兌現為自私的經濟修復和競爭優勢，從而反過來去進一步維持美元國際貨幣體系，而不顧美元流動性泛濫給其他經濟體帶來的沖擊。如果美國經濟在主要發達經濟體中率先修復并復蘇，那么國際金融市場對流動性泛濫下的美元看法就會發生變化。這也許是美國采取如此激進刺激政策的深層原因。

（文章來源于搜狐網）