国产精品无码午夜福利 ,精品久久久久久亚洲中文字幕,韩国av片永久免费

歐洲央行加息50個基點后，其存款便利利率重回2012—2013年期間的零利率水平，脫離了負利率區間，但這并不意味著歐元區未來能夠重回高利率時代

7月21日歐洲央行加息50個基點，其三大政策性利率——邊際借貸便利利率、主要再融資利率和存款便利利率分別上升至0.75%、0.50%和0.00%。歐洲央行存款便利利率升至0.00%，意味著歐元區自此告別了2014年6月以來長達8年的負利率時代。

控制通脹成為歐洲央行的緊迫任務

歐洲央行的數據顯示，6月份歐元區通脹率（消費者價格統一指數）高達8.6%。消費者價格統一指數中，物價同比漲幅超過10%的有住房及能源價格（漲幅為16.9%）、運輸價格（漲幅為14.4%）及食品飲料價格（漲幅為10.4%）。這三項在整個物價籃子中的總權重占比達到49.1%，接近整個物價籃子的一半。

由于各國遭受能源、食品價格以及運輸費用上漲沖擊程度的不同，歐元區成員國之間的通脹率差異很大。比如，愛沙尼亞6月份住房及能源價格同比增幅達到66.0%，運輸價格同比增幅為31.4%，食品和飲料價格同比增幅則達到了19.1%。而在能源方面不依賴俄羅斯的馬耳他受到能源價格沖擊的程度較小，其住房及能源價格同比增幅為9.0%，運輸價格同比增幅為6.0%，食品和飲料價格同比增幅則達到了10.2%。歐元區通脹率最高的愛沙尼亞的物價同比增幅高達22.0%，通脹率最低的馬耳他物價同比增幅為6.1%。

不過，歐元區成員國整體上都面臨著高通脹的壓力。除上述住房及能源、運輸、食品和飲料價格以外，6月份，歐元區權重占比總計達22.6%的住房設備、餐飲酒店和文化休閑3項的物價同比增幅分別達到了6.5%、7.9%和4.4%，這與歐元區經濟恢復及疫情下重啟開放帶來的經濟總需求上升直接相關。

綜上所述，歐元區的通脹是供給沖擊和需求拉動共同作用的結果，其中，能源價格上漲是最主要因素。在高通脹的壓力下，即使存在一定程度的需求“錯殺”，導致失業率有所上升，歐洲央行也必須連續提高政策性利率來控制高通脹。而目前歐元區失業率為6.6%，明顯低于疫情前的7.5%，這給了歐洲央行加息的底氣。

重回正利率是穩定歐元幣值的重要舉措

維持歐元幣值的穩定是歐洲央行的重要承諾。截至7月27日，今年美元指數上漲了約11.5%，歐元兌美元貶值了近11%。其中，7月中旬歐元兌美元匯率盤中接近歐元美元平價（1歐元=1美元），創下了2003年以來的最低值。歐元的持續貶值，引發國際市場對歐元區經濟前景的進一步擔憂。

長期視角下，美歐經濟基本面相對差異決定著歐元的走勢。在2008年7月中旬之前，歐元相對美元基本是升值的。2008年4月22日，盤中曾經達到1歐元兌換約1.6美元的歷史峰值。事實上，歐元區經濟產出缺口與美國經濟產出缺口之差與歐元兌美元匯率的相關系數高達0.65。當歐元區經濟產出缺口與美國經濟產出缺口之差達到1個百分點之上時，歐元兌美元匯率基本能夠維持在1歐元兌1.2美元及以上的水平。因此，只有當歐元區經濟產出缺口與美國經濟產出缺口之差為正，且差距較大的時候，歐元相對于美元才會相對強勢。2011年之后，受到歐洲債務危機的拖累，歐元區經濟產出缺口與美國經濟產出缺口之差一路下行，歐元兌美元開始走軟，整體呈現出長期下行的態勢。此次歐元區通過加息控通脹也是為了爭取物價穩定下的經濟增長，以改善歐元區的經濟基本面。

短期視角下，美歐利差導致的市場套利行為決定了歐元匯率的下行走勢。歐洲央行加息50個基點后，美歐政策性利差暫時得到一定程度的縮小，歐元兌美元的匯率暫時穩定。但隨著美聯儲7月27日宣布再次加息75個基點，歐元相對于美元的弱勢狀態在短期很難有明顯改觀。此外，歐元區經濟面臨的環境比美國經濟面臨的環境更加復雜，持續的俄烏地緣政治沖突為歐元區的通脹和經濟發展帶來了更大的不確定性。

歐洲央行加息空間有限

歐洲央行加息50個基點后，其存款便利利率重回2012—2013年期間的零利率水平，脫離了負利率區間，但這并不意味著歐元區未來能夠重回高利率時代。

從歷史上看，歐元區的高利率環境都出現在歐債危機之前。1999年1月1日歐洲聯盟國家實行統一的貨幣政策，2002年7月歐元成為歐元區的合法貨幣，這期間歐洲央行存款便利利率處于1.50%—3.75%的區間。2000年6月至2001年8月處于3.25%—3.75%的歷史高位。次貸危機爆發前夕，也就是2007年6月至2008年10月中旬，歐洲央行的存款便利利率也基本處于3%的高位。

2010年爆發的歐洲債務危機導致2012—2013年歐元區經濟連續兩年出現負增長，經濟幾乎處于通縮的狀態。2014年歐洲央行開始擴表，并實施了負利率政策，以刺激經濟總需求，從此開啟了歐元區的負利率時代。在此次高通脹之前，歐元區通脹率基本保持在相對低位。2020年以來，疫情沖擊使得歐洲央行一直維持了2019年9月以來的-0.5%的存款便利利率水平，同時歐洲央行進行了大規模的擴表。截至今年6月底，歐洲央行的總資產規模超過8.8萬億歐元，相對于2020年3月初的總資產增加了88.3%。歐洲央行激進的刺激政策，也是導致歐元區通脹率在2021年5月達到2%之后快速飆升的重要原因。

歐債危機之后，歐元區經濟恢復的基礎并不穩固。尤其是在新冠疫情沖擊之后，歐元區經濟主要是依靠歐洲央行激進的貨幣政策的刺激才得以恢復，而目前歐元區的投資和消費仍未達到疫情前的水平。在2021年一季度GDP同比增長-0.9%的低基數作用下，今年一季度歐元區GDP同比增長5.4%，但經濟恢復動能明顯不足。從通脹來源來看，歐元區通脹來自供給的沖擊要大于來自需求的拉動，全球能源和食品價格的上漲以及系統性的供應鏈瓶頸沖擊顯著推高了歐元區的通脹，這些因素導致的通脹不是通過加息就能夠有效解決的，這制約了歐洲央行通過緊縮貨幣政策控制通脹的空間。

持續的俄烏地緣政治沖突使得歐元區在控制通脹和穩定增長之間取得平衡變得尤為困難，也降低了歐元區加息的上限。截至目前，歐盟對俄羅斯實施了6輪制裁，涵蓋經濟、金融、交通、文化等領域，范圍廣，力度大。歐盟堅持與俄羅斯脫鉤，導致歐洲在能源替代、產業鏈和供應鏈的重構上否定了全球化分工的經濟成本原則，這種政治成本快速體現在歐盟的經濟成本之中，成為拖累歐洲經濟發展的重要因素，顯著影響歐洲經濟增長。

歐元區統一的貨幣政策與分散的財政政策并存，導致歐元區主權債務市場分割，歐元區成員國的“搭便車”行為難以杜絕，這是歐洲主權債務危機難以根除的根本原因。歐元區成員國如果因財政困難通過債務市場融資，將提升市場利率水平，而這種利率上升的成本要由整個歐元區成員國來共同承擔。這種“搭便車”行為導致債務壓力大的成員國具有強烈的融資偏好，進而導致歐元區整體的主權債務風險上升。歐盟的統計數據顯示，截至2022年一季度末，希臘政府債務占GDP的比例達到189.3%，意大利也達到了152.6%，兩國存在明顯的政府債務風險。葡萄牙、西班牙、法國和比利時的這一數值分別為127.0%、117.7%、114.4%和107.9%，均超過了100%。歐洲央行在提高利率時，必須充分考慮利率上升可能帶來的政府債務風險，尤其是要降低各成員國金融市場收益率對歐洲央行政策性利率調整出現不對稱反應的程度。

為了提高貨幣政策傳遞的通暢性，降低成員國金融市場利率對歐洲央行政策性利率上調出現幅度不對稱的上漲風險，7月21日歐洲央行在提高三大政策性利率50個基點的同時，推出了反金融碎片化工具——傳導保護工具（TPI），試圖消除對于整個歐元區貨幣政策傳導構成嚴重威脅的無序的金融市場環境，確保歐洲央行貨幣政策立場在所有歐元區國家順利傳遞，使得歐洲央行能夠履行其價格穩定的任務，并不至于引起主權債務風險。TPI與2012年9月歐洲央行推出的主權債券“直接貨幣交易（OMT）”計劃一起，通過購買1—10年期的公共部門證券，力求縮小成員國主權債券的收益率差，減少各成員國金融市場收益率對歐洲央行政策性利率調整出現不對稱反應的程度，避免部分成員國金融市場利率過快上揚引發主權債務風險。

在采取新措施提高貨幣政策傳遞效率的背景下，相對疲軟的經濟基本面和供給沖擊在歐元區通脹中發揮了更重要的作用，這些因素共同決定了即使歐洲央行結束負利率政策，并在未來繼續加息，也不代表歐元區未來一定能夠重回高利率時代。

（文章來源于中國財經報）