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隨著二季度中央政府“穩(wěn)增長”政策的全面加碼，宏觀經(jīng)濟已呈現(xiàn)短期趨穩(wěn)態(tài)勢。但艱難的狀況似乎并不會就此結束。中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春教授應約接受《華夏時報》記者專訪表示，2015年不是本輪“不對稱W型”周期的第二個底部，世界經(jīng)濟周期、中國房地產周期、中國的債務周期、庫存周期、新產業(yè)培育周期以及政治經(jīng)濟周期決定了2016年中后期才能出現(xiàn)堅實的觸底反彈。2016年是中國經(jīng)濟新常態(tài)持續(xù)筑底的一年，很多指標將在持續(xù)下滑中逐步止跌。劉元春強調，中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)探底決定了2016年必須對宏觀經(jīng)濟政策進行再定位。

各種指標深度調整

《華夏時報》：從當前中國宏觀經(jīng)濟的諸多表象來看，艱難時期似乎會持續(xù)到明年？

劉元春：2015年是中國經(jīng)濟步入新常態(tài)艱難期的第一年，前三季度名義GDP增速大幅度下滑和GDP平減指數(shù)持續(xù)為負，意味著中國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)滑向蕭條的邊緣，有效需求不足開始替代趨勢性下滑力量，成為宏觀經(jīng)濟的主要矛盾。隨著二季度中國“穩(wěn)增長”政策的全面加碼，中國宏觀經(jīng)濟在外貿回升、房地產投資觸底以及消費小幅回暖的作用下，于三四季度局部觸底回升。但是，由于“通縮-債務效應”不斷發(fā)酵，宏觀經(jīng)濟內生性收縮力量不斷強化，去杠桿和去庫存不斷持續(xù)，基層財政困難的顯化，部分行業(yè)和企業(yè)盈虧點逆轉，“微刺激”效果遞減等因素，“穩(wěn)增長”政策難以從根本上改變本輪“不對稱W型”周期調整的路徑。并且由于年中股市崩盤的持續(xù)影響，本輪周期出現(xiàn)穩(wěn)固底部的時間可能比預想的推遲一到兩個季度。從周期角度來看，2015年不是本輪“不對稱W型”周期的第二個底部，世界經(jīng)濟周期、中國房地產周期、中國的債務周期、庫存周期、新產業(yè)培育周期以及政治經(jīng)濟周期決定了2016年中后期才能出現(xiàn)堅實的觸底反彈。2016年是中國經(jīng)濟新常態(tài)持續(xù)筑底的一年，很多指標將在持續(xù)下滑中逐步止跌。

與其他年份不同的是，2015年在總體疲軟的環(huán)境中各種結構指標出現(xiàn)深度調整，轉型成功省市的繁榮與轉型停滯省份的低迷、生產領域的蕭條與股市、債市和房市的泡沫交替、傳統(tǒng)制造業(yè)的困頓與新型產業(yè)的崛起同時并存。這不僅標志著中國經(jīng)濟結構深度調整的關鍵期、風險全面釋放的窗口期以及經(jīng)濟增速筑底的關鍵期已經(jīng)到來，同時也意味著中國經(jīng)濟在疲軟中開始孕育新的生機，在艱難期之中曙光已現(xiàn)，在不斷探底的進程中開始鑄造下一輪中高速增長的基礎。經(jīng)過2015-2016年全面培育新的增長源和新的動力機制，中國宏觀經(jīng)濟將在2017年后期出現(xiàn)穩(wěn)定的反彈，逐步步入中高速的穩(wěn)態(tài)增長軌道之中。

諸多因素尚待明確

《華夏時報》：如果本輪中國經(jīng)濟的底部是多種周期性力量合力的產物，現(xiàn)在需要對哪些因素有明確認識？

劉元春：必須明確的問題是，世界經(jīng)濟是否將在2016年出現(xiàn)二次探底？房地產投資是否會在明年二季度成功反轉？中國的債務重組是否能夠緩解企業(yè)的債務壓力？中國存量調整是否能夠大規(guī)模啟動？增量擴張是否足以彌補不平衡逆轉和傳統(tǒng)存量調整帶來的缺口？宏觀經(jīng)濟政策的再定位是否有效改變微觀主體的悲觀預期，并有效化解“通縮-債務效應”的全面顯化？新一輪大改革和大調整的激勵相容的動力機制是否得到有效的構建？這些因素將一起決定本輪中國經(jīng)濟下行的底部以及底部下行的深度和持續(xù)的長度。

《華夏時報》：上述問題將會有哪些具體表象？

劉元春：首先，2016年世界經(jīng)濟難以擺脫2015年的低迷狀態(tài)。一是美國貨幣政策的常態(tài)化、中國進口需求的進一步回落、國際大宗商品的持續(xù)下滑以及全球制造業(yè)前期錯配帶來的深層次問題的顯化，都決定了2016年新興經(jīng)濟體的動蕩將超越以往新興經(jīng)濟體所面臨的各類波動。二是各類地緣政治的超預期沖擊可能導致歐洲經(jīng)濟復蘇的夭折。三是全球投資收縮和貿易收縮并沒有結束，世界宏觀經(jīng)濟不僅缺乏統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調，更缺乏經(jīng)濟反彈的增長基礎和中期繁榮的基本面支撐。四是世界危機的傳遞規(guī)律決定了本輪危機從金融到實體、從中心到外圍的傳遞并沒有結束，新興經(jīng)濟體的資產負債表調整剛剛開始。因此，世界經(jīng)濟不僅面臨總體性的持續(xù)低迷，同時還存在“二次探底”的可能。這決定了中國不僅將面臨世界貿易收縮帶來的持續(xù)沖擊，同時還面臨全球資本異動帶來的沖擊。中國經(jīng)濟難以在世界經(jīng)濟探底之前成功實現(xiàn)周期逆轉。

其次，中國的存量調整尚未實質性地展開，行業(yè)的過剩產能沒有全面退出，作為資金黑洞的各類僵尸企業(yè)依然普遍存在，高負債的國有企業(yè)在滾雪球效應的作用下依然是各類資金投放的焦點。因此，2016年全面啟動的供給側存量調整政策將決定存量運行的底部和反彈的時點。存量經(jīng)濟的底部不現(xiàn)，總體經(jīng)濟的底部就不會到來。

第三，過高的庫存和過度的區(qū)域分化導致中國房地產周期調整比以往要漫長，并存在復蘇夭折的風險，2016年房地產全面復蘇的預期具有強烈的不確定性，但即將出臺的存量房地產庫存政策將大幅度降低這種不確定性，并提前實現(xiàn)房地產投資增速的逆轉。房地產投資增速的不逆轉就難以實現(xiàn)短期的經(jīng)濟企穩(wěn)。

第四，增量調整在近幾年持續(xù)開展取得了明顯的收效，但新產業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動力的培育需要較長的周期，難以在近期完全填補傳統(tǒng)力量轉型的缺口。2016年持續(xù)加碼的增量調整，一方面面臨政府財政支出的約束，另一方面也面臨過度扶持帶來的泡沫化風險。

第五，債務周期是決定本輪中國經(jīng)濟周期的最直接力量。2015年6-7月的大股災加速了中國債務率的上揚，2016年中國IPO的全面重啟、地方債務的加速置換以及不良資產的剝離和處置將直接決定中國債務周期運行的狀況。債務困局不打破，吸金黑洞不消除，中國宏觀經(jīng)濟中高速的良性運行機制就難以出現(xiàn)。

第六，新一輪大改革與大調整的激勵相容的動力機制的缺乏是經(jīng)濟持續(xù)回落的深層次核心原因。2016年大改革與大調整的再定位是否能夠構建出新一輪激勵相容的動力機制是中國宏觀經(jīng)濟能夠實現(xiàn)觸底反彈的關鍵。

明年經(jīng)濟持續(xù)探底

《華夏時報》：明年的狀況會有些好轉嗎？

劉元春：2016年將是中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)探底的第一年，也是近期最艱難的一年。各類宏觀經(jīng)濟指標將進一步回落，微觀運行機制將出現(xiàn)進一步變異。這將給中國進行實質性的存量調整、全面的供給側改革以及更大幅度的需求性擴展帶來契機，從而為2017年經(jīng)濟周期的逆轉，為中高速經(jīng)濟增長的常態(tài)化打下基礎。

預計2016年GDP實際增速為6.6%，比2015年進一步下滑0.3個百分點，但由于GDP平減指數(shù)僅為-0.1%，2016年GDP名義增速為6.5%，較2015年回升了0.1個百分點。其中第一產業(yè)增速基本持平，第二產業(yè)增速為5.4%，較2015年進一步回落0.5個百分點，第三產業(yè)小幅回落，增速為8.0%。

2016年固定資產投資持續(xù)回落，增速估計為9.6%，但考慮價格效應，實際增速與2015年基本持平。

2016年消費依然平穩(wěn)，增速估計為10.3%，較2015年略有下滑。

隨著世界經(jīng)濟危機的傳遞，新興經(jīng)濟體動蕩的加劇，歐洲和日本經(jīng)濟復蘇的乏力，2016年中國外部環(huán)境持續(xù)低迷，但由于基數(shù)因素，全年貿易增速將出現(xiàn)反彈。預計2016年出口增速為2.1%，進口增速為1.1%。貿易順差為37892億元人民幣（5829億美元），較2015年增長5.1%。

隨著全球需求的低迷、超級大宗商品周期的持續(xù)以及各種地緣政治的影響，輸入性通縮的壓力依然存在，疊加內部需求的下滑，將使2016年價格水平保持較為低迷的狀態(tài)。預計CPI為1.3%，PPI負增長明顯收窄，GDP平減指數(shù)為-0.1%。

經(jīng)濟下行帶來的財政問題進一步惡化，預計2016年在基金收入持續(xù)惡化的作用下，政府性收入同比僅增長2.1%。

宏觀政策或再定位

《華夏時報》：明年最需要關注的宏觀趨勢是什么？

劉元春：2016年不僅要面對探底的不確定性，同時還將面臨兩大類風險：一是微觀主體行為整體性變異帶來的宏觀經(jīng)濟內生性加速下滑的風險；二是各種“衰退式泡沫”帶來的各種沖擊和系統(tǒng)性風險。因此，我們必須對于改革動力體系的構建、房地產市場的復蘇、世界經(jīng)濟的變異以及經(jīng)濟探底進程中的宏觀經(jīng)濟政策再定位等四大問題進行高度關注。

值得注意的是，本輪經(jīng)濟探底與以往下行期和其他新興經(jīng)濟體的蕭條期有本質性的區(qū)別。這就是，中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了大量的新產業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動力，在低迷中有繁榮，在疲軟中有新氣象，在舊動力衰竭中有新動力，在不斷探底的進程中開始鑄造下一輪中高速增長的基礎。

中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)探底決定了2016年必須對宏觀經(jīng)濟政策進行再定位。一是要從全球不平衡逆轉和全球危機傳遞的角度來認識需求管理政策與供給側政策的作用，明確供給側管理和改革在增量調整和存量調整中的主導作用；二是2016年供給側政策必須在增量調整的基礎上全面強化存量調整的力度，盤活存量、清除宏觀經(jīng)濟運行的各種毒瘤是中國經(jīng)濟轉型和復蘇的關鍵；三是需要政策一方面配合供給側調整采取積極的取向，另一方面也要在下行壓力突破底線之前采取更寬松的定位，經(jīng)濟探底進程中的宏觀經(jīng)濟定位要打破慣常思維；四是在將財政赤字率提高到3%的基礎上，積極財政要向定向寬松的方向調整；五是探底進程中的貨幣政策應當有適度寬松的導向；六是必須抓住2016年觸底的時機，尋找大改革的突破口，并以該突破口為出發(fā)點，重新梳理大改革的實施路徑和操作模式。構建新的激勵相容的改革動力機制是2016-2017年調整的關鍵。

《華夏時報》：由此來看，明年中國宏觀經(jīng)濟政策關注重點會否有所調整？

劉元春：首先，應高度重視世界經(jīng)濟在大停滯和大分化進程中對中國經(jīng)濟的沖擊，通過深入研究本輪世界危機爆發(fā)的本質以及傳遞的規(guī)律，把握中國經(jīng)濟調整的性質和可能的方式。世界經(jīng)濟不平衡的逆轉和基本參數(shù)的變化決定了“取長補短”式的供給側增量調整與存量調整是本輪危機治理中的基本政策定位，需求側管理具有輔助性，其核心在于防止轉型過猛帶來的總量性過度下滑和系統(tǒng)性風險的爆發(fā)。

第二，近期出現(xiàn)的“衰退式順差”說明全面啟動供給側管理和改革的同時，還需要重新定位需求側管理政策，進一步積極的需求管理政策具有必要性。

第三，應從戰(zhàn)略層面認識到調動各級精英階層的積極性是當前以及未來經(jīng)濟成功轉型升級的核心。要認識到過度下滑甚至出現(xiàn)持續(xù)的蕭條已經(jīng)成為中國最大的政治社會風險，因此在反腐倡廉取得重大戰(zhàn)略性勝利之后，應當在穩(wěn)增長的基礎上，積極構建新一輪大改革、大調整的激勵相容的新動力機制。

第四，應高度重視2016年面臨的兩大類風險和四大核心領域。一方面要利用供給側調整政策和需求管理政策阻斷內生性下滑的各種強化機制，防止微觀主體行為出現(xiàn)整體性變異；另一方面在強化監(jiān)管的基礎上關注可能出現(xiàn)的各種“衰退式泡沫”。

第五，在進一步擴大財政赤字的基礎上，強化積極財政政策的定向寬松。

第六，貨幣政策應當根據(jù)新時期的要求全面重構，其哲學理念、理論基礎、政策框架和工具都難以適應中國新常態(tài)艱難期的要求。

第七，金融改革應當持續(xù)推進，特別是針對中國宏觀“去杠桿”的資本市場改革、資產證券化和國有企業(yè)改革等組合性措施應當快速推進。

第八，調整目前的房地產調控政策，改變簡單寬松的政策導向，針對不同區(qū)域和不同類型房地產企業(yè)進行分類治理，防范市場分化進一步加劇。一方面防止部分區(qū)域房地產價格過快上漲形成新一輪泡沫，另一方面防止三四線庫存過高的城市出現(xiàn)局部房地產崩潰的問題。

第九，隨著宏觀經(jīng)濟調整探底過程展開，經(jīng)濟下行壓力還可能會進一步加大，必須高度關注就業(yè)形勢演變，防范和化解勞動力市場風險。

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