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在經(jīng)歷國內(nèi)外政治博弈后，特朗普政府最后可能既沒能力也沒意愿真正實施其政策組合，更大可能是把這些政策組合作為博弈中的談判籌碼。

特朗普當前所主張的經(jīng)濟政策目標是通過財政擴張和放松管制來提高經(jīng)濟增速，配合貿(mào)易保護主義降低貿(mào)易逆差，最終提高就業(yè)水平。但是，這一政策組合存在內(nèi)在邏輯的矛盾：第一，惡化美國財政的可持續(xù)性；第二，與美聯(lián)儲的貨幣政策走向相沖突；第三，咄咄逼人的對外政策使外部宏觀政策協(xié)調(diào)喪失基礎。

邏輯出發(fā)點

特朗普經(jīng)濟政策的邏輯是，根據(jù)“GDP=消費+居民投資+企業(yè)投資+政府支出+凈出口”的等式，美國過去15年經(jīng)濟增速下滑主要是企業(yè)投資和凈出口這兩個部門增長乏力所導致的，因此應制定相應政策來促進這兩個部門的增長。以此出發(fā)，特朗普團隊制定了其經(jīng)濟政策的核心內(nèi)容，即通過減稅、放松管制和強硬的貿(mào)易政策等手段，促進國內(nèi)投資并減少貿(mào)易赤字，從而提高美國經(jīng)濟增速，創(chuàng)造更多的就業(yè)。

特朗普經(jīng)濟政策主要內(nèi)容可概括如下。

就業(yè)政策方面，通過提高經(jīng)濟增速來擴大就業(yè)。

財政政策方面，實施大規(guī)模財政擴張，包括減稅（降低企業(yè)所得稅、簡化并降低個人所得稅）和擴大政府開支（增加軍事開支和擴大基礎設施投資）。

貿(mào)易政策方面，希望通過對貿(mào)易伙伴采取嚴厲立場來降低貿(mào)易赤字，包括退出跨太平洋(5.340, -0.03, -0.56%)伙伴關系協(xié)定（TPP），對北美自由貿(mào)易協(xié)定（NAFTA）進行重新談判，把對美國存在較大順差的墨西哥、德國、日本和中國等列為“貨幣操縱國”，并對這些國家的輸美商品征收額外稅收（懲罰性關稅或邊境稅）。

政府監(jiān)管方面，通過放松監(jiān)管來降低經(jīng)濟運行成本，主要包括放松化石能源和金融領域的限制。

雖然這些政策愿景看上去很美，但給定目前美國經(jīng)濟所面臨的內(nèi)外環(huán)境，這些政策目標之間存在很多內(nèi)在矛盾，使其可行性大打折扣。

刺激與潛力

財政擴張政策的使用是為了刺激增長，實現(xiàn)其長期經(jīng)濟增長潛力，但這一政策發(fā)揮效力的前提是財政狀況具備可持續(xù)性。然而，特朗普目前擬實施的財政擴張政策會惡化本來就存在問題的財政前景，進而最終惡化中長期增長前景，這是特朗普經(jīng)濟主張的第一個矛盾。

在不考慮特朗普減稅政策的情況下，美國政府的長期財政前景已經(jīng)堪憂。根據(jù)美國國會預算辦公室2016年8月的預測，美國聯(lián)邦政府財政赤字占GDP比重2019年后將持續(xù)上升， 2022年后每年財政赤字率都將達到4%以上，并將繼續(xù)惡化。同時，美國政府凈債務水平占GDP比重也將直線上升，到2026年達到GDP的86%左右。

那么，在增收和減支上是否有潛力呢？前景并不樂觀。首先，若特朗普減稅政策予以實施，美國政府財政收入將會有較大規(guī)模減少（減稅帶來的稅基擴大不可能抵消減稅本身的影響）。根據(jù)稅收政策中心2016年11月的估算，該計劃若實施將使美國聯(lián)邦政府凈債務占GDP比重再額外提高25個百分點。其次，在減少支出上并沒有太多的空間。根據(jù)現(xiàn)有預算，未來85％的聯(lián)邦收入將被用于已經(jīng)承諾的支出，例如社會保障、醫(yī)療保險和債務利息；同時，美國的基礎設施、基礎研究等關系長期增長潛力的領域，其開支已經(jīng)處于歷史低位，可以說已經(jīng)減無可減了。

同時，給定如此黯淡的長期財政前景，美國政府未來應對經(jīng)濟危機的能力將進一步下滑，進而影響到企業(yè)和家庭的長期信心。因此，特朗普的財政擴張政策是否真能讓經(jīng)濟啟動并提高長期經(jīng)濟增速，存在一個大大的問號。

對峙美聯(lián)儲

特朗普的政策主張主要體現(xiàn)在財政政策和貿(mào)易政策上，而為了實現(xiàn)其政策目標，這些政策必須跟美聯(lián)儲所主導的貨幣政策相協(xié)調(diào)，但目前來看這兩者的政策目標之間存在較大的矛盾。

特朗普企圖同時實現(xiàn)以下兩個目標，一方面通過財政擴張?zhí)岣呓?jīng)濟增速，另一方面降低貿(mào)易逆差。雖然在競選過程中對于貨幣政策的偏好搖擺不定，但是根據(jù)簡單的開放宏觀經(jīng)濟學模型（IS-LM-BP模型）可以推導出來，為了讓這兩個目標能同時實現(xiàn)，必須要求實施擴張性的貨幣政策。因為，財政擴張使得總需求上升，這會進一步加強對外國商品的進口需求，從而使得本國貿(mào)易平衡惡化；為了讓貿(mào)易平衡改善，只能通過擴張性貨幣政策使得本幣貶值，從而降低對外國商品的需求，并增強本國出口的競爭力。

對擴張性貨幣政策的預期使得通脹預期上升。在特朗普當選之時和正式上任之后，金融市場上的通脹預期都出現(xiàn)了顯著上升，目前10年期通脹保護國債所隱含的預期通脹率已經(jīng)超過了2%——這一數(shù)字是美聯(lián)儲的長期目標。通脹預期的快速攀升是美聯(lián)儲近期對于未來加息路徑做出更加明確表態(tài)的重要原因。

由于美聯(lián)儲認為目前美國就業(yè)市場已趨于均衡，在迅速上升的通脹預期面前，勢必促使美聯(lián)儲采取更為緊縮的貨幣政策。而這跟前面所說的擴張性貨幣政策預期相矛盾，也最終會阻礙特朗普經(jīng)濟政策目標的實現(xiàn)。

國際難協(xié)調(diào)

特朗普的財政擴張要取得較好的成效，必須依賴其他主要經(jīng)濟體在宏觀經(jīng)濟政策上的緊密配合。但是特朗普政府在對外政策上咄咄逼人的姿態(tài)，又使得這種國際協(xié)調(diào)變得困難。

浮動匯率制下，一國財政擴張的經(jīng)濟效應會通過匯率升值產(chǎn)生外溢，獨自進行財政擴張的國家在承擔全部財政成本的同時卻不能獲得所有經(jīng)濟收益。因此，財政擴張政策只有在主要經(jīng)濟大國進行協(xié)作的情況下才能獲得更好效果。

但是，目前特朗普政府對其他主要經(jīng)濟體的態(tài)度均算不上友好，不管是發(fā)達經(jīng)濟體盟友，還是發(fā)展中經(jīng)濟體中的主要貿(mào)易伙伴，特朗普都體現(xiàn)出了咄咄逼人的態(tài)勢。日本和德國都還在美國財政部的“匯率操縱國”監(jiān)視名單上，同時還面對防務支出承擔比例的討價還價；加拿大和墨西哥受到北美自由貿(mào)易區(qū)重新談判的威脅，邊境修墻使得墨西哥政府難以跟美國合作；中國更不用說，在整個競選過程中都被作為美國各種經(jīng)濟問題的替罪羊。

可行性堪憂

存在這么多矛盾的特朗普經(jīng)濟政策能否順利推行呢？從財政擴張政策來看，美國的政府預算是國會來制定的，雖然國會現(xiàn)在由共和黨控制，但特朗普的現(xiàn)行政策主張與共和黨建制派之間依然存在很大鴻溝，如此激進的財政政策在復雜的美國國內(nèi)政治博弈后，在具體實施中會變成什么樣子，具有很大的不確定性。從與美聯(lián)儲的協(xié)調(diào)來看，特朗普當局對美聯(lián)儲態(tài)度的種種不遜，也注定了兩者之間在短期內(nèi)難有好的協(xié)調(diào)。最后，外交經(jīng)驗的缺乏和對外關系的魯莽，也注定了國際經(jīng)濟協(xié)調(diào)的困難。

總之，在當前美國面臨的內(nèi)外部環(huán)境下，特朗普政府既沒有能力，也沒有意愿真正實現(xiàn)前述全部政策目標。更為現(xiàn)實的一個可能是，特朗普當局目前提出的很多政策只是談判籌碼，是為了在將來的國內(nèi)外政治經(jīng)濟博弈過程中贏得更多的收益。

有人將特朗普與里根對比，認為里根政府曾采取了類似政策并成功地復蘇了美國經(jīng)濟，特朗普也有機會復制。然而，就財政能力而言，今天的美國在經(jīng)歷了小布什的減稅和奧巴馬的金融危機應對后，已經(jīng)沒有里根時代的能力；從就業(yè)狀況看，考慮到人口老齡化導致的勞動參與率下降等因素后，美國當前已經(jīng)非常接近充分就業(yè)，遠優(yōu)于里根時期，也沒有里根時代進行大規(guī)模財政擴張的意愿。此外，里根執(zhí)政時期的高支持率也是今天的特朗普無法比擬的，目前美國國內(nèi)的政治共識遠不如里根時代，這也使得特朗普的很多政策將難以真正推動。

盡管這些政策的可行性并不高，但必須看到，特朗普的很多政策目標其實對準了長期以來美國經(jīng)濟和社會中的沉疴，包括國際責任過多、稅收體系扭曲、基礎設施不足、醫(yī)保系統(tǒng)效率低下等。這些問題在美國社會精英中已經(jīng)形成了共識，但是對于如何改革，不同利益群體之間遠還沒有達成妥協(xié)。

目前，特朗普當局想通過迅速的單邊行動來推動一些計劃，以此展示其跟以往“體制內(nèi)”總統(tǒng)的不同。比如最近在針對7個國家的移民禁令這一事件上，特朗普當局就采取了非常強硬的態(tài)度來予以推進，目前卻碰了一鼻子灰。即使是在這么一個對美國國內(nèi)社會影響相對較小的問題上，我們就已經(jīng)體會到了美國國內(nèi)政治博弈的復雜性。而在那些對美國社會影響更大的重要議題上，相信等待特朗普當局的將是更加復雜的局面。

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