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2021年6月8日，歐洲央行正式公布了貨幣政策新框架。與2003年貨幣政策框架相比，新框架采取了中期平均通脹目標制，這一框架將在2025年會被重新評估。自2020年8月美聯儲公布貨幣政策新框架之后，全球發達經濟體最重要的兩大央行都修改了自己原有的貨幣政策框架。至此，平均通脹目標制基本完成了對過去二十年來的絕對通脹目標制的替代。

歐洲央行將貨幣政策目標絕對通脹率2%修改為“中期內實現2%的通脹率”，2%的通脹目標為通脹預期提供了一個明確的錨定，但本質上也是彈性平均通脹目標值，因為歐洲央行允許通脹率階段性高出2%，出現階段性的通脹目標“超調”。這一新框架主要包括以下七個方面的內容。

首先，貨幣政策首要目標不變。歐洲央行的首要目標是歐元區的價格穩定。在不影響價格穩定的條件下，歐洲央行將支持《歐盟條約》第3條規定的包括平衡的經濟增長、以充分就業和社會進步為目標的高度競爭的社會市場經濟，以及高度保護和改善環境質量。可見，歐洲央行是典型的采取明確的通脹目標制的央行。

其次，歐洲央行采取的是中期平均通脹目標制，對“中期”并未有明顯的時間期限界定，但下一次評估貨幣政策是在2025年，因此可以推測歐洲央行給出的“中期”期限大約是5年左右。

再次，歐洲央行在通脹目標損失函數上，采用的是對稱性目標損失函數。歐洲央行認為，保持物價穩定的最佳辦法是在中期內實現2%的通貨膨脹率，且對這一目標的承諾是對稱性的。對稱性意味著通脹對2%的正負偏差都是不合意的。換言之，歐洲央行對通脹2%的正負偏離的厭惡程度是類似的。

第四，歐洲央行監測物價水平的關鍵指標是統一消費物價指數（HICP），并考慮將業主自住住房相關成本納入HICP，以更好地代表與家庭相關的通貨膨脹率。因此，通脹監測籃子可能會發生新變化。

第五，歐洲央行貨幣政策戰略是中期期限的2%通脹率，體現了貨幣政策的靈活性和相機抉擇性，而不再是死守通脹2%的貨幣政策操作。貨幣政策中期取向的靈活性意味著對通脹偏離目標的適當貨幣政策反應要考慮導致通脹的具體背景，要充分考慮通脹偏離2%的驅動因素、偏離幅度及偏離的持續性。

第六，歐洲央行貨幣政策新框架納入氣候因素影響經濟和金融體系的結構和周期變化，并監測這些變化對價格穩定的長期影響。歐洲央行貨幣政策評估中全面納入氣候變化因素，吻合歐盟的政策重點。歐洲央行會充分考慮氣候變化和碳轉型對貨幣政策的影響。

第七，歐洲央行貨幣政策評估將建立在“雙因素”基礎之上。貨幣政策評估建立在經濟分析和貨幣金融分析兩個相互依存的分析之上。經濟分析側重于實際和名義經濟增長；貨幣和金融分析監測貨幣和金融指標，重點分析了貨幣傳導機制的運行、金融失衡和貨幣因素對中期物價穩定可能帶來的風險。這一新框架反映了歐洲央行經濟分析和貨幣分析從2003年貨幣政策框架以來所發生的變化。在校準貨幣政策工具時，金融穩定是價格穩定的先決條件。換言之，在金融不穩定時，歐洲央行首要考慮的是金融穩定，中期目標是價格穩定。防止金融不穩定成為歐洲央行的核心職責。

歐洲央行為什么采用中期平均通脹目標制，其原因在于：2008年全球金融危機后，歐元區的均衡實際利率呈現出顯著的下降趨勢。歐洲央行認為，這可能與生產率增長放緩和人口因素有關，也與全球金融危機的遺留問題有關，這些因素共同壓低了均衡實際利率，這約束了歐洲央行完全依靠政策利率變化來實現政策目標的空間。

持續的實際利率下降將導致歐洲央行政策性名義利率的有效下限制約貨幣政策的實施。因此，歐洲央行也需要以通脹為抓手，確認政策利率的有效下限，為貨幣政策創造出名義利率調整的空間。比如，在經濟增長接近下限時，需要采取強有力或持久的貨幣政策措施，避免通脹目標的負偏差變得時間過長。因此，需要一個時期內的通脹率適度高于中期目標水平2%，以釋放出貨幣政策空間。

歐元區貨幣政策新框架與美聯儲貨幣政策新框架都是彈性平均通脹目標制，且都沒有給出具體的各自期限的界定，但兩者存在一定的差異性。首先，歐洲央行通脹目標是中期2%，美聯儲通脹目標是長期2%；其次，對通脹偏離2%的厭惡程度，歐洲央行明確表達了對稱性損失函數，美聯儲并未表達；再次，歐洲央行貨幣政策考慮的范圍更廣泛，包括氣候變化等因素明確納入貨幣政策框架。

盡管存在一定的差異，但本質類似。美聯儲和歐洲央行修改貨幣政策框架都是針對2008年次貸危機以來，美國和歐元區經濟以及全球經濟結構都發生了深刻變化后的反應。其重點是，相對于過去2%的絕對通脹目標，都是允許通脹階段性“超調”，以通脹為抓手來提升總需求和就業，并釋放貨幣政策性利率的空間。

（文章來源于新浪網）