2019年4月10日中午12時30分，由中國人民大學經濟學院主辦，數量經濟學教研室負責的數量經濟學會議在明主734進行。來自上海交通大學的黃煜博士做了題為《Performance Evaluation, Managerial Hedging, and Contract Termination》的報告。

黃煜現為上海交通大學上海高級金融學院博士生，他的主要研究方向金融合約理論、公司金融理論和保險經濟學。

黃煜博士的報告主要圍繞一個動態的道德風險模型進行，他首先介紹了模型的基本前提，包括委托人和代理人所滿足的風險偏好約束、簽訂的合約，以及代理人可以擁有私人賬戶進行投資以對沖薪酬合約中規定的市場風險等。之后他指出目前已有的文獻得到關于合約和公司清算得到的實證結論并不一致。接著黃煜博士詳盡地介紹了本模型，低效的項目清算機制將使得風險中性的委托人采取風險規避行為，而由于管理層利用私人賬戶采取了風險對沖機制，委托人可以很好地控制清算風險和遞延補償的支付，根據該模型，相對績效評價（合約內容含市場風險）和絕對績效評價（合約內容不含市場風險）之間要到達最佳的動態混合狀態，應由清算支付控制和激勵機制之間的權衡決定，在清算邊界附近，除了絕對產出中存在的市場成分之外，合約還面臨額外的市場風險，并且在受到負向的市場沖擊之后，清算概率將會增加。而最佳合同則出現于較少執行風險管理的公司，這類公司往往面臨著財務困境。本模型主要有三個貢獻，一是明確指出在最優合約設計中，擁有私人賬戶的情況由于代理人可能的“雙向策略”應該特別關注；二是該模型聯合了代理人風險規避、私人賬戶、對沖策略和無效項目清算機制；三是從代理人的角度，研究了內生的項目清算時間是否為最優的問題。

本次會議由章永輝博士主持，經濟學院李勇教授、漢青研究院吳軻副教授和童國士博士，以及數名數量經濟學專業的博士生和碩士生參加了此次會議，并在會后就該模型的結論和適用性進行了討論。

編輯：楊菲；核稿：陸美賀