【本期主題】“選美競賽”，異質信念與股票、期權泡沫
(Beauty Contests, Heterogeneous Beliefs, and Bubbles in Stocks and Options)
文章分析了當公開信息存在信念異質性時，在動態交易的條件下，“選美競賽”如何導致股票和期權泡沫的出現。新增交易時段對股價會產生兩方面的效應：預期效應和風險溢價效應。預期效應是由投資者對公開信息內容的解讀差異造成的。如果對公開信息反應積極（消極）的投資者對股價的預測更準確，那么股價相對就會更高（低）。風險溢價效應的產生一方面是由于公開信息和股票之間協方差的不一致性，這將會導致風險溢價的降低，另一方面是由于動態交易提供給投資者的互助保險。當投資者對公開信號的預期一致時，風險溢價的降低會使得股價隨著交易時段的增加而增加。動態交易對期權也會產生兩方面的效應。首先，股票期權價格的隱含波動率一直下降，從而降低了期權價格。其次，股價會改變，進而也會影響期權價格。所以，期權價格的高低取決于兩個效應之間的權衡。由于風險的降低，動態交易會提供市場的流動性。在一些特殊情況下，投資者對公開信息的內容無法達成一致意見，但是卻一致認同公開信號和股票收益之間的協方差，那么，股票價格和期權價格都不會受到影響。
文章還將研究的結論拓展到基于股票收益以及不存在期權和多股票條件下的動態交易的異質性。
【報告人】 曹輝寧 長江商學院金融學教授，美國財務學會會員
【時　間】2008年9月24日中午12點
【地　點】明德主樓714
誠邀各位老師和同學參加。我們將為老師準備工作餐，請于9月24日前回復郵件rendahanqing@gmail.com或電話聯系。
聯系人：李紅梅 62511138　62514795　
漢青經濟與金融高級研究院
　　　　　 財政金融學院