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　　4月22日晚上，由中國人民大學中國經濟改革與發(fā)展研究院和經濟學院聯(lián)合主辦的經濟體制改革論壇（總第4期）在明德主樓728會議室舉行。論壇由經濟學院副院長陳彥斌教授主持。經濟學院陳彥斌教授、夏曉華副教授，中國人壽資產管理有限公司姚一旻博士以及經濟學院博士生陳小亮和郭豫媚分別在論壇上作了報告。

　　 開幕式上，陳彥斌教授對論壇的宗旨、特色和所秉承的理念作了介紹。陳彥斌教授指出，經濟體制改論壇旨在從經濟理論、歷史邏輯和國際經驗等多維視角研究中國宏觀經濟重大問題，尤其是中國經濟體制改革的整體邏輯和具體問題。論壇的特色在于堅持學院派風格，堅持學術研究的理論性、基礎性和客觀性。論壇堅持理論聯(lián)系實際，開展著眼于中長期的基礎性研究而非短平快的研究，并始終把追求真理放在第一位。陳彥斌教授還援引古希臘學者亞里士多德的名言“吾愛吾師，但吾更愛真理”勉勵師生們做學問一定要追求真理、保持客觀性。陳彥斌教授強調，論壇秉承“模型有限、思想無限”的理念。他指出，以美國等市場經濟條件比較成熟的國家為基礎發(fā)展起來的經濟理論模型的解釋力本身就是有限的，而當它們面對中國更加復雜的現(xiàn)實問題時，其解釋力進一步減弱。但是，經濟學思想卻可以是無限的，因此可以更多地從問題本身展開經濟學研究。

經濟學院副院長陳彥斌教授致辭

　　陳彥斌教授發(fā)表了題為《小微企業(yè)融資貴的體制原因與新原因》的報告。陳彥斌教授表示，小微企業(yè)融資貴一直是世界性難題，2014年以來中國小微企業(yè)融資貴問題尤為突出，這既與中國金融與經濟體制的長期扭曲有關，也與近三年來宏觀經濟運行環(huán)境出現(xiàn)了一些新變化有關。體制扭曲方面，追求高增長的金融抑制政策導致大部分銀行貸款投放給了國有企業(yè)與地方政府，小微企業(yè)難以獲得銀行體系內的廉價信貸。再加上中國經濟增長過于依賴房地產與基建行業(yè)，大量銀行體系外的資金流入這兩個對利率不敏感的行業(yè)，進一步加劇了小微企業(yè)融資貴問題。近三年宏觀經濟運行環(huán)境的新變化使得小微企業(yè)融資貴問題尤為突出。一是，“新常態(tài)”下經濟增速放緩而實際利率上升，兩者的大幅背離加重了企業(yè)資金成本負擔。二是，由于既要“穩(wěn)增長”又要“防通脹”，宏觀經濟政策組合近年來一直定位于“積極財政政策+穩(wěn)健貨幣政策”，而這會推高貸款利率。三是，債務率的不斷上升不僅導致風險溢價上揚，也導致貸款融資需求進一步擴張。四是，利率市場化改革步伐的加快助推融資成本上升。五是，美國退出量化寬松造成了中國利率上升的外部環(huán)境壓力。

　　夏曉華副教授報告的題目是《從產業(yè)視角看融資貴問題》。夏曉華副教授認為中國不盡合理的產業(yè)結構從三方面加劇了小微企業(yè)融資貴問題。首先，房地產市場的過度發(fā)展導致了巨大的資金“擠出效應”；其次，制造業(yè)的重化工化推動資本密集并大幅推高融資成本；第三，產業(yè)政策失誤引致產能過剩加劇融資貴。據此，夏曉華副教授從優(yōu)化產業(yè)結構的角度提出了降低融資成本的四點建議：全面發(fā)展服務業(yè)，降低全社會對資金的總需求；通過科技創(chuàng)新推進產業(yè)結構優(yōu)化，促進企業(yè)以創(chuàng)新為動力進行發(fā)展；構建完善的金融系統(tǒng)，特別是大力發(fā)展符合小微企業(yè)的金融機構，從而促進產業(yè)與金融協(xié)調的共贏；通過“一帶一路”戰(zhàn)略拓寬市場規(guī)模從而消化國內的過剩產能。

　　姚一旻博士發(fā)表了題為《剛性兌付對小微企業(yè)融資成本的影響》的演講。姚一旻博士指出，中國公募債券市場存在明顯的剛性兌付特征，而這會推高小微企業(yè)的融資成本。究其原因，剛性兌付抬高了金融市場的無風險利率水平，同時也扭曲了中國債市的風險收益特征，推高了不受剛性兌付保護的中小企業(yè)私募債券的信用利差。債券作為直接融資工具，其資金提供者較之銀行信貸更加多元化。因此只要剛性兌付被削弱，那么高風險高收益的小微企業(yè)債券就會得到高風險偏好投資者更多的青睞。姚一旻博士認為，可以從三方面入手有序打破剛性兌付：一是，以清理城投債市場為抓手繼續(xù)促進企業(yè)信用和政府信用的分離；二是，堅持投資者適當性管理，尤其是糾正散戶投資者對銀行理財產品風險的認識；三是，監(jiān)管層可以適當提高對公募債券違約的容忍度。

　　中國人民大學經濟學院博士生郭豫媚報告的主題是《貨幣政策無法根治融資貴》。郭豫媚指出，雖然2014年以來央行多次出臺降息、降準和定向降準等貨幣政策試圖降低融資成本，但是貨幣政策并不能根治融資貴。因為，費雪效應表明寬松貨幣政策在長期中會推高通貨膨脹率和名義利率而不會影響實際利率。隨著人民幣貸款在社會融資總額中的占比逐步下降，央行降息在引導市場利率下行方面的效果已明顯減弱。此外，定向降準所釋放的資金很難流向融資貴的主要對象小微企業(yè)。基于此，郭豫媚表示，貨幣政策不應將解決融資貴問題作為政策目標，以此為目標不僅無法解決融資貴問題，而且會由于目標過多降低貨幣政策的效率。中國貨幣政策應繼續(xù)以維持合理的經濟增速和物價水平為目標來進行相機抉擇的調控。在當前中國經濟增速周期性放緩、通貨膨脹率下降和實際貸款基準利率上升的大背景下，降息與降準的時機和空間均已形成。

　　中國人民大學經濟學院博士生陳小亮發(fā)表了題為《如何根治小微企業(yè)融資貴難題》的演講。陳小亮指出，要想根治融資貴，必須深化改革以糾正金融扭曲和經濟扭曲。一方面，推進利率市場化改革消除利率雙軌制，降低民間貸款利率，并大力引入中小民營銀行，打造出適宜服務小微企業(yè)的金融市場結構。另一方面，在全國范圍內廣泛開征房產稅以降低房地產對資金的吸附，并通過使用PPP等新融資方式削弱基建項目吸附資金的能力。進一步地，發(fā)展以創(chuàng)新為核心的中高端制造業(yè)能夠更有效降低增長對房地產和基建項目的依賴。陳小亮認為，從更寬廣的視角來看，通過全面推行要素市場改革，使經濟從投資主導向消費主導轉型，才能徹底擺脫中國經濟增長對房地產和基建項目的依賴。

　　100余名老師、同學、金融界人士和媒體記者參加了論壇。除了來自中國人民大學經濟學院、財政金融學院、漢青研究院、中國經濟改革與發(fā)展研究院等學院的師生，論壇還吸引力來自北京師范大學、吉林大學等其他高校的學生，以及來自宏源證券等金融機構的人士。新華社、鳳凰網、新浪財經、經濟觀察網等媒體以及《人文雜志》、《產業(yè)經濟評論》和《新財富》等期刊出席論壇，并對本期論壇進行了采訪和報道。

主講人合影

會議現(xiàn)場

（編輯：陸美賀；核稿：王寶奎）