9   月   10   日下午，由中國人民大學經濟學院、中國人民大學中國經濟改革與發展研究院、中宣部馬克思主義工程重大項目課題組聯合舉辦的第六期“大宏觀·專題研討會”（前身為“經濟體制改革論壇”）在明德主樓   728   會議室舉行。會議主題是“經濟下行態勢下的金融風險及其對策”。國務院研究室宏觀司原司長、中國社會科學院經濟政策研究中心主任郭克莎研究員、國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成、經濟學院副院長陳彥斌教授、經濟學院助理教授劉凱、國家發展與戰略研究院助理研究員劉哲希、中央財經大學金融學院講師郭豫媚、中國社會科學院經濟研究所陳小亮博士以及中國人壽資產管理有限公司姚一旻博士分別作了報告。會議由經濟學院副院長陳彥斌教授主持。     

在開幕式環節，陳彥斌教授就為什么提出“大宏觀”理念以及創辦“大宏觀”系列活動的宗旨發表了精彩講話。陳彥斌教授指出，相比于美國等發達市場經濟國家，中國宏觀經濟現實問題更加復雜，其中產業結構失衡、貧富差距等問題尤為突出。遺憾的是，當前國內學者在理論模型方面的研究還遠遠不夠，理論研究與現實問題存在明顯脫節。“大宏觀”倡導通過創新宏觀經濟學的研究范式，破解經濟理論與中國重大現實問題脫節的時代性難題。為了促進“大宏觀”理念的推廣和發展，陳彥斌教授創辦了“大宏觀全國論壇”和“大宏觀專題研討會”等系列學術活動。其中，“大宏觀全國論壇”旨在搭建探討現代宏觀經濟學核心問題及與之密切相關的金融、產業、貧富差距等重要問題的高端學術平臺，加強不同領域老中青三代學者的學術探討與思想融合，推動中國宏觀經濟學研究的發展。“大宏觀專題研討會”秉承“模型有限、思想無限”的理念，從經濟理論、歷史邏輯和國際經驗等多維視角研究中國宏觀經濟重大問題。最后，陳彥斌教授介紹到，本次專題研討會的選題源自他負責的中宣部馬工程重大項目子課題“經濟新常態與潛在金融風險關系及其應對政策研究”。當前經濟增速持續放緩，銀行不良貸款、企業債務和房地產等領域的風險需要高度重視，本次論壇的目的就是對這些風險進行深入剖析并提出可行的應對方案。

經濟學院副院長陳彥斌教授開幕式致辭

國務院研究室宏觀司原司長、中國社會科學院經濟政策研究中心主任郭克莎研究員報告的題目是《未來幾年防范金融風險的政策思路》。郭克莎指出，經濟下行態勢下的金融風險包括風險增大和風險爆發兩個維度，而且防范后者更加重要和迫切。郭克莎認為，未來幾年為了防范金融風險，可以從三方面著手。第一，把需求側調控與供給側結構性改革結合起來，努力保持經濟增長。在強調供給側結構性改革的同時，要繼續堅持需求側調控，加大積極財政政策力度，保持適度寬松的貨幣政策，尤其注意避免貨幣政策的搖擺不定。第二，堅持推進結構性去杠桿。未來幾年，期望降低總體杠桿率并不現實，結構性去杠桿是防止總體杠桿率過快上升的基本出路。結構性去杠桿的重點是深化改革，推動產能過剩行業和傳統行業去杠桿。同時，政府部門尤其是中央政府可能需要加杠桿，這是妥善處理去杠桿與穩增長關系的主要出路。需要注意的是，雖然中國家庭部門的杠桿率在國際上處于相對較低水平，但加杠桿可能使居民家庭加大房產配置比例，導致資金持續流入房地產行業，加大房價泡沫和金融風險。因此，家庭部門并不具備加杠桿的條件和空間。第三，重點關注房地產市場下行風險和產能過剩行業新一輪下行風險等關鍵風險爆發點，做好風險應對預案并及時處置風險。

國務院研究室宏觀司原司長、中國社科院經濟政策研究中心主任郭克莎作報告

國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成作了題為《L型背后的隱憂與化解之道》的報告。在潘建成看來，中國經濟的L型走勢背后存在五點隱憂。第一，上半年之所以能夠穩住L型走勢，與房地產市場回暖密不可分，但是房地產市場的活躍難以持續。人口老齡化、新增城鎮人口趨緩、持續升高的住房擁有率等因素抑制了剛性住房需求，與此同時去庫存的效果微乎其微，房地產發展的動力已經衰減。第二，上半年穩住L型走勢的另一動力是出口回升，但是中國出口在全球所占份額幾乎已經達到極限，再加上全球經濟增長前景并不樂觀，出口回升態勢難以持續。第三，中國在2014年進入創新活躍期，但是中國目前缺乏“寬容失敗”和“遏制山寨”的制度和文化，不利于創新活動的順利開展。第四，民間投資增速明顯下滑，同時民營企業赴海外投資呈現高增長態勢，充分體現出民營企業對未來中國經濟缺乏信心。第五，鼓勵新經濟的同時很可能抑制了傳統產業中的新經濟。傳統行業也不全是高耗能、技術落后的行業，比如很多化工行業和有色金屬行業也有高技術產品。如果籠統地按照新舊產業來給“新經濟”貼標簽，很可能會抑制傳統產業中的新經濟。潘建成認為，化解L型背后隱憂的根本之道在于真正貫徹“十三五”規劃精神，堅定推進供給側結構性改革，將“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務落到實處。

國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成作報告

中國人民大學經濟學院副院長陳彥斌教授作了題為《中國經濟走出困境的三大對策》的報告。陳彥斌指出，雖然與世界絕大多數國家相比，中國經濟增速仍然處于相對較高水平，但是中國經濟也面臨諸多困境。要想幫助中國經濟走出困境，需要著力做好以下三個方面的工作。第一，加強宏觀調控以提高調控效率。具體而言，可以通過加大宏觀政策力度、注重不同政策之間的協調以及加快宏觀經濟政策框架轉型等舉措改善宏觀調控的效果。第二，提高民間投資的積極性，扭轉民間投資增速的快速下滑態勢。為此，需要加快推進金融改革，尤其是進一步深化利率市場化改革進程從而降低民營企業融資成本；進一步放寬民間投資的市場準入限制，營造公平、公正的市場競爭環境，拓寬民間投資的空間；加快市場化改革和法制改革的進度以增強民間投資的信心，穩定民間投資的預期。第三，通過市場化改革轉換增長動力，促進長期經濟增長。市場化改革不僅可以通過改善資源配置效率從而促進經濟增長，更重要的是，市場化改革還可以通過促進技術進步、提升人力資本質量和利用率以及改善資本與勞動結構等機制促進經濟增長。

中國人民大學經濟學院助理教授劉凱報告的題目是《經濟下行態勢下中國面臨的金融風險》。劉凱指出，當前中國主要面臨四大金融風險點：非金融企業債務風險、房地產風險、銀行不良貸款風險、外匯風險。單個風險點的爆發往往只是金融危機的起點，各個風險點之間的聯動比單個風險點更具危險性，也是全面金融危機的核心機制。劉凱強調，具體到當前中國經濟來講，以下三方面的風險聯動和傳染使得整體金融風險進一步加大，從而對金融穩定和實體經濟復蘇造成了極大威脅。一是，非金融企業債務風險與銀行不良貸款風險相互影響，在經濟下行態勢下，很容易引發“金融加速器”效應。二是，房地產風險與銀行不良貸款風險交織在一起，極有可能將本已出現“債務—通縮”跡象的中國經濟進一步推入“債務—通縮”陷阱之中。三是，內部金融風險與對外金融風險的聯動性顯著增強，內外部金融風險相互傳染的概率越來越大，值得特別關注。

中國人壽資產管理有限公司姚一旻博士作了題為《中國企業債務風險探析》的報告。姚一旻認為，中國企業高債務的癥結在于國有企業大量舉債而經營效益卻明顯惡化。國企作為特殊的市場主體，其債務問題的走向很大程度上取決于政府的態度。如果政府不對國企進行救助，那么國企信用資質的惡化會導致國企信用風險加劇。由于中國債券市場長期以來存在國企債券剛性兌付預期，并未對國企信用風險做好充分的準備，國企信用風險的加劇可能會導致債券市場大幅震蕩，進而影響企業的再融資，進一步增大企業信用風險并形成惡性循環。債券市場的震蕩也很容易傳染至股票等權益融資市場，損害整個金融體系的穩健性。反之，如果政府積極兜底國企債務，雖然政府具備充分的能力避免國企信用風險失控并引發金融體系震蕩，但卻很容易導致國企道德風險和債權人道德風險，損害實體經濟效率。有鑒于此，姚一旻強調，打破剛性兌付和懲罰性救助相結合是應對國企債務風險的有效途徑。一方面，對于基本面非常差且系統重要性程度不高的國有企業應按照市場化原則果斷打破剛兌，避免政府過度參與救助行動。另一方面，對于行業地位重要或體量較大的國有企業，市場尚且抱有較強的政府剛兌預期，因此應該以“懲罰性救助”的思路慎重處理其信用風險。

中國人民大學國家發展與戰略研究院助理研究員劉哲希報告的題目是《銀行業不良貸款風險評估與走勢判斷》。近年來，銀行業不良貸款率雖然呈現持續上升的態勢，但與歷史和其他國家相比仍處于低位，這導致目前各界對銀行業不良貸款問題的嚴重程度判斷不一。劉哲希認為，當前的不良貸款率難以反映銀行業面臨的真實風險。一是，關注類貸款規模快速擴張與“逾期90天以上貸款/不良貸款”顯著上升，這表明較大比重的不良貸款隱藏在了關注類貸款之中。二是，不良貸款率不能反映商業銀行表外業務所蘊含的不良貸款風險，而表外業務實際上比表內業務面臨更大的風險。三是，全國整體不良貸款率上升背景下，局部地區與農商行等部分銀行的不良貸款風險更值得高度警惕。劉哲希指出，未來幾年內，受經濟增速放緩與“去產能”進程等因素影響，銀行業不良貸款風險將進一步加劇。尤其是要關注實體經濟信貸需求萎縮引發的資產泡沫化趨勢。一旦資產價格出現明顯下降，將導致債務人借貸所抵押資產的價值大幅縮水，由此將加大債務違約的可能性，從而會使得銀行業不良貸款風險驟增。

中國社會科學院經濟研究所陳小亮博士作了題為《房地產市場分化格局下的風險與對策》的報告。2016年以來，中國房地產市場表現出明顯的“分化”態勢。一方面，北上廣深四大一線城市和二線“四小龍”等城市的房價持續飆升。另一方面，三四線及以下城市去庫存形勢依舊嚴峻，而且面臨較為嚴峻的住房供給過剩風險。政府部門嘗試通過“因城施策”解決市場分化困境，但是陳小亮認為“因城施策”難以奏效。陳小亮指出，一二線城市與三四線城市的房地產市場并不是獨立的，二者密切相關。一線和二線“四小龍”城市房價大幅上漲而且維持上漲預期的重要原因是，外來人口不斷涌入導致新增住房需求持續存在。而三四線及以下城市庫存高企的重要原因則是，人口外流至一二線城市導致潛在住房需求流失。有鑒于此，陳小亮強調，推進城市平衡發展，增加三四線城市就業機會和公共服務供給水平，提高三四線城市吸引力同時降低一二線城市外來人口壓力，才能真正解決房地產市場分化困境。

中央財經大學金融學院講師郭豫媚報告的題目是《中國會發生貨幣危機嗎》。郭豫媚表示，雖然“811匯改”以來，人民幣匯率已累計貶值近10%，但是中國目前并不會發生貨幣危機。第一，從全世界范圍來看中國經濟增速依然相對較高。第二，從國際經驗來看，經常項目的大幅逆差是引發新興經濟體貨幣危機的直接因素，而當前中國經常項目仍保持較大順差。第三，中國外債余額較小，匯率貶值和債務相互惡化引發匯率加速貶值的機制并不存在。第四，中國仍有相對充足的外匯儲備來保障人民幣匯率穩定。截止2015年末，中國的外匯儲備能夠維持18.8個月的進口額，而泰國、智利和阿根廷在爆發貨幣危機時外匯儲備僅夠維持4~6個月的進口額。第五，資本管制是保衛本幣免遭攻擊的重要手段，目前中國資本管制力度仍較強。郭豫媚強調，盡管中國尚不會發生貨幣危機，但仍應重視維持匯率穩定，尤其是協調好匯率穩定與金融自由化的關系。在經濟逐漸放緩的大背景下，金融自由化所伴隨的資本項目開放將使不可能三角約束進一步收緊并影響到匯率穩定，因此應謹慎推進金融自由化。

本期“大宏觀專題研討會”得到了社會各界的廣泛關注。光明網、經濟觀察報、中國經濟導報、21世紀經濟報道等媒體對本期論壇進行了采訪和報道。中國社會科學院、國務院發展研究中心、國家農業部、中國進出口銀行以及中國農業銀行等單位的相關人士出席論壇。此外，更有大批師生前來參會，不僅有來自中國人民大學經濟學院、財政金融學院以及漢青研究院等學院的師生，還有來自北京大學、中央財經大學以及深圳大學等其他高校的師生。會議現場座無虛席，參會人員均表示獲益匪淺，對下次會議充滿期待。

會議報告人合影

會議現場

(供稿：劉凱；編輯：陸美賀；核稿：李佩潔)