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11月14日，由中國人民大學經濟學院世界經濟教研室主辦世界經濟研討會在明德主樓734會議室召開。來自世界經濟專業博士一年級的張斌同學對Journal of MonetaryEconomics的論文“Capital controls and monetary policy autonomyin a small open economy”進行了分享報告。這篇文章由J. Scott Davis和Ignacio Presno合作撰寫，主要研究了小型開放經濟環境下資本管制對一國貨幣政策獨立性的影響。

本文遵循一個總的邏輯線條：假定一國央行的貨幣政策規則為簡單的泰勒規則，即本國利率主要盯住本國通貨膨脹、產出缺口和國外基準利率進行調整。其中，本國利率對國外利率的反應系數用來衡量本國貨幣政策受國外貨幣政策變動的影響程度，系數越小，表明本國貨幣政策獨立性越強。遵循上述邏輯線條，本文在一個浮動匯率的政策假定下，同時將“價格扭曲”和“金融扭曲”兩種摩擦內生于一個小型開放經濟的DSGE模型中，通過脈沖響應和福利評價，來分析“資本管制”對一國“貨幣政策獨立性”的影響。另外，本文還使用一個簡單的面板實證方法對本文的主要結論進行了計量檢驗。本文的主要結論如下：一、實證和理論均證明了在浮動匯率制下，“資本管制”可以提高一國“貨幣政策獨立性”。模型給出的機制解釋為：資本管制緩解了借貸扭曲，減少了資本外流的壓力，使得本國利率可以更多盯住本國通脹，對國外利率的反應系數減小，從而提高了本國貨幣政策獨立性。二、實證分析還表明，實行固定匯率的國家相比實行浮動匯率的國家，其貨幣政策（本國利率）更加關注國外利率，而對國內通脹的關注權重較小。三、理論部分還證明，在浮動匯率制下，“資本管制”可以有效降低金融扭曲所造成的效率損失。四、模型福利分析結果表明，在浮動匯率制下，“資本管制”可以明顯提高一國的福利水平。文章最后部分，作者也指明了本文的幾點不足。第一，小型開放經濟模型對于研究新興市場國家非常合適，但在分析大國模型時存在很多局限性。因為，小型開放經濟的假定是本國不對國外經濟產生影響，這就關閉了國家之間經濟互動的渠道，忽略了國家之間的政策協調性問題。第二，許多文獻認為，資本管制會和其他宏觀審慎政策相互搭配，對本國貨幣政策獨立性產生影響（Korinek and Sandri, 2014）。本文實證結果將貨幣政策獨立性的提高僅僅歸因于資本管制的實施，沒有將其他宏觀審慎政策的影響剝離出來，所以，資本管制對本國貨幣政策獨立性的影響可能被夸大。

文獻講解完畢后，與會者就本文的選題和理論模型中某些假定的合理性進行了討論。首先，由于春海教授進行總結發言。于老師指出，本文的主題是研究資本管制對一國貨幣政策獨立性的影響。但貨幣政策獨立性問題在中國當前多目標制的貨幣政策框架中有其特殊性。一方面，中國的貨幣政策制定相比其他國家而言有其自己的特色，中國的貨幣政策目標更為多元，政策獨立性問題只是眾多政策目標中的一小部分，其重要性也相對有限；另一方面，政策獨立性需要兼顧一些其他的政策目標，比如宏觀審慎、金融穩定等，因此對于中國貨幣政策獨立性的研究要更為復雜，本文的模型相對較為簡單，更適合一些其他小型新興經濟體，如果要研究中國的貨幣政策獨立性，需要對模型進行更為復雜的擴展。接下來，陳樸老師對本文模型中的某些假定條件進行評論。陳老師指出，本文關于企業家不能進行國際借貸的假定有些苛刻，現實經濟中企業家的投資決策很大程度上需要依賴國際融資的資金支持。陳老師認為，作者之所以如此設定，是為了控制住由于匯率變動給企業家帶來的融資約束的影響。這樣會使本文的機制更為簡單、清晰。最后，陳樸老師還給大家推薦了兩篇關于國際資本流動的經典文獻，希望大家能從中得到更大的啟發。

本次Seminar由經濟學院于春海教授主持，陳樸老師做主要點評。來自人大經濟學院的其他老師和學生參加了此次研討會，與會者就論文的選題、模型設定以及未來的研究拓展等方面內容展開了熱烈的討論，現場氣氛活躍。

編輯：楊菲 核稿：陸美賀