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　　財政刺激“子彈”的多寡,關鍵看稅收家底和債務承受能力。2010年10500億元財政赤字的規模相對比較保守,其實還可以再加碼。

　　如果2009年的“最困難”僅僅是環境的惡劣,那么2010年的“最復雜”則意味著宏觀經濟面臨冷熱參半的糾結,和目標復雜多元的變數。

　　中國依靠財政支出的強力刺激挽救經濟,就如同給心臟病人打“強心針”,藥物的效力只能維持開始的一段,而后就會自動衰減。據國際投行渣打的測算研究,中國財政的刺激效力,經周期性調整后,對經濟增長的貢獻率在2009年年中達到7%的峰值后一路下滑,至去年底時已衰減至1%。

　　如果繼續實施財政刺激,是否會加劇產能過剩,誘發資產價格泡沫？一句“積極的財政政策”聽起來一如往常,但內涵卻是十分豐富。

力度小于去年
　　立足于反周期措施的宏觀調控,“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”調門已定。對貨幣政策而言,是擴張性的還是緊縮性的,能夠一目了然:加息或減息、放貸或收貸,進退皆有辦法;而財政政策的退出,單就規模很難看出個所以然來。

　　“看財政刺激的力度主要看赤字,看赤字主要看它的變動規模”,中國社科院財政與貿易經濟研究所副所長高培勇20日在中國人民大學宏觀經濟論壇上解讀“積極的財政政策”時如是說。

　　2008年,全國財政赤字1110億元,2009年為應對危機,赤字激增至9500億元,占GDP比重2.8%,今年計劃擴大1000億元規模,達到10500億元,預計占今年GDP比重仍可保持在2.8%。

　　溫家寶在全國“兩會”做《政府工作報告》時表示,如此安排是考慮到今年財政收支矛盾仍然十分突出,擴大內需和經濟結構調整要求繼續實行結構性減稅。

中央和財政部也曾在多個場合強調,經濟雖然企穩回升,但增長不穩,根基不牢,需要積極的財政政策繼續鞏固。

　　高培勇表示,財政既然需要繼續擴張,關鍵就看增量。“如果去年赤字9500億,今年仍然是9500億,就無所謂擴張。但是,今年刺激經濟增長的力度已經小于去年。”

　　前財政部長項懷誠日前在接受本刊記者專訪時稱,相比貨幣政策,財政支出的刺激效果更直接,在經濟體系內經歷的環節少,屬于“立竿見影”型,但是,不加節制地刺激勢必造成副作用。

意義含混的“退出”

　　2008年末,中央推出規模浩大的“4萬億”時,計劃中央財政支出總共1.18萬億元。分解到各年后,2008年安排支出1040億元,2009年4875億元,2010年則為5885億元。

　　后來,2009年中央為應對支出,將當年的4875億元向上調增了163億元,而這163億元就由2010年計劃安排的5885億元中支出,從而確保不突破早前劃定的“1.18萬億”,因此分解到今年的新增中央投資就只剩5722億元。

　　從財政赤字由9500億元擴張至10500億元,到“1.18萬億”的嚴防死守,財政政策一方面力求保持刺激,一方面則立顯克制。這正是財政政策面對目標多元的復雜局面下,在“積極”和“退出”之間的折回與盤旋。

　　如前述渣打銀行的報告所列,即使財政刺激的規模保持與去年同等的水平,財政支出對GDP增長的貢獻率也可能是下降的。這是自然經濟規律,而非財政政策主動退出的結果。

　　財政部財政科學研究所所長賈康日前對本刊記者表示:“財政政策今年全年都不存在退出問題。今年的重點在于如何推進結構調整,而不是總量退出。”

　　申銀萬國研究所近日發布研究稱,相比貨幣政策,財政政策在應對危機的后期具有更大的穩定性。中國1997年經歷亞洲金融風暴的沖擊后,于1998年開始實施積極的財政政策,直到2003年才恢復正常。根據中國過去10年財政預算支出和決算支出的經驗,申銀萬國預計,2010年中國政府決算支出增速將超過15%。

　　對于支出風險,中央多次重申,政府今年要在優化投資結構上下工夫,既要保持政府公共投資力度不減,又對新上項目嚴格控制,資金安排主要用于項目續建和收尾,避免“半拉子工程”。

　　根據預算報告,今年擬安排的新增中央政府公共投資,包括新增的5722億元在內,總共9927億元,重點支持保障性住房（632億元,包括農村危房改造）、農村建設和農民生活（2536億元）、教育和醫療衛生等社會事業（981億元）、節能環保和生態建設（980億元）,以及自主創新（742億元）等領域。

　　或許,對財政政策而言,單純地談是否應該“退出”,以及如何“退出”本身就是個十分含混的概念。后危機時代的中國,決策者的施政重心正從短期的危機管理轉向如何促進經濟長期有質量的增長,因此反觀所謂“財政政策的退出”,恐怕只是個大而無當的詞匯。

仍有擴大空間

　　不過,2010年的“復雜”除了體現在保持刺激的必要與防止通脹的糾結,還面臨著世界經濟二次探底的風險。

　　籠罩在“無就業復蘇”陰云下的美國,和被主權債務問題纏身的歐盟,一旦有個風吹草動,中國是否還有財政刺激能力應對外來沖擊呢？

　　財政刺激的“子彈”多寡,關鍵看稅收家底和債務承受能力。

　　雖然部分企業曾遭受金融風暴的重挫,但2009年以來,中央稅收保持了較為穩健的增長。

　　財政部稅政司的數字顯示,2009年全國稅收總收入完成59514.7億元,比2008年同期增長9.8%。其中,受經濟增速下滑和結構性減稅政策的影響,前5個月稅收收入累計減收2490.82億元。而從6月份開始,部分稅種就實現較快增長并逐月加快,帶動累計稅收總收入從9月份開始實現增收。分季度來看,全年各季稅收增幅分別為-10.3％、-2.36％、22.58％和42.7％。

　　全國政協委員、原國家稅務總局副局長許善達日前回答本刊記者提問時指出,表面上看,2009年的稅收增長率波動很大,但這是2008年基數不穩定的干擾結果。剔除基數波動因素,2009年全年的財政收入一直保持著較為平穩的增長。許善達對記者說:“預計2010年稅收也能維持穩定增加”。

　　渣打銀行近期的一份報告顯示,財政部在央行的“存款”,也就是國庫賬戶余額,已由2009年初的1.5萬億增加到了2009年末的2.2萬億元。“中國政府財力雄厚,坐擁巨額外匯儲備,能夠應付任何國內震蕩,而且不需外部資金”。

　　“1萬億的赤字遇到極端的情況還可以加,但現在沒有必要。”賈康日前接受本刊記者采訪時說,“1萬億元的財政赤字規模只是絕對量在增長,但財政赤字的相對量（即財政赤字占GDP的比重）并沒有上升,相對數今年和去年是一樣的”。

　　中國社科院數量經濟與技術經濟研究所研究員沈利生也對本刊記者表示,隨著經濟規模的擴大,今年多支出1000億元赤字和去年比不算什么,10500億元的規模顯得有些保守,其實還可以再加碼。

　　從去年到今年,中央安排的赤字規模明顯提升,但占GDP的比重都在2.9%之內,未達政府赤字率3%的國際警戒線。

　　從政府債務率角度看,截至2009年底,中央財政國債余額7.1萬億元,占GDP的比重只有20%左右,較國際通行的60%的警戒線尚有很大空間。考慮到各地大量存在的地方融資平臺實際上是政府的隱性負債,以地方融資平臺負債8萬億元計算,政府總負債仍不超過GDP的46%。

　　高培勇對此評論說,歐盟3%和60%的指標只不過是政治妥協的產物,但是當我們沒有其他指標作為參照的時候,現在也只能用歐盟的這兩個指標作為參考。賈康也認為,“3%只是歐盟劃的線,中國要動的話,動多少,可以相機決策。”

　　現在,尚未得到明確梳理的隱患就是伴生“4萬億”而來的各地方融資了。

　　財政部財政科學研究所副所長王朝才此前接受本刊記者采訪時說,地方債務的最大風險在于“目前根本摸不清到底有多少,具體情況如何。”

　　央行的統計顯示,截至2009年5月末,全國地方政府的負債超過5萬億元;財政部賈康的估算則是,截至2009年底,中國地方投融資平臺負債超過6萬億元。中金公司發布的報告則認為,2009年末,地方政府融資平臺貸款余額（不含票據）約為7.2萬億元,其中2009年凈新增約3萬億元。

　　不過,高培勇表示,有中央財政的“家底”作支撐,仍能比較看好地方債解決的前景。

　　數字顯示,全國國有資產總額超過35萬億元,人民幣存款余額達到60萬億,外匯儲備則有2.4萬億美元之多,為化解地方債務問題留下了較為充足的空間。