国产精品无码午夜福利 ,精品久久久久久亚洲中文字幕,韩国av片永久免费

對于目前的數據解讀我有這么四點看法。

　　第一個看法，同意剛才毛所長所談到的，我們這種下滑還在持續，特別是慣性下滑，這個慣性還是挺大的，在短期里面維持6.5的壓力還是很大。為什 么講慣性下滑還將持續？目前投資出現一個反彈，雖然投資先行參數已經出現明顯反彈，新開工數據、一些資金到位量也在出現一些變化，這是一種很好的跡象。但 是這里一定要注意幾個參數，第一個參數就是民間投資增速，1-2月份出現大幅下滑，去年同期是14.7%，今年一二月份是6.9%。另外，外商投資增速也 出現大幅回落。這就是我們講的，政策性投資開始發力，但是我們整個市場行為依然很疲軟。因此，我們發現從政策端向市場端傳遞需要一個過程，這個過程是要考 驗我們的，為什么？因為現在我們以基礎設施建設為主體的投資對實體經濟的這種拉動作用不像想象的那么大，傳遞的速度沒那么快，投資拉動的這種經濟回緩實際 上比以往的力度和傳遞的強度都會弱化。因此，要在二季度、三季度看到以往那樣一刺激就跳起來這種景象可能不會出現。

　　第二個很重要的參數就是出口。新興經濟體的底部應當說去年底到今年初可能會基本顯現，一個最基本的判斷是出口這一塊，在中國這幾架馬車里面，新 興經濟體實際上是最重要的角色，雖然這些國家也是我們的競爭對手，但是同時也是我們整個制造業鏈條當中很重要的部分。因此，底部運行的這種狀態慣性很強 烈，并且還會持續。

　　第三個最關鍵的參數是消費。我國整個工業蕭條持續這么多年，GDP增速持續下滑七年，在收入實際上也下滑地很明顯，收入實際獲得感的增長，實際 上開始停止，所以說它逐步向消費端進行傳遞，這是我們要看到的一個新現象。為什么這個現象是值得我們思考的？因為消費的變化對政策的反映相對要遲鈍，對宏 觀經濟的沖擊要大得多，持續時間長，這是一點。但更為重要的一點是我們所看到的，由于工業出現了連續四個年度的蕭條，服務業，特別是生產服務業的蕭條，實 際上在今年二月份的服務業PMI指數已經顯現出來了，雖然它高于50。服務業的參數值得斟酌，2008年8月份的時候還53，10月份就變成46 了，2009年7月份還是43，結果到了12月份就變成50多了，哪有這么跳來跳去的參數？我們的判斷就是服務業的52點多，或者國家統計局53點多，實 際上是榮枯臨界點跳躍的值。因此，這種慣性下滑就是前期我們講的，由于全球收縮導致外需下滑，導致制造業恐懼，導致工業蕭條，它必然會傳遞的，不會只在工 業領域里面停留。

　　因此，2016年的政策性反彈，在投資里面的確出現一種可喜可賀的跡象，但是這種內生性的慣性的回落，實際上還是比較強的。因此，這種正負相抵 之后，我們認為短期回落的壓力還是很大。簡單計算，比如說按照我們生產法GDP增速的算法，這里面最簡單的是工業增速跌到5.4%，服務業增速原來是 8.1%，一季度能挺到8.1%嗎？挺不到，為什么？因為金融服務業的增加值去年是15.7%，今年一季度能夠有4%-5%就不錯了，因為去年一季度的基 數太高，按照正常交易額來看，零增長保持住就不錯。如果這么算的話，金融業去年占整個GDP的增加值已經提升到8%點多的水平，這里15個點不見 了，GDP一下就會拉低0.3-0.4個點。因此，我們講的6.5%還真不一定靠譜，短期增速壓力還是很高的。

　　第二個很重要的看法，就是價格回調，對于價格調整周期的六個階段進行判斷后，我們認為價格信號回升的調整，說明我們目前這種觸底跡象開始顯現， 預期的回轉開始步入到一個結點期。剛剛已經談到很多，PPI收窄，CPI重返2時代，當然這里有季節性的因素，我們一定要更進一步地看其它幾個方面。第一 個，重要生產資料的價格，這是商務部公布的，二月份是50%的重要生產資料價格全月環比上漲，在蕭條期不要簡單地看同比，環比很重要。環比上漲最關鍵的是 3月上旬這個值，70%的生產資料價格環比上漲，32大類出現持續上漲。第二個就是總體房價的底部在2015年7月的時候已經顯現，三線房子的最低點是負 增長6%點多，現在發現一線城市房價已經暴漲，二線城市房價現在是正增長百分之2%點多，三線負增長2%點多。這就說明不能夠簡單地說現在怎么樣。當然， 很多人也會強調有庫存的壓力，但是價格的變化還是要看到，房地產無論從一線二線三線看，從趨勢來看，拐點已經出現。第三個就是如果這種拐點出現下一步是什么？這是我們要關注的。

　　第四個要關注的是大宗商品價格指數，最近回暖很猛，石油價格、 鐵礦石價格都在出現持續回暖。這里就會產生幾個沖突，第一個是GDP還在下行，CPI卻反彈，去庫存還沒展開，房價卻暴漲，去產能沒展開，結果鋼價相比春 節前漲了20%多，螺紋鋼漲了37%。因此，我們就要思考這是市場在起作用，還是中間商在搗鬼，還是說這里面有一定的趨勢性的變化和一些前瞻性的信號。

　　所以我們發現如果把價格調整的周期理論套上去會出現什么狀況？價格調整周期一般分六個階段，第一是危機沖擊階段，會出現價格下滑。第二個階段是 “現金為王”，過度地去庫存，從而產生第二個現象叫做價格超調。這是大家一定要注意的，在這一輪周期里面，我們原來講的是匯率超調，現在不管什么都超調， 最近學術上研究的是投資超調、貿易超調，然后價格超調，大宗商品金融化，各種價格指標都可以金融化，一沾到金融化都可以超調。所以目前我們發現， CPI在大宗商品里面超調太嚴重了，從而導致大量的原材料、制成品的價格超調之后低于它的可變成本價，也就是說企業是絕對虧損經營的。第三個階段就是虧損 帶來供應者的擠出和供給的減少，這個供給減少也可能是去產能導致的，最后價格出現回調。然后進入到第四個階段，在預期穩定的前提下，危機進行差不多，大家 都想差不多可以喘口氣了，進行救助調整，同時救助政策刺激了需求，這樣就導致價格進入到第四個階段，回調到可變成本時期。就是說能覆蓋可變成本，雖然不盈 利，還虧損一些，但是能運轉，所以說這時候是在既定需求低水平的平衡。第五個階段是再進一步地調整，價格就調整到彌補總成本的時候，這個時候是什么？就是 正常庫存、正常運行，這個時候就是盈利大反轉的時間，價格基本上能彌補總成本。再往前就進入第六個階段就是微利時代，這就是我們講的全面復蘇時代。

　　因此，我們把這六階段拿來一套，我們在哪個階段？在第三個階段向第四個階段的轉變期，也就是說巨額虧損帶來供應者被擠出，供給減少，庫存減少導 致價格回調的階段。這個過程中有一個預期穩定作為很重要的機制，導致回補正常的庫存，這個時候才使價格回補到可變成本時期，也就是說這些企業可以勉強維持 生存，我認為目前鋼鐵價格這些都是回到這一個階段了。在這個階段我們就要判斷還需要做什么？首先就要鞏固預期，因為我們鋼鐵價格的回轉因素很多，原來是跌 破成本價，虧損運轉，漲了之后相當于把虧損部分彌補了，可運轉這種狀態。但是這個很重要，與預期調整，與去庫存帶來的預期，和資金匹配的預期相關聯，所以 下一步很重要的是要穩定預期。

　　這就提到第三個很重要的觀點，由于未來的泡沫化的問題和我們對于資金的這種分布的問題，有可能會導致我們這種預期的回調以及我們價格回調很難向 深層次邁進，這還需要我們做很多的努力。上面提到預期的穩定，對于這個最大的打擊是泡沫我們到底能不能治理好，也就是說房地產泡沫如果弄不好，預期的巨幅 振蕩還會導致新一輪的去庫存。另外一個就是適度刺激加猛，在這個時候還是很關鍵的，就是要鞏固我們所帶來的一種回暖跡象，要使價格調到可變成本之上，部分 地彌補成本，也就是使現金流有一些微利，能夠彌補一些，能夠開始搗騰一點點。這是從價格周期六階段來講的，我們下一步可能要做的事情還很關鍵。

　　從這個角度來看，從中期來看，能看到目前真正的大改革還沒有全面放開，五大攻堅戰都還處于前期階段。經濟工作會議全面提出，三月份的政府工作報 告提出實施方案，下一步各個部門、各個階層進行分解全面實施。重要的結點就在二季度，二季度到底怎么樣，這是一個很重要的變數。同時，還有一個很重要的變 數就是外部環境，依然有短期沖擊，這就是大家會看到前兩天美聯儲是否加息對于全世界依然是繃緊的，如果說真的加息，人民幣貶值短期的壓力可能又會上升到一個新的臺階。人民幣貶不貶值、資本外逃的壓力有沒有解除，我們一個很重要的 判斷是，前期811匯率動蕩以及新年的匯率、股市波動的根源性因素還沒有解除，如果根源沒有解除，只是局部拖延或者一些量的緩和，那么我們認為，它還會隨 著時間的推移和一些參數偶然惡化觸發一些問題，所以我們也擔心二季度這樣的故事還會出現，也許只是程度不同而已。

第四個觀點是，從中期來看，這種底部運行還將持續一段時間，并且改革進程和外部環境所產生的短期沖擊，使這種底部運行出現的振蕩還是一種常態。 為什么講不斷拉長的底部呢？原因很簡單，大家會看到我們的政府工作報告與中央經濟工作會議的精神還是有一些局部的新進展的，這個新進展就是在增量調整上做 的文章比傳統設計的存量調整的力度要大。一般存量調整力度越大，一些短期的痛苦就會越大，但是中期的反彈強度也會越大。如果我們想緩和短期的陣痛，很簡單 地，底部就會拉長，而拉長的底部依然面臨著很多沖擊的波動。

原文鏈接：http://news.hexun.com/2016-03-22/182895638.html