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2019年上半年，在“六穩(wěn)”政策和系列改革舉措的提振作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功抵御了各種下行風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，總體保持平穩(wěn)運(yùn)行，處在合理區(qū)間。

從需求側(cè)來看，凈出口對(duì)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)邊際貢獻(xiàn)最大。凈出口從2018年對(duì)GDP負(fù)向拉動(dòng)0.6個(gè)百分點(diǎn)，到2019年一季度正向拉動(dòng)1.46個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)GDP影響變動(dòng)了2個(gè)百分點(diǎn)，1-5月份貿(mào)易順差持續(xù)上升。同時(shí)，房地產(chǎn)投資持續(xù)高位運(yùn)行。在積極的財(cái)政政策帶動(dòng)下，地方政府專項(xiàng)債提前發(fā)力，基礎(chǔ)建設(shè)投資逐步回暖對(duì)沖了制造業(yè)投資下行，穩(wěn)定了投資。

從供給側(cè)來看，最為顯著的改變是金融業(yè)增加值提速，穩(wěn)定了服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)。這背后是松緊有度的貨幣政策穩(wěn)定了金融形勢(shì)。一方面，股市走強(qiáng)帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)；另一方面，補(bǔ)充資本金后，銀行表內(nèi)信貸擴(kuò)張，在穩(wěn)定利差的作用下，銀行業(yè)盈利水平提升。

由于基建投資和金融業(yè)更多是在政策支撐下的企穩(wěn)，隨著總需求政策的邊際走弱、改革紅利的釋放存在一定的時(shí)滯，在市場(chǎng)內(nèi)生需求不足局面還沒有改觀的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)并不牢固，未來結(jié)構(gòu)性下行壓力依然較大。

當(dāng)前和未來一段時(shí)期，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨最大的沖擊是來自于外部的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融條件變化。從2018年開始，美方屢次單方面提高關(guān)稅。仔細(xì)分析美方征稅的范圍和內(nèi)容，可以發(fā)現(xiàn)更多是對(duì)中間投入品和資本品征稅。美方的關(guān)稅舉措不僅僅是一種談判技巧和經(jīng)濟(jì)方面的考慮，更是美國(guó)國(guó)內(nèi)制造業(yè)衰落多年之后的政治反映。美國(guó)的很多關(guān)稅舉措是希望能夠加速全球價(jià)值鏈的重構(gòu)，從全球價(jià)值鏈更多向北美、美國(guó)國(guó)內(nèi)收縮，形成更加牢固的區(qū)域價(jià)值鏈，提升國(guó)內(nèi)制造業(yè)地位。

全球化在過去30年以來的快速發(fā)展，更多是經(jīng)濟(jì)動(dòng)因，掩蓋了全球化的政治、文化和意識(shí)形態(tài)維度。當(dāng)前的國(guó)際組織框架無法有效應(yīng)對(duì)全球產(chǎn)品價(jià)值鏈和資金自由大規(guī)模流動(dòng)的收入分配與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)后果，這導(dǎo)致了各國(guó)國(guó)內(nèi)政治問題紛紛涌現(xiàn)，反全球化浪潮在一些地區(qū)出現(xiàn)。

在全球價(jià)值鏈緊密聯(lián)系和新技術(shù)推動(dòng)的數(shù)據(jù)流全球化趨勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)的全面隔離已經(jīng)無法辦到，同時(shí)各國(guó)國(guó)內(nèi)政治問題訴求也不相同，全球化不會(huì)重現(xiàn)“冷戰(zhàn)”中意識(shí)形態(tài)維度下的全球沖突格局，而是經(jīng)濟(jì)邏輯基礎(chǔ)上的國(guó)內(nèi)政治議題沖擊主導(dǎo)型的全球化。國(guó)內(nèi)政治議題的復(fù)雜與多變，意味著未來全球化進(jìn)程中不確定性加大，“黑天鵝”事件逐漸常態(tài)化。由于經(jīng)濟(jì)邏輯依然會(huì)起作用，中美貿(mào)易摩擦更可能的走向是一定意義上的以國(guó)家安全名義的“科技脫鉤”，不會(huì)也無法走向全面“經(jīng)貿(mào)脫鉤”。我國(guó)顯性技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要在通信行業(yè)，美國(guó)打擊中興、華為確實(shí)對(duì)我國(guó)優(yōu)勢(shì)技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)生沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)是有足夠韌性來抵御各種不確定性的。

一是增長(zhǎng)潛力巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在扶貧提高收入、戶籍城鎮(zhèn)化等政策推動(dòng)下，我國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期看還有很大潛力。美國(guó)正是憑借著龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超越英國(guó)，我國(guó)在這方面同樣具有顯著優(yōu)勢(shì)。

二是研發(fā)為基礎(chǔ)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)體系。全球價(jià)值鏈逐漸從勞動(dòng)套利走向研發(fā)、知識(shí)密集型的產(chǎn)業(yè)，多年的積累造就了我國(guó)具備相應(yīng)的基礎(chǔ)。

三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)全球化和相關(guān)服務(wù)。當(dāng)前的全球化從貿(mào)易、金融日益走向數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)，我國(guó)具有雄厚的數(shù)據(jù)全球化實(shí)力。

四是“一帶一路”為基礎(chǔ)的包容性全球化。國(guó)內(nèi)政治議題沖擊下的全球化核心在于各國(guó)不能合理分配全球收益，合作解決全球問題。我國(guó)推動(dòng)的“一帶一路”倡議可以解決現(xiàn)有全球化存在的問題。

五是國(guó)內(nèi)要素市場(chǎng)改革紅利。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中很大問題來自資源配置效率低，通過要素市場(chǎng)改革可以有效提升資源配置效率。

六是日益成熟的宏觀調(diào)控體系。經(jīng)過多年的摸索和實(shí)踐，我國(guó)逐漸形成了有自身特色的宏觀調(diào)控體系，能夠有效應(yīng)對(duì)各種短期沖擊。

從我國(guó)具有的經(jīng)濟(jì)騰挪空間來看，未來長(zhǎng)期是向好的。但是，很多潛力的發(fā)揮需要國(guó)內(nèi)改革以進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一些短期風(fēng)險(xiǎn)需要防范。

首先，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱。在不確定性日益增強(qiáng)的全球化進(jìn)程中，全球投資和貿(mào)易下降，拉低各國(guó)增長(zhǎng)。目前全球有陷入“永久停滯”增長(zhǎng)階段的可能。全球經(jīng)濟(jì)走弱對(duì)我國(guó)下半年出口提出了更大挑戰(zhàn)。

其次，地方財(cái)政惡化的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)的稅制主要是和經(jīng)濟(jì)增速聯(lián)系在一起的，地方收入受到?jīng)_擊，面對(duì)減稅降費(fèi)的壓力，地方政府財(cái)政資金存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

再次，金融條件變化的風(fēng)險(xiǎn)。在全球資產(chǎn)配置的壓力下，我國(guó)面對(duì)著較大的匯率沖擊。要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步金融開放，需要特別關(guān)注匯率市場(chǎng)變化。同時(shí)，在制造業(yè)壓力較大的情況下，中小商業(yè)銀行不良問題沒有見底，下半年可能會(huì)集中爆發(fā)。需要重點(diǎn)防范金融市場(chǎng)情緒變化。

第四，新經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，泡沫消失。

第五，服務(wù)業(yè)進(jìn)一步下滑。由于電子產(chǎn)品出口減少，信息服務(wù)業(yè)可能會(huì)進(jìn)一步下降。同時(shí)，在制造業(yè)疲弱的大環(huán)境下，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)受到很大抑制。

第六，就業(yè)質(zhì)量降低的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)總體就業(yè)還相對(duì)平穩(wěn)，但是就業(yè)質(zhì)量降低會(huì)直接拉低消費(fèi)等國(guó)內(nèi)需求。

第七，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性下滑的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)投資下半年面臨回調(diào)，投資效率依然較低，汽車消費(fèi)會(huì)在下半年見底，但是不會(huì)回到快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2019年下半年下行壓力將有可能持續(xù)，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)了一定韌性，短期內(nèi)還需要政策加大支撐力度。

預(yù)計(jì)2019年實(shí)際GDP增速為6.1%，可以完成全年目標(biāo)。投資增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)有所緩和，但疲軟的態(tài)勢(shì)難以根本扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年增速為6.0%。消費(fèi)短期內(nèi)下滑壓力加大，預(yù)計(jì)增速為8.2%。外部環(huán)境可能會(huì)繼續(xù)惡化，預(yù)計(jì)全年出口增速負(fù)2%，進(jìn)口增速為負(fù)4%，貿(mào)易順差為3800億美元。隨著內(nèi)外供需環(huán)境進(jìn)一步調(diào)整，2019年價(jià)格水平總體保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)。預(yù)計(jì)全年CPI上漲2.2%，PPI上漲0.5%，GDP平減指數(shù)漲幅為1.5%。

在上述判斷和預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，政策定位需要適當(dāng)調(diào)整。

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