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三駕馬車同時減速 政策回調趨勢顯現

7月份的經濟數據，再次讓市場捏了一把冷汗。因為其主要指標紛紛亮起了紅燈：CPI創出3.3%的新高，而投資、零售和出口等多項經濟指標同時減速。

8月11日，國家統計局發布的數據顯示，城鎮固定資產投資增速、社會消費品零售總額增速、出口增速和工業增加值增速分別比6月份下降了0.6%、0.4%、5.80%和0.3%。

“7月份經濟回落速度本身比預期的要大。尤其是重工業這一塊表現得比較明顯，并因此導致工業增加值增速和進口增速等一系列指標回落的幅度都比較明顯。這些回落都集中說明我們實體經濟回落程度比預期的可能要大一點點。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春對《中國產經新聞》記者說。

“經濟增速下滑是在國家進行機構調整的大背景下必然的結果，再加上國際因素，自然會影響國民經濟的運行。在轉變經濟發展方式的條件下，經濟很快見效益是很難的。”就其經濟指標紛紛回落的主要原因，中國社科院宏觀經濟研究室研究員韓孟對《中國產經新聞》記者分析道。

劉元春也表示，這些回落和前期政策的回縮是有關聯的，此外，還與我們本身環境的變化導致的存貨、以及投資形勢的變化密切關聯。

在7月份國民經濟的發布會上，統計局新聞發言人盛來運在指出國家宏觀調整是經濟指標回落的主因的同時，強調中國經濟目前增長動力仍然比較強。

但有專家根據7月份廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)雙雙回落以及貨幣余額剪刀差M1-M2持續減小這一事實判斷，這些指標在一定程度上暗示著經濟活力趨弱。

對此，劉元春進行了反駁，因為M1、M2的數據本身還是比較高的(7月新增人民幣貸款為5328億元)，單純從流動性本身還不能看出經濟活力增速的放緩。目前整個經濟對流動性的需求還是很強的，如房地產市場和一些企業對資金的需求都是比較大的。

韓孟也表示，“經濟基礎還是相對牢固的，趨弱還是在一個正常的范圍之內的，不是一個大起大落。在短期時間內，應該不會發生大的變化。”

著眼于7月份實體經濟回落的速度比預期要相對強烈一點，劉元春判斷下半年政策略微回調的趨向將更加確定。“上半年的財政政策是偏緊的，而下半年的財政政策的定位是積極財政政策。上半年財政盈余已達1萬億元，這意味著中央將會對公共服務、社保、教育和保障性住房等方面加強投入。”

“雖然貨幣政策總量在回收，但已對其結構進行了調整。對民營企業和中小企業等對上半年一刀切的政策都進行了一些靈活調整。但我們也會看到一些偏緊的政策，比如，對地方投融資平臺的清理和房地產新政依然會和上半年保持一致，但可以通過其他一些政策來進行相對應的對沖。”劉元春表示。

高盛高華預計，經濟數據未來幾個月的同比下滑可能會使政策基調和實際立場進一步向保增長的方向轉變。而調整仍將是低調放松現有緊縮措施，基礎設施建設的投資以及地方政府的融資平臺將是最有可能放松的領域。在信貸規模方面，今年人民幣7.5萬億元的總體貸款額度限制可能會放松。

其實從7月份以來，我們的政策已進行了一系列回調。如區域政策大面積推出，非公經濟36條細則出臺，新興產業規劃，特別是新能源的規劃，在某種程度上都相當于一個新的刺激計劃。雖然政策還需要繼續推進，但已經起到了一個前瞻性的刺激效果。

此外，劉元春強調，對于宏觀經濟增速放緩要關注兩個方面：一個是速度過度地放緩；二是可能危及社會穩定的速度放緩。因為經濟放緩雖然是進行結構調整的一個代價，但這個代價必須以宏觀上不出現大的失衡為前提，以社會的相對穩定為前提。經濟放緩本身是有一個下限的。