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在經濟學的教材中，一個基本的常識就是當貨幣流動速度保持恒定的時候，貨幣發行量超過了新增商品和勞務的數量就會出現物價上漲。按照貨幣主義最著名的學者弗里德曼的話來說，通脹就是過多的貨幣追逐過少的商品。因此，要想保持物價穩定，最好的辦法是貨幣發行量和新增可交易的商品量相等。

2020年新冠疫情對全球的沖擊，帶來了全球貨幣量的急劇增長。這些新增的貨幣央行很難回收，全球央行出現了“放水容易收水難”的趨勢。比如，次貸危機之后，美聯儲的資產負債表中的總資產從2007年底的1萬多億美元漲到了大約4.5萬億美元。從2013年年底美聯儲開始了收緊政策，也只縮小了大約0.45萬億美元。從2019年年底至今，為了應對新冠肺炎疫情沖擊，美聯儲資產負債表又擴張了大約3萬億美元。歐洲央行此輪擴表也超過2.1萬億歐元。全球主要發達經濟體央行的資產負債表幾乎都經歷了大規模的擴張。比如，今年以來，日本央行、英國央行和加拿大央行的總資產也分別出現大規模的增長。

2020年全球經濟將出現深度下滑，按照一些著名國際機構的預測，全球經濟整體下滑在4.5%左右。在實體經濟的需求不足的條件下，超額發放的貨幣并沒有帶來通脹，次貸危機以來全球基本進入低利率、低增長和低通脹的“三低”時期。但如果我們看到資產化的一面，我們就發現全球金融資產出現了急劇的增長。目前全球股票市場的市值達到95萬億美元，僅美國股市就達到50萬億美元。房地產市場、債券市場、金融衍生品市場等資產市場的價格都出現了巨大幅度的擴張。可見，全球的資產化吸納了足夠多的貨幣是減緩通脹壓力的利器之一。

全球化也是減緩通脹壓力的另一個利器，跨國公司在全球范圍內實施成本套利，尋求最低生產成本。跨國公司在獲取豐厚的利潤同時，也加劇了全球經貿關系的不平衡，但其成本套利模式降低了全球物價水平上漲的壓力。

不管是資產化還是全球化，都會帶來了全球財富累積的不平等。在收入分配體制尚不能較好解決這種不公平時，全球消費的增速會遠低于資產化和全球化帶來的全球財富累積的增速，因為富裕人群的邊際消費傾向要遠低于一般群體，財富的不平等抑制了經濟中的消費需求。

美國大選后，如果拜登當選，特朗普采取的過激性逆全球化行為可能會得到一定的修正。全球化是大勢所趨，全球分工和協作的好處受到了世界上絕大多數經濟體的認可。11月15日，占世界人口、GDP總量和貿易總量均在30%左右的《區域全面經濟伙伴關系協定》（RECP）簽署，盡管實施還需要一定的時間，但關稅及非關稅壁壘會進一步下降，整個區域內交易成本的減少有利于擴張市場，并進一步的降低相關的交易成本。

全球通脹水平受到眾多因素的影響，基本面是受經濟總需求的影響，但資產化和全球化是減緩通脹預期壓力的利器。資產化是吸納貨幣最重要的蓄水池。在這個意義上，全球會迎來新一輪大規模的資產化時期，全球資本市場規模會出現較快的擴張。同時，逆全球化行為或許會得到一定程度的修正，跨國公司的成本套利行為還會延續和擴張。在疫情還在持續，經濟基本面尚未恢復的背景下，資產化的加速和逆全球化行為的校正，減緩了物價上漲壓力，全球通脹預期可能會比想象的來得要慢一些。排除極端因素，在通脹預期不足的條件下，美國新一輪的刺激和極低的利率將提升資產估值，在市場預計標普500指數成分股派息和去年接近的水平下，美股應該還會漲。

（文章來源于搜狐網）