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未來如果真正出現(xiàn)全面性復(fù)蘇的跡象，進(jìn)入股市的朋友就要小心。

當(dāng)前上市公司高管紛紛減持本公司股票，增發(fā)新股熱火朝天。我們認(rèn)為各種預(yù)期的改革如果沒有按時(shí)推動，大家預(yù)期的改革流、政策流沒有落實(shí)，最后會導(dǎo)致資金流、炒作流。

此外，改革推進(jìn)的速度和政策放松的速度還要有一個(gè)匹配性。目前匹配性不夠，且宏觀去杠桿就是一個(gè)走翹翹板的過程。

如果房地產(chǎn)超預(yù)期復(fù)蘇，會打擊股市。當(dāng)然房市超預(yù)期股市崩了也沒問題。我們僅從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，不是從炒股的角度來看。

隨 著穩(wěn)投資政策的進(jìn)一步推進(jìn)，四季度投資會反彈一些，但是反彈的力度也不會太大，為12.1%，比2014年回落3.6個(gè)點(diǎn)，2016年投資增長將持續(xù)回 落。目前資金批復(fù)量和計(jì)劃的增長量已經(jīng)很大了。制造業(yè)投資占主體，單方面PPI為負(fù)，今年轉(zhuǎn)正無望，利潤普遍下滑，出口也沒有常態(tài)化。

目前 98%的企業(yè)進(jìn)行的投資只是折舊性的投資，只有2%的企業(yè)進(jìn)行了擴(kuò)張性投資，所以說今年制造業(yè)投資沒太多希望。房地產(chǎn)投資還會下降。股市繁榮持續(xù)將能解決 大問題。服務(wù)業(yè)的投資已經(jīng)占了54%；最近服務(wù)業(yè)的景氣指數(shù)創(chuàng)新低，53.2%，投資增速也下降得很厲害，所以說我們對服務(wù)業(yè)的投資也不是很看好。

這樣來看，一個(gè)簡單的結(jié)論是穩(wěn)投資政策會收到一定的效果，但不會像以往那樣立竿見影，也不會出現(xiàn)全面反彈的局面。

關(guān)于內(nèi)需，這塊不是大問題。目前的人均GDP2015年預(yù)計(jì)為8154美元，收入消費(fèi)臺階效應(yīng)出來了。

中 國出現(xiàn)農(nóng)村現(xiàn)金收入增速比GDP增速高，最后逐步看我們講的樓部長所擔(dān)憂的后危機(jī)時(shí)代，中國國民收入超分配的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，但是不是那么嚴(yán)重，也不是像樓 部長說的那么駭人聽聞。中國收入增長有兩個(gè)風(fēng)向標(biāo)，低端是農(nóng)民工工資，高端是公務(wù)員加薪。由于公務(wù)員加薪是主題詞，今年下半年增長還是不錯(cuò)的。

關(guān) 于2015年下半年，目前消費(fèi)信心還很足，消費(fèi)還在持續(xù)。最大的佐證是由于“八項(xiàng)規(guī)定”，限額以上的餐飲2013-2014年下滑很猛，金銀珠寶下降得也 很厲害。2015年常態(tài)化后，不靠公款吃喝，全國人民也能把它吃上來。對消費(fèi)還是要有信心。“八項(xiàng)規(guī)定”并沒有把消費(fèi)打趴下，最終還是反彈回來了。實(shí)踐證 明，中央反腐、整治黨風(fēng)的決策是對的。

比較糟糕的是國際經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)低迷，當(dāng)然出口下半年還是會有所反彈，但是不會如預(yù)期那么好。原因是世界先行指數(shù)并不好。發(fā)達(dá)國家不錯(cuò)。新興經(jīng)濟(jì)體恰恰在今年上半年會出現(xiàn)一個(gè)新低點(diǎn)，全年歷史增速下滑了5.3，核心原因是金融危機(jī)。

因此，還是得靠國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前供求失衡；CPI是1.5，比國家立的3%還要差一些。貨幣政策還可以更加寬松，同時(shí)GDP平減指數(shù)為負(fù)。目前豬肉在上漲，糧食價(jià)格變化不大，豬糧比已經(jīng)反轉(zhuǎn)，漲也漲不到哪去，關(guān)鍵是國際市場上價(jià)格比較低，這是靠進(jìn)口能解決的。

由 此我們的結(jié)論之一是：2015年是中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)艱難期的第一年，第1-2季度名義GDP大幅下滑，GDP平減指數(shù)為負(fù)，意味著中國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一 些問題。有效需求不足開始帶動趨勢性下滑是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾。因此，隨著5月份穩(wěn)增長政策的全面加碼，下半年的三季度將觸底，四季度小幅回升。

此 外，由于通貨緊縮、高債務(wù)率不斷發(fā)酵，宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性收縮力量不斷強(qiáng)化，去杠桿、去庫存不斷持續(xù)，部分行業(yè)和企業(yè)盈虧點(diǎn)逆轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長難以從根本改變趨勢。 世界經(jīng)濟(jì)周期、中國房地產(chǎn)周期、中國債務(wù)周期、庫存周期、新產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)周期以及政策周期決定了2016年中期才能出現(xiàn)堅(jiān)實(shí)的觸底反彈。這樣，2016年是中 國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)全面觸底的一年。

與其他年份不同的是，2015年在總體疲軟的環(huán)境中，各種結(jié)構(gòu)性指標(biāo)出現(xiàn)深度調(diào)整，轉(zhuǎn)型成功，生產(chǎn)領(lǐng)域的蕭條與股市市場的泡沫，傳統(tǒng)制造業(yè)的困頓與新興產(chǎn)業(yè)的崛起同時(shí)并存，標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的關(guān)鍵期、風(fēng)險(xiǎn)全面釋放的窗口期，以及經(jīng)濟(jì)增速觸底的關(guān)鍵期已經(jīng)到來了。

同時(shí)，這意味著中國經(jīng)濟(jì)在疲軟中開始孕育新的生機(jī)，在艱難中曙光已現(xiàn)，在不斷探底的過程中鑄造下一個(gè)中高速增長的基礎(chǔ)。中國宏觀經(jīng)濟(jì)將在2017年出現(xiàn)穩(wěn)定的反彈，逐步步入中高增長的節(jié)奏之中。我們的結(jié)論是短期調(diào)整，中期看好。

具 體說來，2016年二季度將出現(xiàn)本輪中期調(diào)整的低點(diǎn)，增長預(yù)計(jì)為6.4%，到2017年增速出現(xiàn)小幅度回轉(zhuǎn)，名義GDP增速將保持穩(wěn)定。從短期來看，在穩(wěn) 增長政策加碼的情況下，2015年三季度觸底，四季度反彈，本輪逃不出幾輪略帶刺激的命運(yùn)。與此同時(shí)，本輪觸底的各種跡象開始顯露，時(shí)間點(diǎn)是2016年。

這一切，足以激勵(lì)投資者養(yǎng)精蓄銳。

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