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2009

年以來，

我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨外部環(huán)境惡化、國內(nèi)周期性調(diào)整進(jìn)一步深化等多重壓力，但在宏觀經(jīng)濟(jì)政策一攬子計(jì)劃的強(qiáng)力刺激下，

成功終止了2008

年第三季度以來加速下滑的態(tài)勢(shì)，開始步入“止跌觸底→結(jié)構(gòu)分化→底部振蕩→前期復(fù)蘇”的進(jìn)程。

一、2009

年GDP

增速預(yù)測(cè)

全年GDP

增長達(dá)到8.4%，比2008

年回落0.6

個(gè)百分點(diǎn)，“保八”目標(biāo)可基本實(shí)現(xiàn)；三大產(chǎn)業(yè)增加值的增速同步回落，

分別達(dá)到0.8、0.7、0.3

個(gè)百分點(diǎn)，

但第三產(chǎn)業(yè)增速在穩(wěn)定的消費(fèi)和強(qiáng)勁的投資驅(qū)動(dòng)下，下降幅度較小。全社會(huì)固定資產(chǎn)名義增長速度較2008

年有較大的提升，達(dá)27.5%，但由于固定資產(chǎn)投資價(jià)格有較大幅度的回落，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增幅提高到9.9個(gè)百分點(diǎn)，成為經(jīng)濟(jì)增長的第一源泉。全社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速有較大幅度下降，

僅為15.4%，同比下降6.2

個(gè)百分點(diǎn)，但考慮價(jià)格因素，消費(fèi)實(shí)際增速基本保持穩(wěn)
定，上升0.2

個(gè)百分點(diǎn)。外貿(mào)進(jìn)出口總額下降了17%，其中，出口總額達(dá)到1.18

萬億美元，比2008

年下滑了17.1%；進(jìn)口總額達(dá)到9189億美元，比2008

年下降了18.9%；貿(mào)易順差達(dá)到2653

億美元，

比2008

年減少了10.4%，扣除美元貶值以及進(jìn)出口價(jià)格因素，實(shí)際貿(mào)易
順差下降幅度更大。在適度寬松的貨幣政策推動(dòng)下，

貨幣增長較2008

年出現(xiàn)大幅度提升，

狹義貨幣供應(yīng)量M1達(dá)到17.2%，M2增長22.6%。在產(chǎn)能過剩、價(jià)格翹尾、貨幣供應(yīng)量提高以及國際大宗商品價(jià)格上漲等多重因素的作用下，2009

年全年物價(jià)水平在低水平狀態(tài)下出現(xiàn)平穩(wěn)提升，全年CPI

估計(jì)在-0.5%。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征

一是總體上經(jīng)濟(jì)增速終止加速下滑的局面，GDP

增速開始步入緩慢回升的通道，開始在“止跌、觸底”中宣告進(jìn)入宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前期階段———“政策性反彈階段”。

二是在結(jié)構(gòu)上宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“政策反彈”與“市場(chǎng)下滑”相互分化的運(yùn)行模式：一方面，是以政府強(qiáng)力刺激為主導(dǎo)的政策性反彈，主要體現(xiàn)為靠近政策層面、靠近基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和大型投資項(xiàng)目的行業(yè)出現(xiàn)了強(qiáng)力的回調(diào)；另一方面，是以出口下滑和支柱產(chǎn)業(yè)低迷為誘因的市場(chǎng)層面的下滑，主要體現(xiàn)為靠近出口、一般消費(fèi)和市場(chǎng)性行業(yè)依然處于下行通道。

三是宏觀經(jīng)濟(jì)變量呈現(xiàn)出“相互沖突”的狀況：工業(yè)增加值增速慢于GDP

增速；GDP

增速與以往年份相比有所下滑，而居民實(shí)際收入增長速度卻持續(xù)提高；經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、消費(fèi)信心下滑，而消費(fèi)實(shí)際增速卻大幅度提升；貨幣供應(yīng)量激增，而物價(jià)水平下滑；固定資產(chǎn)投
資高速增長，而投資品價(jià)格卻持續(xù)下滑。
四是很多總量和行業(yè)指標(biāo)開始出現(xiàn)“底部振蕩”的運(yùn)行模式：部分重工業(yè)行業(yè)價(jià)格和生產(chǎn)指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)和振蕩；財(cái)政增速在低水平出現(xiàn)波動(dòng)；包括增加值在內(nèi)的部分總量指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)。

五是宏觀經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇進(jìn)程中可能面臨著潛在風(fēng)險(xiǎn)：潛在供給擴(kuò)大與產(chǎn)能過剩帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)過形勢(shì)分析度波動(dòng)與再度探底的風(fēng)險(xiǎn)；外需持續(xù)惡化可能隨著時(shí)間的推移而大幅度強(qiáng)化“下行壓力”的風(fēng)險(xiǎn)；貨幣沖擊與輸入型價(jià)格上漲雙重沖擊下通貨緊縮突然逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)存貨的調(diào)整以及未來預(yù)期的不確定性，使房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨“小陽春”

之后振蕩的風(fēng)險(xiǎn)；“政府性投資的懸空”與“市場(chǎng)性投資的擠出”并存的風(fēng)險(xiǎn)；總量可持續(xù)掩蓋下財(cái)政結(jié)構(gòu)性惡化的風(fēng)險(xiǎn)；周期性失業(yè)的持續(xù)攀升與“無就業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”雙重沖擊下的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；過度救助帶來的更大的市場(chǎng)扭曲的風(fēng)險(xiǎn)；過度樂觀情緒蔓延與決策失誤帶來的信心逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

——GDP

增速的“止跌觸底”和逐季提升。這有可能是強(qiáng)力刺激政策的客觀結(jié)果，是去年過度“去庫存化”反向調(diào)整的產(chǎn)物，同時(shí)是2008

年逐季下滑導(dǎo)致的基數(shù)效應(yīng)的產(chǎn)物。大部分工業(yè)的小幅反彈不僅缺乏堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)需求基礎(chǔ)，同時(shí)也沒有相應(yīng)足夠的結(jié)構(gòu)支撐。因此，GDP

增速止跌并不意味著經(jīng)濟(jì)的全局性回暖，市場(chǎng)型投資和市場(chǎng)型消費(fèi)的全面回暖才是宏觀經(jīng)濟(jì)走出低谷的核心標(biāo)志。

——宏觀經(jīng)濟(jì)在“止跌-復(fù)蘇”的進(jìn)程中將經(jīng)歷四個(gè)階段。這四個(gè)階段是：“政策性需求反彈與GDP止跌階段”、“

市場(chǎng)性需求回升階段”、“產(chǎn)出缺口收窄階段”、“產(chǎn)出缺口消失階段”。目前，GDP

增速的止跌只是意味著宏觀經(jīng)濟(jì)政策“危機(jī)治理”初步告捷，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入向復(fù)蘇過渡的第一階段。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)惡化、政策性刺激的市場(chǎng)反應(yīng)并不明顯、市場(chǎng)型投資和市場(chǎng)型消費(fèi)的相對(duì)下滑趨勢(shì)依然存在、產(chǎn)出缺口的持續(xù)放大、物價(jià)水平的持續(xù)下滑等因素決定了宏觀經(jīng)濟(jì)目前底部運(yùn)行的模式。

——兩種分化力量的發(fā)展變化及其相互作用方式，將決定宏觀經(jīng)濟(jì)未來的走勢(shì)。政策刺激的持續(xù)性與加速性、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的拉動(dòng)效應(yīng)、市場(chǎng)對(duì)政府刺激的反應(yīng)、總供給與總需求的相對(duì)變化模式、供給管理的成效以及外需的自我恢復(fù)狀況等多種因素，可能使我國在未來可能出現(xiàn)持續(xù)“底部振蕩”的運(yùn)行特點(diǎn)。

——我國市場(chǎng)的全面啟動(dòng)依然取決于外需的逆轉(zhuǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇。世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退及其對(duì)我國經(jīng)濟(jì)影響的滯后性，決定了我國外需將面臨中期惡化的局面；而房地產(chǎn)存貨的調(diào)整以及未來預(yù)期的不確定性，使房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨“小陽春”之后的振蕩。這兩個(gè)方面將決定宏觀經(jīng)濟(jì)從“政策性反彈階段”向“市場(chǎng)全面啟動(dòng)階段”經(jīng)歷較長的過渡時(shí)期。

——總需求在波動(dòng)中的緩慢提升與潛在總供給在前幾年投資驅(qū)動(dòng)下的快速增長，決定了物價(jià)水平在近期處于相對(duì)較低的水平。流動(dòng)性的泛濫、國際大宗商品價(jià)格的反彈以及通貨膨脹預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，可能使我國在中期出現(xiàn)通貨緊縮突然逆轉(zhuǎn)，面臨“核心CPI

走低與結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲”的局面。這將減緩宏觀經(jīng)濟(jì)向第二階段——“市場(chǎng)全面啟動(dòng)階段”進(jìn)發(fā)步伐。

——以政府投資為主導(dǎo)的需求擴(kuò)張政策無法真正起到“潛在產(chǎn)出缺口收窄”的作用。這難以推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇的實(shí)質(zhì)性階段——“潛在產(chǎn)出缺口收窄階段”。

因此，在保證總需求平穩(wěn)增長的前提下，全面啟動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與供給管理是走出“底部振蕩”、全面進(jìn)入復(fù)蘇的實(shí)質(zhì)性階段“潛在產(chǎn)出缺口收窄”的另一個(gè)關(guān)鍵所在。

四、對(duì)策與建議

（一）保持宏觀政策的延續(xù)性、穩(wěn)定性

由于經(jīng)濟(jì)已基本“止跌觸底”，政府不宜再出臺(tái)另外的大規(guī)模刺激方案，避免經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生政策不穩(wěn)定的預(yù)期。而且過度頻繁地改變現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)刺激方案，容易出現(xiàn)后來的刺激方案與前一種刺激方案功效相互抵消的現(xiàn)象。因此，當(dāng)前的政策方針應(yīng)當(dāng)以強(qiáng)調(diào)政策的延續(xù)性和穩(wěn)定性為主，以局部戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整為輔。

（二）局部調(diào)整

辯證認(rèn)識(shí)投資在我國經(jīng)濟(jì)增長及危機(jī)救助中的作用。雖然政府投資效率步入遞減區(qū)間，但畢竟4萬億元刺激方案對(duì)于穩(wěn)定內(nèi)需、保證產(chǎn)業(yè)發(fā)展起著核心作用。因此，一方面，不宜啟動(dòng)另外的投資刺激方案；另一方面，也不能大幅度減少原有投資計(jì)劃的規(guī)模。工作的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)在于：落實(shí)投資計(jì)劃，在防止“政策性投資的落空”的同時(shí)，重點(diǎn)監(jiān)控地方政府利用刺激政策之便進(jìn)行變相的地方債務(wù)融資和投資膨脹；局部調(diào)整政府性投資的渠道和行業(yè)方向；強(qiáng)化各種有利于政府投資拉動(dòng)效應(yīng)的政策措施，注重投資的就業(yè)效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)調(diào)整效應(yīng)；全面放開對(duì)民間資本進(jìn)入的行業(yè)管制，促進(jìn)民營資本的實(shí)體化。

（三）保證貿(mào)易政策的戰(zhàn)略高度

出口下滑已成為定局，政府不宜對(duì)外需進(jìn)行過度的救助，貿(mào)易政策的調(diào)整依然應(yīng)保證其戰(zhàn)略高度，同時(shí)，應(yīng)對(duì)目前出臺(tái)的政策進(jìn)行分類調(diào)整。不宜過度使用出口退稅政形勢(shì)分析策來保證出口，

在調(diào)整外需時(shí)，不宜過多在出口企業(yè)成本方面做文章，因?yàn)闇p少成本的貿(mào)易政策不僅無法應(yīng)對(duì)外部需求下滑帶來的貿(mào)易惡化問題，反而會(huì)產(chǎn)生保護(hù)落后的效果，為下一步結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來過多的負(fù)擔(dān)。應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大出口信用保險(xiǎn)和外商融資擔(dān)保等有利于外部需求擴(kuò)大的金融措施，以解決我國貿(mào)易伙伴國在金融危機(jī)中貿(mào)易融資短缺的問題。可以利用出口退稅和關(guān)稅減免的各種費(fèi)用創(chuàng)建外向型企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型基金，改變對(duì)外向型企業(yè)危機(jī)救助的方式，促進(jìn)這些企業(yè)在向內(nèi)銷轉(zhuǎn)移過程中進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

（四）出臺(tái)一攬子社會(huì)改革計(jì)劃，以改革促進(jìn)消費(fèi)

目前，

我國消費(fèi)政策的重點(diǎn)，不應(yīng)是簡(jiǎn)單地進(jìn)行一次性轉(zhuǎn)移支付或通過補(bǔ)貼提高居民的“半強(qiáng)制性消費(fèi)”，而應(yīng)當(dāng)通過全局性、規(guī)劃性的社會(huì)改革，來改變居民的消費(fèi)信心，

提高居民的邊際消費(fèi)傾向。因此，在短期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)在進(jìn)一步擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)、以舊換新、降低部分產(chǎn)品消費(fèi)稅的同時(shí)，

出臺(tái)5～10

年的一攬子社會(huì)改革計(jì)劃，“改革促進(jìn)消費(fèi)”

依然是消費(fèi)政策的核心。擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)的品種和范圍，全面擴(kuò)大家電、汽車以舊換新的試點(diǎn)范圍和區(qū)域。但在大中型城市推行這些計(jì)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮家電、汽車的環(huán)保和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，以避免在刺激消費(fèi)的同時(shí)保護(hù)了這些行業(yè)中的落后產(chǎn)能。加大對(duì)于消費(fèi)邊際傾向高、人力資本積累效果明顯人群的消費(fèi)補(bǔ)貼和收入補(bǔ)貼，如對(duì)大學(xué)生的生活補(bǔ)貼和伙食補(bǔ)貼等。同時(shí)，也可以考慮12

年義務(wù)教育體系改革試點(diǎn)。改變目前社會(huì)福利體制改革過于分散、過于漸進(jìn)的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)與產(chǎn)業(yè)計(jì)劃一樣，

出臺(tái)5~10

年社會(huì)事業(yè)改革一攬子計(jì)劃，以穩(wěn)定預(yù)期。

（五）結(jié)構(gòu)改革

結(jié)構(gòu)改革是我國在“止跌-復(fù)蘇”進(jìn)程中的政策核心，但是，結(jié)構(gòu)改革應(yīng)當(dāng)注意以下幾個(gè)原則和方法：

結(jié)構(gòu)改革涉及戰(zhàn)略性方向，要避免“戰(zhàn)略問題戰(zhàn)術(shù)性處理”的困境，必須避免與“需求管理政策”產(chǎn)生過大的沖突。因此，結(jié)構(gòu)改革需要戰(zhàn)略性規(guī)劃，同時(shí)，在近期應(yīng)當(dāng)多考慮那些與擴(kuò)大內(nèi)需相契合的政策措施。結(jié)構(gòu)改革不僅應(yīng)當(dāng)注重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造，還應(yīng)落實(shí)到新產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)上。因此，新行業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、新行業(yè)進(jìn)入的開放、新行業(yè)技術(shù)的研發(fā)補(bǔ)貼，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就顯得十分重要。當(dāng)前，產(chǎn)能過剩的治理是結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)重點(diǎn)，

淘汰落后產(chǎn)能以及虧損企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是任何危機(jī)治理遵循的基本原則。應(yīng)避免進(jìn)行不分技術(shù)水平和行業(yè)分布的直接或間接的生產(chǎn)型補(bǔ)貼。政府可以考慮推行大規(guī)模固定資產(chǎn)更新的補(bǔ)貼計(jì)劃，但對(duì)于更新的固定資產(chǎn)要制定較高的技術(shù)和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。這樣的補(bǔ)貼不僅有利于投資需求的提升，同時(shí)也可達(dá)到結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。

（六）提高消費(fèi)性、轉(zhuǎn)移性財(cái)政

在總量上，目前財(cái)政支出依然存在擴(kuò)張的空間，但投資性的財(cái)政支出不宜增加，而應(yīng)當(dāng)提高消費(fèi)性和轉(zhuǎn)移性的財(cái)政支出；同時(shí)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注地方財(cái)政信貸化的問題。政府不宜過分關(guān)注財(cái)政赤字率，從而受制于個(gè)別年份財(cái)政赤字的擴(kuò)大。調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)：一是應(yīng)提高失業(yè)救助和失業(yè)安置的費(fèi)用，政府應(yīng)從簡(jiǎn)單的“提高就業(yè)、保穩(wěn)定”向“加強(qiáng)安全體系、保穩(wěn)定”轉(zhuǎn)變。這是由于我國在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)要面對(duì)“無就業(yè)的增長”、“無就業(yè)的復(fù)蘇”所帶來的失業(yè)規(guī)模增加的問題。尋找新的實(shí)施政府財(cái)政補(bǔ)貼的著力點(diǎn)。可以考慮加大對(duì)大學(xué)生的生活和收入補(bǔ)貼，加大對(duì)高技術(shù)固定資產(chǎn)更新的補(bǔ)貼。約束地方政府行為，一方面，約束政府新一輪基本建設(shè)投資的膨脹；另一方面，加強(qiáng)對(duì)于各地城市投融資平臺(tái)融資行為的監(jiān)管。

（七）貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持方向，調(diào)整實(shí)施工具和措施

貨幣政策不能進(jìn)行方向性的調(diào)整，但可以對(duì)實(shí)施工具和措施進(jìn)行調(diào)整。貨幣政策在短期應(yīng)起到穩(wěn)定預(yù)期的作用，在中期應(yīng)防止通貨緊縮向高速結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲突然逆轉(zhuǎn)。因此，未來貨幣政策的操作難度會(huì)越來越大。要保證貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性，防止貨幣政策完全淪為財(cái)政政策的附庸，特別要防止地方政府和各個(gè)職能部門借經(jīng)濟(jì)救助而使貨幣政策超預(yù)期的擴(kuò)張。在強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)性主體融資的同時(shí)，還必須強(qiáng)調(diào)銀行的商業(yè)原則，切忌商業(yè)貸款政策性使用。價(jià)格擴(kuò)張應(yīng)當(dāng)部分取代現(xiàn)有的數(shù)量擴(kuò)張，人民銀行應(yīng)當(dāng)在考慮局部收縮信貸規(guī)模的同時(shí)，

進(jìn)行1～2

次的減息政策。這對(duì)于改變目前流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透作用不強(qiáng)的局面大有益處。雖然發(fā)達(dá)國家將面臨相當(dāng)一段時(shí)期的通貨緊縮，但由于我國經(jīng)濟(jì)下滑產(chǎn)生的邏輯與發(fā)達(dá)國家不同、通貨膨脹形成機(jī)制較為特殊等原因，高度關(guān)注我國在率先走出世界性通貨緊縮的同時(shí)，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲的局面。