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2012年9月22日(周六)上午在中國人民大學舉辦的第二十三屆“中國宏觀經(jīng)濟論壇”。本屆論壇的主題是“多重目標下宏觀經(jīng)濟政策的定位與選擇”。
　
　　主題：中國宏觀經(jīng)濟論壇(2012年第三季度)(共第23期)

　　地點：中國人民大學逸夫會議中心第一報告廳

　　主持人：尊敬的馮校長，尊敬的各位專家，與會的各位領導，尊敬的來自金融界和新聞界的朋友們，尊敬的各位院友、各位老師、各位同學，大家上午好。

　　由中國人民大學經(jīng)濟研究所、東海證券有限責任公司、中國誠信信用管理有限公司聯(lián)合主辦的中國宏觀經(jīng)濟論壇(2012年第三季度)現(xiàn)在開始，衷心歡迎各位領導、專家、院友、同學、記者朋友的光臨。

　　下面請允許我介紹一下各位與會嘉賓，他們是中國人民大學常務副校長馮惠玲教授。國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院常務副院長王一鳴教授。中國社會科學院學部委員、財政與貿(mào)易經(jīng)濟研究所所長高培勇教授。中國人民銀行研究局副局長王宇研究員。北京大學經(jīng)濟學院學術(shù)委員會主任平新喬教授。中國人民大學經(jīng)濟研究所聯(lián)席副所長、東海證券有限責任公司副總裁段亞林博士。中國人民大學經(jīng)濟學院副院長、經(jīng)濟研究所聯(lián)席副所長劉元春教授。中國人民大學經(jīng)濟學院副院長郭杰教授。中國人民大學經(jīng)濟學院副院長王建平(音)教授。中國人民大學黨委副書記丁凱(音)博士。還有中國人民大學經(jīng)濟學院中國宏觀經(jīng)濟分析預測的課題組的全體成員。

　　下面我們以熱烈掌聲歡迎中國人民大學常務副校長馮惠玲教授致辭。

　　馮惠玲：各位來賓，各位學者，老師們、同學們，特別是今天來參加會議的剛才介紹的各位重量級經(jīng)濟學專家學者們，大家好。

　　今天我校常設的中國宏觀經(jīng)濟論壇2012年第三季度，也就是我們這個總論壇的第23期在這里舉行。我謹代表中國人民大學對蒞臨這次論壇的各位來賓表示熱烈的歡迎和衷心的感謝。推動協(xié)同創(chuàng)新，加強思想共建設，已經(jīng)成為人民大學的重要戰(zhàn)略之一。中國宏觀經(jīng)濟論壇自2006年啟動以來，憑借對宏觀經(jīng)濟形勢預測的相對準確性和對當前中國經(jīng)濟中重大問題深度解說的及時性，贏得了極佳的社會聲譽，已經(jīng)成為人民大學的重要學術(shù)品牌，得到了上級部門的高度重視，黨和國家領導人也多次對我們的研究成果做出重要的批示。經(jīng)濟學科作為人民大學的代表學科之一，發(fā)展馬克思經(jīng)濟學，以開放的學科精神吸收西方經(jīng)濟學的合理成果。建設中國經(jīng)濟學的基礎理論體系，繼而開展中國經(jīng)濟學的應用研究和對策研究。

　　面向未來，人民大學將更加注重科學研究的質(zhì)量，加強系統(tǒng)規(guī)劃的資源整合，加強培養(yǎng)和引進學科領軍人物，切實發(fā)揮科研成果的政策咨詢和思想引領作用，真正發(fā)揮大學對社會發(fā)展的感召力、凝聚力和驅(qū)動力。

　　當前中國經(jīng)濟形勢十分復雜，本期論壇以多重目標下宏觀經(jīng)濟政策的定位與選擇為主題，對當下我國經(jīng)濟發(fā)展的重點、難點問題進行深入的探討和研究，比如如何破解短期穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)果的兩難局面。宏觀調(diào)控是繼續(xù)沿襲原來的相機抉擇還是需要重新定位，僅僅是結(jié)構(gòu)性的減稅，還是需要重量減稅，中國貨幣政策價格比和市場化是否可行等等。相信今天的與會專家一定會給出精彩的答案和獨到的見解。

　　最后，再一次向各位專家表示歡迎，同時也要感謝東海證券有限責任公司、中國誠信信用管理有限公司從我們宏觀經(jīng)濟論壇開辦以來，一直以來所給予的大力支持。感謝大家對人民大學的厚愛和支持。

　　預祝，也相信本屆中國宏觀經(jīng)濟論壇也能夠取得圓滿成功，謝謝大家！

　　主持人：謝謝馮校長的支持，中國宏觀經(jīng)濟論壇自2006年以來在中國人民大學學校領導的親切關(guān)懷下，在東海證券、中誠信的大力支持下與全力參與下，在各位專家的厚愛和全體研究課題組成員的共同努力下，我們已經(jīng)堅持了七年，共發(fā)布了至本期第23期報告，應該說我們這個報告遵循的是人大學派，這個報告從長期來看生命力越來越顯示出來。接下來是我們的一個季度報告，第三季度報告，第三季度報告的主報告的支配人是中國人民大學經(jīng)濟學院副院長郭杰教授，下面有請中國人民大學經(jīng)濟學院副院長郭杰教授代表課題組發(fā)布本期的宏觀經(jīng)濟報告，有請郭教授。

　　郭杰：尊敬的各位領導、各位嘉賓，尊敬的各位來賓、媒體朋友，老師們、同學們，大家上午好。

　　今天由我代表中國人民大學經(jīng)濟研究所在這里就我們研究所宏觀團隊的研究成果向大家進行匯報。我們匯報的主題是多重目標下宏觀經(jīng)濟政策的定位與選擇。

　　報告的內(nèi)容分為四個部分，第一部分：我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征與當前經(jīng)濟困境。第二部分：多重經(jīng)濟目標間的沖突與抉擇。第三部分：多重目標下宏觀經(jīng)濟政策的重新定位。第四部分：結(jié)論與政策建議。

　　本報告始終圍繞政府引導、市場主導、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定經(jīng)濟增長展開，強調(diào)政府的重要作用。市場的中心地位，調(diào)結(jié)構(gòu)以保證經(jīng)濟可持續(xù)增長的核心目標，論證了多重目標下宏觀經(jīng)濟政策應該如何進行重新定位與選擇這一重大課題。

　　第二部分，我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征與當前經(jīng)濟困境。我國經(jīng)濟發(fā)展的階段主要特征，這樣我們分四個方面來看這個問題。

　　特征一，經(jīng)濟潛在增長率下降。改革開放以來我國快速的經(jīng)濟增長不僅源于技術(shù)進步、生產(chǎn)要素、以及人力資本的積累，更加得益于對外開放和市場化改革等一系列制度改革的紅利。

　　近年來，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，人口紅利正在面臨耗盡局面。中國經(jīng)濟面臨劉易斯拐點到來的壓力。此外由于制度紅利和全球化紅利日益耗盡，導致全要素生產(chǎn)率下滑，造成中國經(jīng)濟潛在增長率面臨下行壓力。

　　我們分這樣幾方面來看，一，經(jīng)過增長日益依賴資本投入，全要素生產(chǎn)率貢獻下滑。全要素生產(chǎn)率的貢獻在2006年后出現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢，導致中國經(jīng)濟增長不得不更多依賴資本投入。

　　二、中國社會加速老齡化，人口紅利逐漸消失。據(jù)聯(lián)合國(微博)測算，我國總撫養(yǎng)比將由2010年的38.2%下降到2014年的37.4%，之后則將由過去的不斷下降逆轉(zhuǎn)為不斷上升，并在2020年上升到40.3%。我們的人口老齡化是一個嚴重問題，從這個圖中也可以看出來。

　　第三，制度紅利即將耗盡，市場化改革亟待深化。自改革開放以來我們的市場改革提供的一些制度創(chuàng)新是推動中國經(jīng)濟增長的重要原因。然而，近年來來自改革的制度紅利出現(xiàn)了明顯衰減。據(jù)測算，中國市場化指數(shù)自1981年到1999年的平均增速是13.7%，進入21世紀以后增幅則普遍降至5%以下，而且基本保持遞減狀態(tài)，在未來也難以改觀。全球化紅利也在耗盡，舊的全球分工模式不可持續(xù)。我們加入WTO以來，一直是新一輪國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最大流入地。

　　第二個特征，輸入分配進一步惡化，短期難見逆轉(zhuǎn)。國內(nèi)的要素收入分配格局近年來出現(xiàn)了明顯惡化趨勢，居民可支配收入占國民總收入比重在1992年至2008年間下降了12個百分點。城市居民和農(nóng)村居民的人均支配收入和消費占GDP的比重都一直在下滑。

　　特征3，城鎮(zhèn)化統(tǒng)計數(shù)據(jù)虛高，農(nóng)民工市民化程度不足。2020年至2011年，我國城鎮(zhèn)化率以平均每年提高1.35個百分點的速度發(fā)展，城鎮(zhèn)人口平均每年增長2096萬人。2011年城鎮(zhèn)人口比重達到51.27%，但上述結(jié)果是基于農(nóng)民工進城居住63以上即為常住人口的統(tǒng)計剖經(jīng)得到的，而這些被統(tǒng)計的城市人口的常駐農(nóng)民工沒有獲得城市戶籍和市民身份。

　　特征4，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，工業(yè)化進程速度與質(zhì)量不匹配，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，工業(yè)內(nèi)部供需結(jié)構(gòu)不匹配。我國目前面臨的經(jīng)濟增長乏力現(xiàn)象表面上看是總需求不足，其根本原因在于政府主導的投資模式加劇了總供給與總需求之間的結(jié)構(gòu)性不匹配，導致結(jié)構(gòu)嚴重失衡。由于我國特殊的經(jīng)濟發(fā)展軌跡，我國工業(yè)比重一只較高，很多時候都處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，通過拉動第二產(chǎn)業(yè)來調(diào)動整個經(jīng)濟增長，雖然在短期內(nèi)解決的結(jié)構(gòu)性需求不足，刺激了經(jīng)濟，但是長期內(nèi)卻再一次擴大了第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能，為隨后的經(jīng)濟增長中的結(jié)構(gòu)性需求不足留下了更大的隱患。

　　由下圖可以看出，在2008年之前我國第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重正逐步趕超第二產(chǎn)業(yè)，然而隨著2008年刺激方案的逐步實施，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)之間的比重關(guān)系又出現(xiàn)嚴重的惡化。

　　第二個方面是工業(yè)化速度與質(zhì)量不匹配，工業(yè)化后期結(jié)構(gòu)和中期的技術(shù)特征并。中國的工業(yè)化進程從1978年至今走過了30年的歷史。我們從重工業(yè)化，從1991年至今也走過了20年。所以當前中國這種粗放式的工業(yè)化進程很可能已經(jīng)走到了后期，進一步提升的潛力的受限。然而在向高度工業(yè)化階段轉(zhuǎn)變過程中，我國的裝備工業(yè)和高技術(shù)工業(yè)沒有得到應有的加強和發(fā)展，一般加工工業(yè)的比重很高，技術(shù)密集型加工工業(yè)的比重較低，這種工業(yè)結(jié)構(gòu)特征所反應的是導致工業(yè)化只處于中期工業(yè)化結(jié)果。

　　第二方面的大問題，當前宏觀經(jīng)濟困境的主要表現(xiàn)及其成癮。當前宏觀經(jīng)濟主要表現(xiàn)是國內(nèi)短期增長形勢惡化，但是通貨膨脹壓力依然存在。可以從這樣幾個方面來看。第一個，總產(chǎn)出增速持續(xù)回落，先行指標不容樂觀。我們今年第一季度、第二季度的GDP回落速度幅度有所加大，8月份規(guī)模以上增加值同比增長8.9%，比7月份回落0.3個百分點。根據(jù)國家統(tǒng)計局的宏觀經(jīng)濟指標看出來有進一步下滑的可能性。第二，固定投資增速回落，房地產(chǎn)首當其沖，固定投產(chǎn)投資的名義增速和實際增速都出現(xiàn)了連續(xù)回落。2012年1到8月份全國固定資產(chǎn)投資同比名義增速較去年同期下降了4.8個百分點，投資增速下降的原因是由于政府主導的投資較快撤出， 市場主導的投資動力又增長不足。尤其是史上最嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策的作用下，房地產(chǎn)投資增長低迷，很大程度上制約了中國經(jīng)濟的復蘇和回暖。1至8月份全國商品住宅新開工面積累計下降11.1%。第三方面，消費者信心下降，消費增長難有熱點。2012年1至8月份社會消費品零售總額同比名義增長14.1%，較上年同期下降2.8個百分點。2012年我國農(nóng)村與城市人均收入都在上升，消費卻在下降。2012年7月消費信心指數(shù)僅為98.2%，大大低于，而且處于下滑的趨勢。第四，進出口長期壓力依然顯著，在世界經(jīng)濟不景氣的狀況下，我國的出口和進口都出現(xiàn)了回落。2012年1月我國出口與進口同比出現(xiàn)了-0.5%和-15.3%的負增長，整個行業(yè)的形勢不太樂觀。8月份我國進口的同比增長僅為0.2%。其他海關(guān)數(shù)據(jù)也顯示了這個狀況。第五，物價增速持續(xù)回落，但通貨膨脹依然存在。盡管從今年大家都知道我們的CPI一直出現(xiàn)了一個回落的態(tài)勢，PPI也出現(xiàn)了下滑，而且在最近創(chuàng)下了34個月的新低。但是在原油價格不穩(wěn)定和全球極端天氣的影響下，物價水平短期內(nèi)仍有不確定因素，通貨膨脹的壓力仍然存在。未來如果政府投資刺激型的穩(wěn)增長政策出臺，可能在一定程度上刺激通貨膨脹反彈。

　　造成短期這些問題，經(jīng)濟回落的一個原因，我們的成癮從兩個方面來看，第一個原因潛在增長下滑與短期經(jīng)濟回調(diào)重合，經(jīng)濟增速回落呈現(xiàn)長期性。第一個，多重因素疊加導致中國經(jīng)濟進入潛在增長放緩期。從這個表就可以看出來，就是中國潛在增長率進入放緩期。第二，發(fā)達國家潛在增長放緩，外需不足將呈現(xiàn)長期趨勢。實際上此次危機是IT革命后，創(chuàng)新進展緩慢。從而利潤率下降的后果。西方國家要徹底走出這次危機需要新一輪的技術(shù)變革，通過新的技術(shù)變革促進勞動生產(chǎn)率，提高企業(yè)利潤率，促進長期增長，這意味著此次危機后的復蘇將是一個緩慢進程。對于中國而言，一方面歐債危機的惡化拖累歐美國家經(jīng)濟復蘇，導致中國出口市場萎縮。第三，西方的緊縮措施和貿(mào)易保護，對全球經(jīng)濟形成了進一步的下行壓力。從整體來看，亞洲的進出口的同比增長率持續(xù)下降，特別是出口方面，由于歐美、歐洲市場疲軟，因此亞洲的進出口增長率進一步下滑。對于中國而言，因為美國和歐盟等國家的貿(mào)易保護情緒抬頭，其不斷揮舞“貿(mào)易大棒”，將中國作為貿(mào)易戰(zhàn)假想敵。

　　第二方原因，運用傳統(tǒng)宏觀調(diào)控思路來調(diào)節(jié)經(jīng)濟增長的效果正在日益削弱。第一方面，傳統(tǒng)刺激性政策對經(jīng)濟增長的拉動效應逐步減弱。總需求政策是否有效取決于短期總供給曲線是否是向上傾斜的。就政策效果而言，在總供給取現(xiàn)上，產(chǎn)出對價格的彈性越大，需求擴張政策的效果越顯著。下圖計算了國內(nèi)吸收產(chǎn)品和出口產(chǎn)品供給的自價格彈性。對于出口而言，出口產(chǎn)品的價格彈性在1990年有正轉(zhuǎn)負，2003連之后絕對值基本保持在0.3左右。雖然說明通過降低價格雖然可以在一定程度上增加出口量，但對出口收入幫助不大，進一步降低出口價格反而導致絕對下降。

　　第二，經(jīng)濟增長的就業(yè)彈性開始呈現(xiàn)下降趨勢，原有保就業(yè)政策可能難以發(fā)揮理想的效果。勞動需求對內(nèi)需品產(chǎn)出的彈性和勞動需求對出口的彈性的這兩個指標分別反映了內(nèi)徐和出口部門增長對就業(yè)的吸收能力從20世紀80年代中期開始，內(nèi)需何處口部門對就業(yè)的吸收能力呈現(xiàn)不斷增強的趨勢，并且內(nèi)需部門對就業(yè)的吸收能力超過出口部門。特別值得關(guān)注的是自2008年以來，無論內(nèi)需部門還是出口部門的對就業(yè)彈性均出現(xiàn)下降的趨勢。這表明這兩個部門對勞動的吸收能力呈現(xiàn)下降現(xiàn)象，以往通過經(jīng)濟增長來保就業(yè)的政策只能在一定程度上解決當前的就業(yè)問題。

　　以投資為主的刺激政策將進一步惡化要素收入分配格局，不利于消費和經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長。近年來我國擴張性宏觀政策主要是以刺激投資為主，投資增長對拉動內(nèi)需具有立竿見影的效果，但容易增城投資品的相對價格和通貨膨脹上升。與消費品相比，投資品具有資本密集型特征。

　　我們可以看到從1981年至2010年間發(fā)現(xiàn)資本價格對內(nèi)續(xù)聘價格的彈性均值在1.05，而勞動價格對內(nèi)需品價格的彈性僅為0.88，當內(nèi)需品價格上漲或者通貨膨脹喪生時，資本品價格上漲快于勞動價格上漲，此時收入分配愈發(fā)向資本傾斜。

　　第二部分，多重經(jīng)濟目標間的沖突與抉擇。當前乃至未來較場的一個時期，中國政府的經(jīng)濟目標都將主要聚焦與穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)末、控通脹三者之間的博弈與平衡。第一，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與控通脹的矛盾。第一，當前經(jīng)濟的迫切任務是通過穩(wěn)投資來穩(wěn)增長。就當前宏觀經(jīng)濟而言，在這三個目標中，穩(wěn)增長似乎是當前經(jīng)濟工作中最迫切的任務，這是與“穩(wěn)增長”對為當前我國合理的就業(yè)創(chuàng)造、居民收入增長和地方政府財政安全這三個方面的重要作用密不可分的。但在當前的形勢下，消費需求受居民收入水平、社會保障體系上不完善等諸多慢變量的影響，短期內(nèi)難以顯著提升。出口則受制于外部環(huán)境，而國際經(jīng)濟形勢仍然嚴峻復蘇，前景并不明朗。穩(wěn)增長成為當前的迫切任務，主要從這三方面看，一個是解決就業(yè)問題。從官方PMI中的就業(yè)指數(shù)中都可以看出，從2004年以來一直出現(xiàn)一個下滑的態(tài)勢。所以我們就業(yè)問題雖然不是非常不好，但是也已經(jīng)很嚴重了。第二，經(jīng)濟增速過快下滑導致財政收入下滑，進而造成政府財務困境。之所以產(chǎn)生這種狀況是由于中國稅種構(gòu)成所決定的，在現(xiàn)階段我國稅收中流轉(zhuǎn)稅占到了稅收總收入的60%左右，而流轉(zhuǎn)稅受宏觀經(jīng)濟非常明顯。從這個圖表中可以看出來。

　　所以目前財政支出中存在一定剛性，尤其是當前嚴峻的民生壓力和社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中不容樂觀的社會穩(wěn)定問題，決定了我們政府財政支出中民生支出與維穩(wěn)支出很難被削減。

　　第三，是由于我們需要較高的增速保持赫萊的居民收入增速。當前居民部門在收入分配格局中的弱勢地位以及嚴峻的居民間收入差距短期中都難以獲得明顯改觀，因此只有通過經(jīng)濟增長才能保證居民部門尤其是中低收入群體的合理收入增速，維持社會的基本穩(wěn)定。

　　通過什么辦法？從目前來看只有通過穩(wěn)投資才能來穩(wěn)定當前的增長，就是穩(wěn)投資成為穩(wěn)增長的必要手段，首先是出口問題。出口可以看出來，出口一直在下滑，從世貿(mào)組織發(fā)布的報告顯示，去年全球貿(mào)易增速僅為5%，較2010年13.8%增速大幅下降。2012年的狀況更差，據(jù)世貿(mào)組織預測，全球貿(mào)易增速還將下降至3.7%，低于過去20年平均5.5%的全球貿(mào)易增速平均值。對于我們國家而言，我們以出為主的制造業(yè)升級正面臨發(fā)達國家和比中國更欠發(fā)達國家的雙重夾擊。在收入分配差距過大，社會保障不足，房地產(chǎn)價格過高的現(xiàn)實下，要提升消費，就必須實施國民收入倍增計劃、改善收入分配格局，促進房價合理回歸，但是這些在短期內(nèi)都很難看見效果。由此可見，由于出口、消費已顯疲態(tài)，穩(wěn)投資就成了穩(wěn)增長的唯一手段。投資是個快變量，能有立竿見影的效果。近期各地方政府陸續(xù)出臺的地方版4萬億投資計劃，解決基于這樣的一個邏輯。

　　穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與控通脹之間的沖突，沖突一：政府投資刺激型的短期穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間存在著根本性的矛盾與沖突，當前短期穩(wěn)增長可能會對調(diào)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利影響，可能會對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)造成一定程度的影響，主要表現(xiàn)在這幾個方面。第一，穩(wěn)增長的措施可能惡化需求結(jié)構(gòu)，繼續(xù)提高已經(jīng)過高的投資需求占比。投資可以在政府的刺激政策下大幅增加，而居民消費則很難在這一過程中得到有力的提振。這是因為居民消費是由決定居民消費議員和收入的深層次因素決定的。事實上2008年與2009年政府實施的四萬億投資計劃就明顯惡化了需求結(jié)構(gòu)，大幅增強了經(jīng)濟對投資需求的依賴。2008年以來我國全社會固定資產(chǎn)投資實際增速扭轉(zhuǎn)了前三年的下降趨勢。從2008年的16.9%上升到2009年的32.5%，上升了將近一倍，這是自1993年里最高點。2010年投資在2009恩年的高水平基礎上繼續(xù)快速增長，增速20%，高于2000至2008年的兩個百分點。從這個圖可以看出來。從投資和消費需求對GDP增長的貢獻率也可以看出四萬億投資計劃對需求結(jié)構(gòu)的嚴重惡化。總體來看，投資對消費貢獻率的西歷在2009年達到1.9的歷史最大值，在2010年該比值雖然回落至1.47，但仍舊在高水平。

　　第二，穩(wěn)增長的政策措施可能惡化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)生鎖定效應，導致投資結(jié)構(gòu)的進一步扭曲。首先，加劇了某些產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)能的過剩化和泡沫化，導致了投資結(jié)構(gòu)一定程度上的“僵化”以及投資的結(jié)構(gòu)性扭曲。其實穩(wěn)增長中的政府刺激政策投資可能惡化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的另一渠道是投資進一步強化了第二產(chǎn)業(yè)在總產(chǎn)出中的地位，不吝與第三產(chǎn)業(yè)比重的提高。

　　事實上從2003年開始我國第二產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率就基本一直處于不斷下降的過程，而第三產(chǎn)業(yè)的貢獻率則不斷上升，2008恩年政府大規(guī)模投資計劃則明顯逆轉(zhuǎn)了這一趨勢，經(jīng)濟增長又開始更加依賴于第二產(chǎn)業(yè)。

　　第三，短期內(nèi)穩(wěn)增長措施可能不利于我國生產(chǎn)率的提高。我國政府主導的大規(guī)模投資計劃往往主要投向基礎設施領域。基礎設施的完善，如交通、通信等，有利于提高經(jīng)濟運行效率，但是其建設周期長，效果的顯現(xiàn)具有滯后效應，在短期內(nèi)一般會惡化生產(chǎn)效率。此外，如果政府的基建項目低效率運行，政府主導的大規(guī)模基礎設施投資可能無論是在短期還是在較長時期內(nèi)都會不利于生產(chǎn)率的提高。

　　我國TFP增速在2008年突然出現(xiàn)大幅度下滑，在2009年和2010年轉(zhuǎn)為負增長，這就說明生產(chǎn)效率在政府主導的投資刺激下基本處于停滯甚至倒退的狀態(tài)。我國的增量資本產(chǎn)出率從1992年的2.4逐漸提高到2007年的4，而在2008年之后該比率由于超常高水平的投資增速而猛增到創(chuàng)記錄2009年7.8和2010年的7.3。此外，政府的大規(guī)模投資計劃雖然也也會強調(diào)鼓勵自主創(chuàng)新、促進技術(shù)進步，但是其效果可能難以令人滿意。因為技術(shù)進步主要來源于私營企業(yè)長期的市場競爭行為，而非短期政府規(guī)劃和干預，因此以政府投資項目促進生產(chǎn)率提高的方式可能是一種高成本、低效率的方式。

　　短期，短期穩(wěn)增長增長可能對民營經(jīng)濟部門和中小企業(yè)部門造成相當程度的擠出效應，削弱中國經(jīng)濟未來發(fā)展的基礎。從2008恩年到2009年政府實施的穩(wěn)增長經(jīng)濟的刺激計劃貸款潮中，國企占據(jù)了90%以上的資金，而私企只有5%。第五，短期穩(wěn)增長的政府刺激投資計劃可能一定程度上導致了收入分配結(jié)構(gòu)的惡化。一方面，我國鄭國伍政府主導型的大規(guī)模刺激投資主要投向了基礎設施的建設，很少涉及民生部門建設。另一方面，從四萬億投資計劃的事后結(jié)果來看，我國政府主導的大規(guī)模刺激投資計劃主要惠及了中央企業(yè)，特別是大型央企。

　　第二個沖突，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的過程也可能引發(fā)通貨膨脹。這是因為第一穩(wěn)增長對控通脹可能產(chǎn)生負面影響。短期穩(wěn)增長就需要穩(wěn)投資，而投資的快速增加就會引發(fā)通脹壓力。就我國的實際情況來看，我國的貨幣供給具有內(nèi)生性。當貨幣供給由經(jīng)濟內(nèi)省決定，即信貸需求產(chǎn)生了貨幣，那么通貨膨脹就不是單純由貨幣供給快速增長導致的，而是與其同時決定的。從這個過程來看，貨幣供給內(nèi)省環(huán)境下通貨膨脹在很大程度上來源于政府赤字、貿(mào)易盈余和投資推動，而其中最有中國特色的因素就是投資。

　　第二，調(diào)結(jié)構(gòu)對控通脹可能產(chǎn)生負面影響。便雖著總量上的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，必然便雖著相對價格體系的重新調(diào)整和確定。實際上當相對價格調(diào)整一定是通過價格升得快、有的漲得慢實現(xiàn)的，所以也會面臨上行的壓力。從這個意義上說，如果判斷中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)未來會發(fā)生深刻的變化，那么中國價格體系也會發(fā)生深刻的變化，總量上必然有價格水平的上升。

　　前面我們談了多重目標沖突，那么多重目標沖突下政府或社會應該如何進行抉擇呢？第一個角色，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與控通脹這三個目標之間，以市場為主導，通過調(diào)結(jié)構(gòu)以保證經(jīng)濟的穩(wěn)定可持續(xù)增長，應該成為當前我國政策目標的首要選擇。有這樣幾個原因。原因1，本輪經(jīng)濟增速下滑是由國內(nèi)外復雜的經(jīng)濟環(huán)境導致的，僅僅采用政府主導刺激投資型的短期穩(wěn)增長措施或許只能暫時緩解經(jīng)濟增速的下滑勢頭。

　　從中長期來看，在經(jīng)濟的潛在增長率已經(jīng)呈現(xiàn)下滑趨勢的現(xiàn)實面前，不管是中央版四萬億，還是地方版四萬億，政府主導的短期穩(wěn)增長措施并不能遏制經(jīng)濟增速的下滑態(tài)勢。

　　原因2，通過調(diào)結(jié)構(gòu)來穩(wěn)定或提升潛在增長率，已經(jīng)成為維持我國經(jīng)濟可持續(xù)增長的唯一出路。這迫切要求我們對以政府投資計劃為主的短期穩(wěn)增長措施進行重大變革。因為，以政府刺激投資計劃為主的短期穩(wěn)增長舉措對潛在增長率的編輯貢獻已經(jīng)處于下降階段。更為重要的是現(xiàn)階段我國的經(jīng)濟基本面正在發(fā)生深刻變化，這必將導致我國潛在增長率面臨重要的轉(zhuǎn)折點。因此從穩(wěn)增長的角度來看關(guān)鍵在穩(wěn)投資思路和手段的創(chuàng)新與變革。

　　原因3，調(diào)結(jié)構(gòu)必須堅持以市場化原則的導向進行，通過全面推進進一步的市場化改革來充分釋放經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)省動力。因為以市場為主導，使社會生產(chǎn)適應國內(nèi)外市場需求的變化，這是結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本目的，也是判斷經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是否合理、優(yōu)化的核心標準。市場需求是不斷變化的，結(jié)構(gòu)調(diào)整因此也要經(jīng)常進行，不可能一勞永逸，要隨著市場的變化而變化，政府在調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中主要是通過政策手段來發(fā)揮引導作用。

　　抉擇2：在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中需要注意管理好通貨膨脹與其。原因1：穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的措施和手段都將改變公眾對未來的價格水平的與其。調(diào)結(jié)構(gòu)就必然涉及產(chǎn)品價格和要素價格的調(diào)整與重新布局，也要面對社會收入格局、產(chǎn)業(yè)格局的調(diào)整與轉(zhuǎn)換，這就必然導致有些產(chǎn)品價格和要素上漲，有些產(chǎn)品和要素價格下跌。而穩(wěn)增長措施也可能會有由于投資的推動促使某些產(chǎn)品價格較快上漲，這些都將改變公眾對未來價格水平的預期。

　　原因2，現(xiàn)階段我國的通貨膨脹具有非理性的特征，這是根本的，從而導致通脹預期對通貨膨脹的影響呈現(xiàn)放大姚瑩。在高通(微博)脹時期公眾的通脹預期一般比實際通脹水平低，公眾往往低估通脹水平。在低通脹時期，公眾的通脹預期一般比實際通脹水平更高，公眾往往高估通脹水平，因此在目前通脹水平尚不太高的情況下，千萬不能低估公眾對通脹預期、對未來通貨膨脹的影響。

　　第二，2006年以前，中國公眾的通脹預期波動比較平緩，此后波動性逐漸增大，到現(xiàn)在波動性比較大，敏感性比較強。

　　第三，中國的通脹預期表現(xiàn)出一定的適應性預期和黏性預期特征，波動幅度較實際通脹水平平穩(wěn)，公眾通脹預期是不完全理性的預期。

　　抉擇3：通過推進進一步工業(yè)化和城市化，作為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的切入口和重要的實現(xiàn)途徑。從宏觀的角度和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心內(nèi)容來看，調(diào)結(jié)構(gòu)主要包括需求結(jié)構(gòu)和供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整兩個方面。而進一步的工業(yè)化和城市化將帶來社會需求結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。

　　原因1：我國當前供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向和動力必須依靠進一步推進新型工業(yè)化。我們說明一下，我們這個報告當中所謂的新型工業(yè)化、進一步的工業(yè)化、深度工業(yè)化，都是一個意義。

　　現(xiàn)階段這些新型工業(yè)化對產(chǎn)業(yè)的推對作用主要表在一方面我們的工業(yè)化進程總體處于工業(yè)化中期階段，離全面完成現(xiàn)代工業(yè)化還有相當大的發(fā)展空間。另一方面，以信息化帶動工業(yè)企業(yè)，是推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的主要途徑。

　　原因2：我國當前需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向和動力，必須依靠進一步全面推進結(jié)構(gòu)合理的工業(yè)化。一方面，城鄉(xiāng)居民的收入不平等是造成我國當前收入不合理進而導致我國需求結(jié)構(gòu)不合理的主要原因。因此，積極推進結(jié)構(gòu)合理的工業(yè)化可以提升我國農(nóng)民收入的增長，改善城鄉(xiāng)收入差距，進而對我國需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深刻影響。另一方面，工業(yè)化推進過程中國民收入變化的一般趨勢是，國民收入分撇向勞動者傾斜，企業(yè)所得比重總體呈下降趨勢，政府所得比重保持平穩(wěn)并相對較低。

　　原因3，從我國當前的供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的動力角度來看，必須依靠進一步全面推進內(nèi)涵發(fā)展式的城市化。一方面，城市化所帶來的人口、資源和科技的集聚，能夠從需求和供給兩個方面影響和推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。另一方面，城市的發(fā)展促使大量的要素資源集聚和多樣化需求的產(chǎn)生，促使產(chǎn)業(yè)分工的西畫，促進第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。

　　原因4：我國當前需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向和動力，必須依靠進一步全面推進內(nèi)涵提升與發(fā)展型的城市化。城市化不僅僅表現(xiàn)為城鎮(zhèn)空間的擴展更重要的還表現(xiàn)為人口的集聚和城鎮(zhèn)人口的規(guī)模擴大。大規(guī)模的人口城市化，會產(chǎn)生巨大的收入增長和消費轉(zhuǎn)換效應。因此大量人口轉(zhuǎn)為城市居民后，從買房、買家電到吃穿住行型等等消費行為，都會直接或間接地帶來巨大的投資和消費需求。

　　我們認為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與控通脹三個目標當中，以市場為主導，通過調(diào)結(jié)構(gòu)來穩(wěn)增長是首要選擇。而進一步的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化不僅是釋放巨大需求、穩(wěn)定短期增長的有效手段，更重要的是結(jié)構(gòu)調(diào)整的切入點和重要實現(xiàn)途徑。因此政府需要進一步推進工業(yè)化與城市化，并把結(jié)構(gòu)調(diào)整這一目標放在首位，運用恰當?shù)恼呤侄翁幚砗谜{(diào)結(jié)構(gòu)與短期穩(wěn)增長的關(guān)系，從而破解增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的兩難昆劇，同時注意管理好通脹預期，也促進經(jīng)濟的穩(wěn)定可持續(xù)增長。

　　第三部分，多重目標下宏觀政策的重新定位。

　　在過去較場的一個時期，宏觀調(diào)控需要面對的經(jīng)濟目標往往相對單一，所以，政府主要運用相機抉擇的宏觀經(jīng)濟政策來調(diào)控經(jīng)濟以熨平經(jīng)濟波動，而且取得了相當?shù)某尚АＨ欢鎸Χ嘀啬繕耍暧^經(jīng)濟政策是否繼續(xù)沿襲相機抉擇，還是需要重新定位？很顯然，面對多重目標，原有的消極決策政策已經(jīng)走到了終點。

　　多重目標下財政政策的重新定位。總體來看，從上世紀90年代后期以來，我國財政政策在經(jīng)濟中發(fā)揮了巨大作用，主要呈現(xiàn)如下的特點：

　　主要是短期穩(wěn)增長，呈現(xiàn)了較強的相機抉擇性。在1997年亞洲金融危機后，包括后來主要是擴張性，主要是擴張政府猜測來支撐。在資金來源方面主要是依靠加大發(fā)行國債。對于稅收政策的實際方向存在使用偏差，擴張性財政政策慣常使用的減稅政策手段運用不足，從實際效果來看，在這段時期還增強了稅收的征管，實際上提高了稅收占GDP的比重，就是減稅沒有起到最終效果。

　　財政政策應該如何進行定位呢？我們從三個方面來看。第一個定位，財政政策的科技與民生趨向。在我們的結(jié)構(gòu)調(diào)整中進一步推進工業(yè)化的過程中，財政支出需要提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平，從而提升工業(yè)化的層次，以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進未來的經(jīng)濟增長。提高技術(shù)有兩條道路，一條是通過提升教育、培訓。第二是通過設備來提升水平。我們從下圖可以看出，我國設備更新投資占固定資產(chǎn)投資的比重持續(xù)下滑，這非常不利于未來的經(jīng)濟增長。關(guān)于財政的民生方面更重要的是結(jié)構(gòu)調(diào)整中需要關(guān)注的，這是因為隨著技術(shù)深化進程，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將會隨之調(diào)整，高技術(shù)行業(yè)占比會逐步提高。原有部分行業(yè)人員必然面臨結(jié)構(gòu)型失業(yè)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的陣痛。為此，財政需要提高社會保障支出，對此進行應對。然而，社會保障支出的比重在近些年反而略有下降，從下圖可以看出。所以我們要提升保障。第二，隨著人口老齡化進程的加速，未來我國對于醫(yī)療等支出需求要提高。雖然現(xiàn)在目前有所改觀，但是還是非常不足。第三，在未來進一步的城市化過程中，為提高進城務工人員等外來人口的市民化水平，保障房建設是一個刻不容緩的問題，這也是民生支出非常重大的一部分，雖然我們能解決。

　　財政政策的第二個定位，稅收政策的自動穩(wěn)定器與結(jié)構(gòu)調(diào)整趨向。在過去，我國的稅收政策在財政政策中發(fā)揮的作用不夠明顯。未來，稅收政策受到應該起到自動穩(wěn)定器的作用，發(fā)揮其在經(jīng)濟周期中熨平經(jīng)濟波動的共凝，更為重要的是為結(jié)構(gòu)調(diào)整做出貢獻。從1998年亞洲金融危機和2008年全球金融危機的應對經(jīng)驗來看，我國的稅收并沒有體現(xiàn)出其自動穩(wěn)定器的作用，這是因為我國所得稅占GDP的比重要小。

　　2008年以來，積極的財政政策盡管充分靠結(jié)構(gòu)性減稅問題，但這些結(jié)構(gòu)性減稅措施在設計上更多考慮的是保增長，在促進技術(shù)升級和城市化的內(nèi)涵發(fā)展方面投入?yún)s不大。減稅力度較大的個人所得追主要是為了提高消費，這一方面是調(diào)整消費和投資的比例。另一方面也是利用消費來拉動經(jīng)濟。但是由于總額相對較少，對于消費的啟動力度難以充分顯現(xiàn)，因此，這兩個方面的目的都難以達到。總的來看，目前結(jié)構(gòu)性減稅的力度還需要進一步加大，同時目標需要更為清晰的地位。調(diào)結(jié)構(gòu)，而不是穩(wěn)定短期增長。

　　財政政策的第三個定位，是要擴大地方政府財政的自由度。在我國的分稅制體制下，地方政府在保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)中都發(fā)揮了重要的作用。但是目前地方政府的財政自由度較低，在平衡預算的約束下，支出受到了較大的約數(shù)。在這種預算制度的安排下，縣級財政支出壓力較大，一些地方民生資金計提不足。在當前環(huán)境下，地方政府解決財政自由度的主要辦法有土地財政和地方政府融資平臺，但是這兩者都爆發(fā)出來很大的弊端，主要在于地方政府舉債融資缺乏規(guī)范，大部分債務收支未納入預算管理。由于現(xiàn)行法規(guī)未賦予地方政府舉債權(quán)，對業(yè)已存在的舉債行為缺乏規(guī)范，導致大多數(shù)的地方政府通過融資平臺公司等變相舉債，有的甚至違規(guī)擔保或直接舉債。二是部分地區(qū)償債能力弱，存在風險隱患。

　　因此在未來需要利用新的渠道加強管理的基礎上，擴大地方政府財政的自主度，通過地方財政的透明化將地方的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)因素與地方政府的財政自主度相結(jié)合，提高地方政府調(diào)整結(jié)構(gòu)的積極性。

　　多重目標下貨幣政策的重新定位，當前我國貨幣政策呈現(xiàn)如下特征，在調(diào)控模式下，以1998年為界，在1998年初我國取消了貸款規(guī)模限額控制和擴大公開市場操作業(yè)務，貨幣政策經(jīng)歷了直接型調(diào)控向間接型調(diào)控的轉(zhuǎn)變過程。

　　所以在新的形勢下對貨幣政策要重新定位，主要包括這樣兩個方面，第一個方面采取價格化的中介目標，我國當前的貨幣供給具有內(nèi)生性，央行難以控制貨幣供給量。因此，中介目標應該是價格變量——利率，而不是數(shù)量型變量，貨幣量或者貸款規(guī)模。利用數(shù)量型號中介目標和手段控制貨幣是沒有意義的，只會導致金融資源錯誤配置，表外資產(chǎn)擴大和影子銀行等問題。

　　定位2，利率的市場化改革，要將利率成為中介目標，需要進行利率華改革。利率市場化改革的最終目的是通過市場供求關(guān)系對稀缺的金融資源進行配置。廣義的利率市場化包括三個方面，存貸款管制的利率的市場化放開。中央銀行利率調(diào)控機制的建立，利率期限結(jié)構(gòu)的完善。

　　由于時間關(guān)系，下面我就展示一下，不詳細講了。

　　本部分的結(jié)論，以往宏觀經(jīng)濟政策的相機抉擇性較為明顯，政策設計時對其本身的調(diào)節(jié)功能考慮相對不足，從而影響了其自發(fā)調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能的發(fā)揮。因此面對多重目標，未來宏觀經(jīng)濟政策應該堅持制度化、常態(tài)化理念，注重其自動穩(wěn)定經(jīng)濟功能的發(fā)揮，減少相機抉擇性，同時注意政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整取向、民生取向。

　　第四部分就展示一下。相關(guān)政策建議，建議1，財政政策在當前結(jié)構(gòu)性減稅的基礎上，可以重點考慮以下幾個方面。首先是總量減稅，總的來看目前各行業(yè)的稅收負擔較重，為了進一步刺激各個產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要切實減少稅收負擔，進行總量減稅。第一產(chǎn)業(yè)的稅負水平遠低于第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，如果只關(guān)注第二、第三產(chǎn)業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)2001恩年兩大產(chǎn)業(yè)的稅負水平都有緩慢提高的趨勢。二，是要擴大加速折舊計稅范圍。第三，要加大環(huán)境保護等投資額所得稅減免。第四要進一步擴大個人所得稅應稅收入范圍提高起征點和所得稅累進性。第五，對產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移中的新設備投資提供政府補貼，這有利于調(diào)整區(qū)域結(jié)構(gòu)。當前我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的黃金時期，隨著工業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，東南沿海地區(qū)勞動成本上升，勞動密集型行業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移。為了促進深度工業(yè)化，在這個過程中需要盡量避免將東部地區(qū)落后產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，而應該在轉(zhuǎn)移中升級，通過更新設備，有序調(diào)高生產(chǎn)率，協(xié)調(diào)東中西部的經(jīng)濟差距。為此，對于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中新設備投資可以予以財政補貼，例如通過政府貼息的方式來完成。允許地方政府主發(fā)債。

　　第二個大建議，加快推進高累進性房地產(chǎn)稅的全面開征，并在此基礎上取消限購。房地產(chǎn)行業(yè)的有序發(fā)展是城市化的前提，也是一個理想的結(jié)果。在我們進一步推進工業(yè)化的過程當中，房地產(chǎn)問題是必須考慮的一個因素。房地產(chǎn)稅將遏制住房市場上的投機投資需求，由于其對未來公眾持有房產(chǎn)成本的增加，從而能有效遏制房地產(chǎn)市場的投機和過度投資行為。在這有利于降低公眾對于未來房價上漲的預期，從而平滑社會購房需求。

　　房地產(chǎn)會增加住房供給，增加供給有兩個渠道，首先在存量房市場上有多到房屋的持有者，面對高累進房地產(chǎn)稅，就需要考慮持有成本，從而增加二手房供給。其次在新建住房市場上，由于社會對房地產(chǎn)稅將平抑需求、未來房價可能呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢的預期加強，那么，為了獲得更高的利潤放企業(yè)就會增加新增住房的開工率，從而增加當期住房的供給。現(xiàn)在據(jù)我們的研究，各地的房地產(chǎn)壓著住幾年不開工，變相采取個種手段不開工，就是等限購，又不征收房地產(chǎn)稅，然后獲得高額利潤。只有房地產(chǎn)稅打消他們的預期。

　　由此可見，我們的房地產(chǎn)稅開征，將是短期中通過市場化的手段穩(wěn)增長的重要舉措，有利于穩(wěn)定短期經(jīng)濟增長。同時也是在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)高度中管理好通貨膨脹預期的良好措施。因為對于房價的預期也是通貨膨脹預期的重要因素，因此為了保障房地產(chǎn)市場的可持續(xù)發(fā)展、保障地方政府穩(wěn)定的財政收入來源，環(huán)節(jié)地方政府財政困境，平易房價，需要加快推進高累進性房地產(chǎn)稅的全面開征，并在此基礎上取消限購。在我們當時房價飆升的情況下，房價毫無理性飆升的情況下，政府出臺限購性的措施，是有其合理性，要值得肯定。應該說政府在房價沒有這么高的情況下就應該采取限購。但是限購到現(xiàn)在基本上控制了房價的瘋狂上漲，我們現(xiàn)在開征房地產(chǎn)稅、取消限購的時機已經(jīng)到來。

　　建議三，貨幣市場應定位于利率市場化，以價格型、市場化手段對經(jīng)過進行調(diào)控。在貨幣供給生的現(xiàn)實環(huán)境下，需要進一步推進利率市場化進程，將利率作為貨幣政策的中介目標，并在其基礎上促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。貨幣政策需要在目前解決上重點考慮以下三個方面。

　　第一，弱化存款準備金率的使用。在當前貨幣政策環(huán)境下，貨幣準備金是適應性的，億被動取決于整個金融系統(tǒng)的步調(diào)。央行無法拒絕整個金融系統(tǒng)。如果所有商業(yè)銀行都無法完成準備金要求，會使得市場極度缺乏資金，銀行間市場利率大幅波動，為了維持金融穩(wěn)定，中央銀行就需要通過逆回購等方式來提供流動性。因其被動性，準備金率的效果并不是非常好。

　　第二，取消貸款規(guī)模和存貸款考核。一方面，在內(nèi)生貨幣的情況下貸款規(guī)模控制意義不大，在面對金融需求的時候，銀行就會通過金融創(chuàng)新等方式來進行資產(chǎn)置換，將原本的貸款變?yōu)槠渌谋硗赓Y產(chǎn)，從而更為隱蔽，脫離監(jiān)管，提升金融體系的風險。在貸款規(guī)模的條件下，金融配給日益嚴重。在我國，受到配給的主要是民營企業(yè)，這不利于就業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展。其他私人融資方式會取代銀行貸款，例如商業(yè)引用會更為頻繁發(fā)生，私人借貸對于經(jīng)濟沖擊更為敏感，近年來各種跑路事件就反映出來了。

　　另外一方面存貸比考核不利于金融體系的發(fā)展。商業(yè)銀行的分工必然到四不同銀行扮演不同的角色，有些銀行億提供貸款，有些銀行專注儲蓄，人為地控制只會減少各個銀行的比較優(yōu)勢的發(fā)揮，導致各銀行同質(zhì)化，追求數(shù)量擴張，各種時點存款不斷。在利率市場化環(huán)境下不利于商業(yè)銀行的競爭，反而增加了各銀行中的利息。

　　第三是增加中央銀行的透明性。

　　第四個建議，為了更好地發(fā)揮財政政策、貨幣政策的效果，需要進一步拓寬民營資本投資領域。民營資本是我國目前對于利率最為敏感的群體，要在未來發(fā)揮利率的重要作用就需要進一步發(fā)揮民營資本的投資動力。需要進一步進行體制改革，發(fā)揮民營企業(yè)的投資主體作用，促進經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，也進一步提高貨幣政策的傳導效應。

　　由于時間關(guān)系，我就在這里做一個簡單的匯報，我今天的匯報就到這里，請各位嘉賓、專家，還有在座的各位批評指正，謝謝大家。

　　主持人：謝謝郭杰副院長代表我們的課題組作第三季度報告，因為這個報告內(nèi)容比較龐大，所報告有五萬多字，我們還厚的20多萬字的系列性報告，可能在短短的一個小時之內(nèi)把報告的全部內(nèi)容講完是不太容易的，所以再次感謝郭杰教授課題組所作的報告，謝謝。