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我們認為，新變異病毒對國際金融市場的瞬間沖擊，引起了國際金融市場投資者風險偏好的瞬間變化，但在流動性極其充裕和市場利率下降的市場環境下，這種瞬間沖擊有助于風險釋放，從而降低了國際金融市場未來調整的風險。流動性充裕和度過了“陌生恐懼”階段兩個因素決定了市場不會出現較大幅度的連續調整，除非這種新變異病毒的威力超出了所有人的想象。這種瞬間沖擊給了國際金融市場投資者以警醒，即使美聯儲及歐洲央行對通脹采取了很高的容忍度，但病毒的變異暴露了對風險資產過度追逐所隱含的風險。

11月26日（星期五）博茨瓦納、南非出現的新冠變異新病毒Omicron（B.1.1.529）引起了市場的短期較大幅度的調整，比利時、以色列等地出現了類似病例，多地出現變異新病毒對國際金融市場產生了瞬間沖擊，依據WIND的數據，VIX指數一日大漲54.04%，收盤28.62，導致今年以來VIX指數上漲了25.80%。

VIX指數在26日的大漲說明國際金融市場出現了一定的恐慌情緒，風險資產價格均出現了較大的跌幅。美國三大股指均出現了2.2%-2.6%之間的跌幅；歐洲股市平均跌幅超過4%；日經指數、恒生指數、俄羅斯MOEX指數以及印度SENSEX指數出現2.5%-3.5%之間的跌幅；加拿大多倫多300指數下跌2.25%；只有上證指數和深圳成指出現了0.3%-0.6%之間較小的跌幅（圖1）。

　　圖1、全球部分重要股市26日的跌幅（%）

　　數據來源：WIND。

經過26日的調整后，美國三大股指的P/E有小幅度的下降。相比2020年來說，股市估值風險已經得到了很大程度的釋放，但P/E仍然比2015-2019年的均值要明顯高一些。但考慮到目前市場利率仍然處于較低水平，整個市場的估值應該還算是處于正常區間，但并不便宜。比如，DJ指數和標普500指數的P/E表達的風險收益率接近4%，相對于10年期美國國債收益率來說，仍然具有2.5個百分點左右的風險溢價。

　　圖2、美國三大股市的P/E（TTM）

　　數據來源：WIND。

從國際市場上的油價來看，在美國等釋放戰略性原油儲備和新變異病毒的雙重沖擊下，國際油價出現了一日暴跌。依據WIND的數據，11月26日ICE布油在一個交易日暴跌11.27%，收盤71.80美元/桶。

從美國國債收益率來看，10年期美國國債收益率出現了較大幅度的下挫。依據美國財政部網站的數據，11月26日10年期美國國債收益率跌破1.5%，下降至1.48%。由于11月25日美國金融市場休市，從24日和26日的比較來看，在1個交易日內美國國債收益率出現了普跌。這說明國際金融市場對美國國債出現了新變異病毒瞬間沖擊所致的追捧，美國國債價格普遍出現了上揚。圖3顯示，2年以上美國國債收益率1個交易日的下降幅度均超過10個BP，其中3-10年美國國債收益率下降幅度最大，處于16-18個BP之間。30年期的美國國債收益率也下降了13個BP，截至11月26日，30年美國國債收益率跌破1.9%，下降至1.83%。

　　圖3、11月24-26日（1個交易日）美國國債收益率下降幅度（單位：BP）

　　數據來源：美國財政部網站。

從這一個交易日來看，短期美國國債的收益率下降的絕對值較少，本來短期美國國債收益率就很低，但下降幅度很大。比如1個月的美國國債收益率從0.14%下降至0.11%，下降了3個BP，但下跌幅度高達22%，2個月的美國國債收益率從0.05%下降至0.04%，下降幅度25%。3個月和6個月的美國國債收益率沒有變化。

新變異病毒的沖擊導致一個交易日內全球風險資產價格出現了較大幅度的下降，美國國債的收益率出現了較大幅度的下跌。這是典型的在受到不確定因素沖擊后，金融市場投資者從拋售風險資產轉向追逐無風險資產的行為。風險資產市場瞬間出現了空頭全面壓制多頭的情況。

從黃金價格來看，依據WIND提供的數據，11月26日COMEX黃金價格上漲0.45%，倫敦金現的價格上漲了0.17%，屬于小幅上漲。這說明金融市場并未出現完整的風險傳遞，投資者在新變異病毒的瞬間沖擊下，并未體現出對黃金資產的過分追逐。

從美元指數來看，依據WIND提供的數據，11月26日美元指數收盤價96.0640，當天下跌0.75%。因此，可以認為新變異病毒在一個交易日并未引起金融市場風險的完全傳遞。對風險資產的一日拋售并沒有完整體現在美債和黃金價格的上漲上。同時，美元指數貶值一個非常重要的方面的原因是：國際金融市場流動性依然很充裕。當然，截至11月26日，今年以來美元指數上漲了6.79%，主要原因是美國經濟修復明顯好于美元指數中的經濟體，同時美聯儲從11月開啟了2個月總共減少300億美元購債的TAPER，美聯儲邊際寬松減弱的步伐快于歐元區、英國和日本央行。

國際金融市場的流動性充裕可以從美聯儲紐約分行逆回購的規模中得到證實。11月26日紐約聯儲的逆回購規模依然達到1.451萬億美元，接近前一個交易日11月24日的1.453萬億美元的水平，比11月23日的1.572萬億美元有一定幅度的下降，但美國金融市場流動性依然保持了很充裕的態勢。

在流動性依然很充裕的背景下，這種瞬間的沖擊會引起市場出現時間不長的調整，有助于風險的釋放。相比2020年疫情的突然暴發，盡管病毒不斷地有所變異，但市場投資者對新冠病毒已經度過了“陌生恐懼”的階段。流動性充裕和度過了“陌生恐懼”階段兩個因素決定了市場不會出現較大幅度的連續調整，除非這種新變異病毒的威力超出了所有人的想象。

這種變異病毒的瞬間沖擊給了國際金融市場投資者以警醒，即使美聯儲及歐洲央行對通脹采取了很高的容忍度，但病毒的變異暴露了對風險資產過度追逐所隱含的風險。

（文章來源于新浪網）