国产精品无码午夜福利 ,精品久久久久久亚洲中文字幕,韩国av片永久免费

王晉斌  中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書記、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員

截止北京時(shí)間8月5日，美國三大股票市場的上市公司家數(shù)合計(jì)4912家，與2019年12月31日的4828家相比，僅增加了84家。其中NASDAQ增加了69家，NYSE增加了15家。三大市場市值總和創(chuàng)歷史新高，達(dá)到47.4萬億美元，比2019年年底的47.16萬億美元還要多0.24萬億美元。美國三大股市市值回到并略超2019年年底的歷史階段性峰值。

從三大股指的指數(shù)來看，年初至今DJ、標(biāo)普500 指數(shù)與年初相比漲跌幅不大，而NASDAQ則上漲了22.58%（圖1）。以收盤價(jià)計(jì)，從6月30日NASDAQ指數(shù)突破1萬點(diǎn)以來，繼續(xù)震蕩上行，截止8月5日收盤達(dá)到10998.4點(diǎn)。在美國新冠疫情如此嚴(yán)重的情況下，股市價(jià)格的修復(fù)出現(xiàn)了超預(yù)期的結(jié)果。

圖1、美國三大股指年初至今的漲跌幅（%，數(shù)據(jù)來源：WIND）

從美國三大股指的市盈率（TTM）來看，圖2顯示了截止2020年8月5日的標(biāo)普500、DJ和NASDAQ的市盈率分別比2015-19年5年的年均市盈率高出43.5%、31.8%和80.1%。疫情經(jīng)濟(jì)與疫情金融的大脫離在持續(xù)上演。

圖2、美國三大股指的市盈率（TTM，數(shù)據(jù)來源：WIND）

從市凈率來看，目前除了標(biāo)普500的市凈率在4倍以下外，DJ和NASDAQ的市凈率都在5倍以上，其中NASDAQ接近6倍。股票資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)不算便宜了。

圖3、美國三大股指的市凈率（數(shù)據(jù)來源：WIND）

從股息率來看，截止到8月5日，標(biāo)普500、DJ和NASDAQ的股息率分別是2015-19年5年均值的88.3%、81.5%和73.6%。這樣的收益率不算差，和全球經(jīng)濟(jì)增速和美國經(jīng)濟(jì)增速比起來，這樣的股息率市場投資者應(yīng)該感到比較滿意。

圖4、美國三大股指的股息率（%，數(shù)據(jù)來源：WIND）

資產(chǎn)價(jià)格的估值都是相對而言的。典型的美元指數(shù)就是如此，美元指數(shù)目前在92-93的水平，從3月19日高點(diǎn)的102.69下降到8月5日的92.84，下降幅度達(dá)到9.6%，接近10%。美元指數(shù)是從5月18日跌破100，3月18日上100的，市場大約經(jīng)歷了2-3個(gè)月的流動性恐慌。在流動性恐慌緩解后，美元指數(shù)的下跌表明全球流動性問題暫時(shí)得到了比較好的緩解。這期間美聯(lián)儲和各個(gè)央行也做了貨幣互換，美聯(lián)儲也給相關(guān)央行做個(gè)大規(guī)模的貸款，充當(dāng)了全球最后貸款人的角色，降低了整個(gè)市場投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。

美元指數(shù)的下跌對全球金融市場是好消息，所以近期其他市場基本出現(xiàn)了普漲的局面。除了英國、法國和意大利股市年初至今仍然有15%以上的跌幅外，大多股市都出現(xiàn)了較好的修復(fù)性上漲。比如日經(jīng)指數(shù)年初至今下跌幅度收窄至5%左右、韓國綜合指數(shù)年初至今上漲了6%左右、上證指數(shù)年初至今上漲了9.5%左右。

美元指數(shù)走軟是黃金價(jià)格走強(qiáng)的重要原因，另一個(gè)可能的原因是避險(xiǎn)情緒依然存在，盡管美元指數(shù)走弱也表示了市場投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。目前VIX指數(shù)回到了2月中下旬的水平，大約在23左右，年初至今仍然上漲了66.8%。黃金價(jià)格（COMEX）從3月中旬的階段性低點(diǎn)1450美元/盎司上漲到目前的2050美元/盎司左右的水平，漲幅超過40%。大宗商品價(jià)格也得到了相當(dāng)好的修復(fù)。目前ICE WTI原油價(jià)格大約43美元/桶，這一價(jià)格水平基本恢復(fù)到3月6日原油價(jià)格戰(zhàn)時(shí)期左右的水平；目前ICE布油價(jià)格約45美元/桶的水平，基本也是3月6日左右的水平。

因此，從全球大類資產(chǎn)價(jià)格來看，似乎2020年的金融大動蕩啥也沒有發(fā)生一樣。股票價(jià)格得到了極大的修復(fù)，不少股指創(chuàng)年內(nèi)新高；美元指數(shù)重回2018年5月份左右的水平；原油價(jià)格基本回復(fù)到3月初油價(jià)戰(zhàn)開始時(shí)的水平（年初至今仍然下跌了20-30%）；黃金價(jià)格（COMEX）年初至今上漲了35%。

資產(chǎn)價(jià)格修復(fù)的背后靠的是天量的貨幣投放。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表增加了大約3萬億美元，美國四輪財(cái)政刺激花費(fèi)了近3萬億美元，還在醞釀第五輪大規(guī)模的財(cái)政刺激方案。天量的貨幣壓低了利率水平，是推高資產(chǎn)價(jià)格估值的核心因素。依據(jù)美國財(cái)政部網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，8月5日美國1年期和10年期國債的收益率分別為0.12%和0.55%，如此低的收益率水平說明通脹預(yù)期尚難以構(gòu)成影響資產(chǎn)價(jià)格的重要因素。換言之，對比市盈率水平和市凈率水平，當(dāng)前的資產(chǎn)價(jià)格過快的修復(fù)是靠貨幣助推出來的。

當(dāng)前的美國金融市場資產(chǎn)價(jià)格貴嗎？從美國的股息率來看，要好于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率，而且和歷史相比并不算差。如果考慮到2015-2019年美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率水平和股息率水平的對照，當(dāng)前的情況也許還要好一些。從另外一個(gè)視角看，市場上錢多了，大家買什么呢？觀察市場上出現(xiàn)了三種個(gè)性鮮明的投資方式：一是疫情不確定性以及國際地緣政治關(guān)系的不確定導(dǎo)致有避險(xiǎn)情緒的投資者買黃金，加上流動性充足帶來的弱美元，推高了黃金價(jià)格。二是在利率如此低的背景下，降低了部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，投資者傾向于選擇未來可能帶來重大變化的資產(chǎn)，這就會大幅度推高科技類股票的估值。三是市場在不確定性當(dāng)中會出現(xiàn)可能解決不確定性的各種熱點(diǎn)，當(dāng)然也包括宏觀政策催生的熱點(diǎn)，成為投資者追捧的對象，熱點(diǎn)輪動并出現(xiàn)了股價(jià)新高。

現(xiàn)在的國際金融市場就變成了這個(gè)樣子：你覺得資產(chǎn)都貴了，你就休息；你不覺得貴，也沒啥好買的，那就買股票，反正市場上的錢多。

文章來源于中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇