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新冠肺炎疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了顯著沖擊，再加上中國(guó)本就面臨人口老齡化等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題所導(dǎo)致的中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)下行壓力，二者共同作用之下使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨較為嚴(yán)峻的形勢(shì)與挑戰(zhàn)。2020年第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將大概率出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而且，隨著國(guó)際范圍內(nèi)疫情的持續(xù)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)也在加劇，不穩(wěn)定與不確定因素顯著增多，從而導(dǎo)致中國(guó)在第二季度仍然有可能面臨較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力。針對(duì)國(guó)內(nèi)外的復(fù)雜形勢(shì)，3月27日召開的中央政治局會(huì)議明確提出，“要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度”，“抓緊研究提出積極應(yīng)對(duì)的一攬子宏觀政策措施”，“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。

這引發(fā)了各界對(duì)于是否需要實(shí)施新一輪超大規(guī)模刺激政策以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“V型”反彈的激烈討論。支持該做法的理由主要有兩點(diǎn)。其一，實(shí)施超大規(guī)模刺激政策才能使得實(shí)際增速回歸到潛在增速的水平。理論上，實(shí)際增速需要圍繞潛在增速運(yùn)行，測(cè)算結(jié)果顯示，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速處于5.5%—6%的區(qū)間，在一季度經(jīng)濟(jì)增速大概率為負(fù)、二季度也很可能維持在相對(duì)低位的情況下，下半年需要大幅提高經(jīng)濟(jì)增速，才能使全年經(jīng)濟(jì)增速回到潛在增速附近。其二，實(shí)施超大規(guī)模刺激政策才能防范危機(jī)的發(fā)生。當(dāng)前在疫情沖擊下，中國(guó)和世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了類似于2008年全球金融危機(jī)的跡象，比如多國(guó)股價(jià)大幅下跌、大量企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、出口大幅萎縮、總需求大幅下滑等問(wèn)題已經(jīng)顯現(xiàn)，因而中國(guó)需要實(shí)施大規(guī)模的刺激政策將經(jīng)濟(jì)增速保持在較高水平，從而防范危機(jī)的出現(xiàn)，這樣可以實(shí)現(xiàn)一舉兩得的調(diào)控目標(biāo)。

筆者認(rèn)為，面對(duì)疫情給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)罕見的下行壓力，需要加大宏觀政策的力度是毋庸置疑的，但是否需要將全年經(jīng)濟(jì)增速拉回到5.5%—6%的區(qū)間，值得慎重考慮，以下是幾點(diǎn)理由。

第一，沒(méi)必要將2020年全年的經(jīng)濟(jì)增速推高至潛在增速的水平，只要確保下半年經(jīng)濟(jì)增速能夠恢復(fù)到潛在增速，應(yīng)對(duì)超預(yù)期疫情大沖擊的宏觀調(diào)控就是成功的。

潛在增速描繪的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，實(shí)際增速需要在長(zhǎng)期內(nèi)圍繞潛在增速運(yùn)行，不過(guò)在短期內(nèi)是可以偏離的。雖然經(jīng)濟(jì)理論中沒(méi)有對(duì)短期和長(zhǎng)期的具體時(shí)間長(zhǎng)短進(jìn)行嚴(yán)格界定，但一般認(rèn)為只有價(jià)格得到充分調(diào)整之后才稱為長(zhǎng)期，因此至少是在1年以上才能稱為長(zhǎng)期。從潛在增速的相關(guān)研究來(lái)看，通常也是以3年或5年作為一個(gè)時(shí)間段來(lái)判定實(shí)際增速與潛在增速之間是否發(fā)生了偏離。換言之，從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上來(lái)看，完全沒(méi)有必要保證每一年的經(jīng)濟(jì)增速都在潛在增速附近。有鑒于此，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在今年下半年甚至明年上半年逐步回歸到潛在增速附近，就可以認(rèn)為實(shí)際增速仍然是在圍繞潛在增速運(yùn)行，那么今年的宏觀調(diào)控就是有效的、成功的。

第二，在一季度經(jīng)濟(jì)增速大概率為負(fù)、二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚未完全回到正軌的情況下，如果想讓全年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5.5%—6%，下半年的經(jīng)濟(jì)增速至少要達(dá)到不合理的9%以上，大幅超出潛在增速3個(gè)百分點(diǎn)以上，而這很容易加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

事實(shí)上，中國(guó)自2012年以來(lái)的單季度經(jīng)濟(jì)增速就從未超過(guò)9%，2017年以來(lái)的單季度經(jīng)濟(jì)增速甚至從未超過(guò)7%，可見下半年要想實(shí)現(xiàn)9%以上的經(jīng)濟(jì)增速難度頗大。即使通過(guò)大規(guī)模刺激政策實(shí)現(xiàn)了這一增速，由于大幅高于潛在增速3個(gè)百分點(diǎn)以上，也必將難以維持。如果2021年大規(guī)模刺激政策實(shí)施退出策略，經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)明顯回落。因此，大規(guī)模刺激政策不僅不會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“V型”反彈，而且會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“倒V型”的大起大落狀態(tài)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成二次沖擊。為了避免二次沖擊，就只能繼續(xù)維持高強(qiáng)度的刺激政策，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成超強(qiáng)刺激政策依賴癥，甚至有可能出現(xiàn)令人擔(dān)憂的資產(chǎn)泡沫等并發(fā)癥問(wèn)題。因此，疫情下中國(guó)的一攬子宏觀政策不宜將全年經(jīng)濟(jì)增速拉回至5.5%—6%的潛在增速水平作為核心目標(biāo)，更不能因此而重走強(qiáng)刺激的老路。

除此之外，不走強(qiáng)刺激老路的另一個(gè)理由在于，無(wú)論是“新基建”還是“老基建”，短期內(nèi)大量上馬項(xiàng)目，其本質(zhì)上都是在提前透支未來(lái)的投資空間，不僅不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，而且還會(huì)導(dǎo)致原本就處在高位的債務(wù)等問(wèn)題進(jìn)一步加劇。一方面，中國(guó)的基建投資以政府部門為主導(dǎo)，在財(cái)政收支壓力不斷加大的局面下，要想進(jìn)一步加大基建投資，地方政府部門將不得不想方設(shè)法融資，由此很可能會(huì)加劇地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在中國(guó)以間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)下，地方政府債務(wù)的擴(kuò)張不僅會(huì)提高利率水平，增加民企在債券市場(chǎng)等直接融資市場(chǎng)的融資成本，而且會(huì)擠占民企的信貸資源，導(dǎo)致民企面臨融資難等問(wèn)題，從而加大對(duì)民間投資的擠出作用。

第三，疫情特殊時(shí)期宏觀政策防范危機(jī)的關(guān)鍵不在于力度越大越好，而在于前瞻性地打破可能誘發(fā)危機(jī)的惡性螺旋循環(huán)機(jī)制。

理論和歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之所以會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成巨大沖擊并產(chǎn)生長(zhǎng)期化影響，本質(zhì)上是因?yàn)楫a(chǎn)生了某種使經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)的螺旋機(jī)制，而決策部門又沒(méi)有采取針對(duì)性的宏觀政策加以應(yīng)對(duì)。以2008年全球金融危機(jī)為例，當(dāng)時(shí)美國(guó)陷入了“住房?jī)r(jià)格下跌——債務(wù)違約增多——拋售住房清償——房?jī)r(jià)和其他資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融體系造成了巨大影響。因此，美國(guó)在應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)并不是簡(jiǎn)單照搬1929—1933年大蕭條期間的應(yīng)對(duì)辦法，而是采取了量化寬松和前瞻性指引等非常規(guī)貨幣政策，旨在穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格與緩解金融市場(chǎng)恐慌情緒，從而打破上述惡性循環(huán)機(jī)制，避免其對(duì)經(jīng)濟(jì)造成更大的傷害。事實(shí)證明，美國(guó)通過(guò)非常規(guī)量化寬松政策較好地幫助市場(chǎng)恢復(fù)了信心，并且擺脫了危機(jī)的困擾。

對(duì)于當(dāng)前疫情大沖擊而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)“居民消費(fèi)需求與出口需求下降——企業(yè)破產(chǎn)——工人失業(yè)——居民消費(fèi)需求進(jìn)一步下降”的惡性循環(huán)機(jī)制。具體而言，疫情沖擊下居民消費(fèi)需求與出口需求雙雙下降，導(dǎo)致企業(yè)尤其是外貿(mào)企業(yè)與中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力顯著上升，從而可能會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，誘發(fā)大量債務(wù)違約與人員失業(yè)的局面；失業(yè)等問(wèn)題的出現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步降低居民消費(fèi)需求，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)形成持續(xù)負(fù)向沖擊，并進(jìn)一步引發(fā)更多企業(yè)陷入困局。在此過(guò)程中，如果資產(chǎn)價(jià)格下跌過(guò)快、財(cái)政收支過(guò)于失衡，那么還有可能誘發(fā)典型的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。

因此，要防范疫情引發(fā)危機(jī)，推動(dòng)總需求擴(kuò)張固然重要，但更重要的是有針對(duì)性地采取一攬子政策幫助企業(yè)和居民家庭紓困。企業(yè)方面，短期而言，財(cái)政政策應(yīng)該聚焦受疫情影響較為嚴(yán)重的行業(yè)和企業(yè)，尤其是非頭部企業(yè)和中小企業(yè)，有針對(duì)性地加大減稅降費(fèi)的力度，并著力提供財(cái)政補(bǔ)貼，貨幣政策則應(yīng)該通過(guò)降低融資成本與定向增強(qiáng)信用支持等多種手段為企業(yè)紓困，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；長(zhǎng)期而言，則應(yīng)該加大力度實(shí)施以放松管制、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)為核心特征的功能性產(chǎn)業(yè)政策，拓寬投資空間，從而為企業(yè)家提供更大的發(fā)展空間和更多的發(fā)展機(jī)遇。居民家庭方面，短期而言，需要重點(diǎn)針對(duì)因疫情而失業(yè)的人群等特殊群體，發(fā)揮“社會(huì)政策兜底”的功能；長(zhǎng)期而言，則要進(jìn)一步落實(shí)黨的十九大報(bào)告提出的“完善按要素分配的體制機(jī)制”、“履行好政府再分配調(diào)節(jié)職能”等舉措，切實(shí)提高中等收入群體的收入水平，扭轉(zhuǎn)中等收入群體可支配收入增速下滑過(guò)快的局面，從而用改革的辦法擴(kuò)大消費(fèi)。只有切實(shí)擴(kuò)大消費(fèi)，才能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造足夠的訂單，從而“暢通產(chǎn)業(yè)循環(huán)、市場(chǎng)循環(huán)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)循環(huán)”，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，在應(yīng)對(duì)疫情過(guò)程中，無(wú)論是“新基建”還是“老基建”的產(chǎn)業(yè)投資措施，除了要考量其能否拉動(dòng)GDP之外，還要考量其是否可以帶動(dòng)大規(guī)模就業(yè)和帶動(dòng)盡可能多人的收入增長(zhǎng)與消費(fèi)增長(zhǎng)。

基于上述三點(diǎn)考慮，筆者認(rèn)為，為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊所出臺(tái)的一攬子宏觀政策不應(yīng)該試圖通過(guò)實(shí)現(xiàn)較高增速來(lái)防范危機(jī)的發(fā)生，而應(yīng)該將“保增長(zhǎng)底線”與“防危機(jī)”并重。一方面，不必過(guò)于注重將全年的經(jīng)濟(jì)增速推回5.5%—6%的潛在增速水平，只要今年下半年的經(jīng)濟(jì)增速能夠回到這一合理區(qū)間，就可以確保明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能夠較快地回歸正軌。另一方面，一攬子宏觀政策在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，要更加注重為企業(yè)和家庭紓困，這樣才能切實(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，真正確保不發(fā)生大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)。

（文章來(lái)源于光明網(wǎng)）