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新企業(yè)必然存在巨大的不確定性。有了不確定性的借口，有人便會趁機做文章，玩起了所謂的“概念估值”，構(gòu)造一個概念，再構(gòu)造一個虛擬的業(yè)務發(fā)展前景和現(xiàn)金流前景，然后基于這個估值去資本市場融資。因此，這本質(zhì)上就是個擊鼓傳花的游戲。

都說傳統(tǒng)企業(yè)不賺錢，必須轉(zhuǎn)型，需要創(chuàng)新。但新企業(yè)多了，也出現(xiàn)了諸多困擾。不過這些困擾對企業(yè)沒什么影響，真正受影響的是那些企業(yè)的利益相關者。張三原先通過做傳統(tǒng)企業(yè)積累了一定的資本，后來覺得傳統(tǒng)企業(yè)利潤率太薄，還不如把錢拿去買固定收益產(chǎn)品。于是在別人的指導下張三做了一個資產(chǎn)配置，一部分用于投資固定收益產(chǎn)品，一部分拿來買股票，剩下的用來做新企業(yè)。

經(jīng)過廣泛調(diào)研，張三發(fā)現(xiàn)醫(yī)療服務行業(yè)前景廣闊，便毅然決定進入這個行業(yè)。張三開始著手組建新公司。可如何才能讓自己的公司吸引投資者呢？張三特意找了個專業(yè)咨詢公司咨詢，根據(jù)咨詢公司設計的方案，張三把業(yè)務重點定位在減肥上。現(xiàn)在城市肥胖人群數(shù)量眾多，可惜都找不到合適的減肥方法，純粹依靠鍛煉或飲食控制也挺難的。說到底，人們又想減脂，又不想耗時費力及忍受肉體的痛苦。

張三找到一個研究單位，共同研發(fā)新的減肥配方。據(jù)說，按照這種配方合理飲用，就可以不用辛苦健身，也不用控制飲食，就能達成減肥的效果。這對想減肥的人來說是個好消息。緊接著張三開始不定期召開有關減脂的學術研討會，推出他的研究團隊和研究的階段性成果。然后聘用分析師撰寫相關分析文章，探討這項研究的商業(yè)前景和公司未來的價值。經(jīng)過一段時期的熱身，張三的公司逐漸在媒體上有了身影。借助這個熱度，張三開始聘請投資銀行來幫助其融資。盡管公司的業(yè)務還有待成型，但前期的市場推廣起到了一定效果，有一些資金投了進來。照常理，這些資金到位后，正好投入到產(chǎn)品的后續(xù)研發(fā)中。可張三并沒有這么做，而是把小部分錢用于現(xiàn)有產(chǎn)品擴產(chǎn)，大部分錢用于廣告，進一步在媒體上渲染公司的前景。套路依舊，分析師一如既往地給出新的估值，而融資一輪又一輪地不斷展開。融資得到的資金照樣小部分用于現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)，大部分用于市場推廣。神奇的是，每一輪融資開始之前，分析師對張三公司的估值就會高出一截，從而新一輪融資的價格就會抬升。

一開始，張三身邊的人大多表示異議，因為產(chǎn)品系列和商業(yè)模式都還沒成型，市場前景不明，現(xiàn)有產(chǎn)品的真實效果也存疑，按正常的思維應該是公司埋頭后續(xù)研發(fā)和生產(chǎn)，把市場做實了，而不是急著去融資。但隨著融資一輪又一輪成功，原先的分歧慢慢消失了，大家轉(zhuǎn)而佩服張三：居然畫了一張大餅，賣出了黃金的價錢。張三其時的理念是，具體的產(chǎn)品不重要，具體的市場不重要，投資人喜歡什么概念才重要；只要投資人喜歡，愿意給錢，如果這個產(chǎn)品做不出來，大不了去找個現(xiàn)成的公司收購了，改變業(yè)務內(nèi)容就行。反正市場上賺錢的新企業(yè)也很多，這些新企業(yè)埋頭做業(yè)務，不懂資本市場，反而被埋沒了。而張三通過資本市場上的游戲積攢了足夠的資本，以此收購那些成型的公司，豈不是更有效？按張三的說法，就是不要做種果子的人，要做摘果子的人。

但是，沒等張三快活幾年，麻煩來了。張三所合作的研究機構(gòu)有個人一次酒喝多了，說了真話，大意是其團隊基本上沒有后續(xù)的研究，現(xiàn)有產(chǎn)品也未見得有廣告說得那么神奇的療效。這事被一個業(yè)內(nèi)人士得知，寫成了報告給發(fā)表了。一時間，投資人紛紛要求張三的公司給出具體解釋，并要求了解整個研發(fā)過程的具體細節(jié)。到了這個份上，張三明白躲不過去了。但張三就是張三，再一次顯示出其在資本市場上的嫻熟技巧。他召開投資人交流會，并在會上宣布產(chǎn)品研發(fā)規(guī)劃和具體投入計劃，同時公布了其收購戰(zhàn)略，目標是逐一收購減肥行業(yè)的知名公司，從而把他的公司打造成本行業(yè)的領頭羊。張三還煞有介事地拿出了具體的收購草案，里面居然有一家知名公司。一些投資人專門去那家公司調(diào)研，那家公司認可了張三公司的說法。投資人事后覺得，張三的公司還是前途遠大的，在不久的將來有望上市。

張三其人以及其公司當然都是筆者虛構(gòu)的。但相信投資人會覺得這類事似曾相識，在現(xiàn)實中多多少少都曾遭遇過。這種模式之所以在現(xiàn)實中存在，皆因為新企業(yè)的關鍵在于新，新就必然存在巨大的不確定性。有了不確定性的借口，有些人便會趁機做文章，玩起了所謂的“概念估值”。筆者稱其為概念估值，意指構(gòu)造一個概念，以此為基礎，再構(gòu)造一個虛擬的業(yè)務發(fā)展前景和現(xiàn)金流前景，從而基于這個概念來估值，然后基于這個估值去資本市場融資。投資人只要信這個概念，自然就會接受所給出的估值，反正都是周瑜打黃蓋，一個愿打一個愿挨的事。

諸位可能要問了，投資人不都是很精明的嗎？為何會相信這類概念估值呢？這恰恰體現(xiàn)了投資人的精明。說穿了，單個投資人心里未必信這個估值，但投資人相信其他投資人會和自己一樣抱著投機的心理，只要早點進入，價格較低，那么等這個概念炒作起來之后，就必然會出現(xiàn)接盤者。因此，這本質(zhì)上就是一個擊鼓傳花的游戲，每個投資人都明白這一點。所以，每一輪融資時，總會有投資人愿意飛蛾撲火。至于這個概念是否會成為現(xiàn)實，他們才不在意呢！

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