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去年中央經濟工作會議確定了“三去一降一補”的五大任務，而今已經過去了半年。從今年上半年的情況看，中央和地方都出臺了大量的政策推動這項工作。但是在部分領域，工作進展并不順利，尤其是去產能方面，因為一些大宗商品的價格出現(xiàn)了強勁的反彈，導致一些已經已關停的產能甚至重新復產。而在去庫存方面，工業(yè)企業(yè)的去庫存比較明顯，房地產去庫存也取得了一定的成效，但是部分一二線城市房價瘋漲，又帶來了一些新的問題。本專題對這些工作進展提供一個全面的解讀。

導讀

目前中國經濟處在比較艱難的時候，提供了大破大立的機會。經濟增速趨緩，體制深層次的問題凸顯出來，社會改革共識也已經形成，進行大破大立改革的阻力減少。

上半年，供給側結構性改革政策頻出，包括鋼鐵、煤炭等去產能，不少省份跟進了減稅清費、降低社保繳費、降低電費成本等改革，另外房地產銷售火爆帶動房地產庫存減少。

但結構性改革也出現(xiàn)一些新的問題。比如，6月份數據顯示，鋼材產量同比增長3.2%；國企還在加大基建領域的投資，杠桿率還在進一步上升；房地產一二線城市庫存去化明顯，且?guī)沓掷m(xù)一年多時間房價的上漲，而去庫存重點區(qū)域的三四線城市似乎并未好轉。

上半年供給側結構性改革進展如何，如何評價？結合上半年經濟運行，后續(xù)又該如何有重點地推進結構性改革？為此，21世紀經濟報道記者專訪了中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春。

下半年迎改革最佳窗口

《21世紀》：請綜合評價一下上半年供給側結構性改革。

劉元春：從目前的數據來看，進展還是不錯的。比如煤炭產量下降，房地產庫存也在下降，工業(yè)企業(yè)每百元成本費用也在下降，但是這些對當前經濟發(fā)展究竟帶來了什么效果，對于盤活整體經濟內生活力有多大的作用，還需要繼續(xù)觀察。現(xiàn)在只能說供給側結構性改革才剛剛開始，下半年推動改革變得更為迫切。

《21世紀》：為何說下半年推動改革的緊迫性越來越強？

劉元春：三去一降一補，從目前來看，實施的難度比想象的要大。

雖然當前經濟穩(wěn)增長取得了一定成效，但是中國經濟內在的扭曲在進一步的加劇，內生性下滑趨勢抬頭，風險在進一步上揚，不平衡、不持續(xù)的一些問題遠遠沒有結束。

穩(wěn)增長取得階段性的、超預期的成效，這為下半年供給側結構性改革提供了空間。下半年要想穩(wěn)增長，要想從根本上達到經濟調整的目標，就必須要動真格、大規(guī)模實施改革。

今年下半年和明年是進行供給側結構性改革的最佳的窗口期，錯過了這個時機，再要想尋找這樣的改革機會就很困難。

《21世紀》：為何說下半年是最佳窗口期？

劉元春：首先，我們已經做好了很多改革前期準備工作，比如推進反腐實現(xiàn)對政治生態(tài)的凈化，供給側結構性改革的頂層設計方案初步出臺。

再者，目前中國經濟處在比較艱難的時候，提供了大破大立的機會。經濟增速趨緩，體制深層次的問題凸顯出來，社會改革共識也已經形成，進行大破大立改革的阻力減少。

第三，現(xiàn)在全球所有國家都在推進國內的供給側結構性改革。取得結構性改革的成敗，決定了未來各國在世界競爭力的強弱。中國有體制的優(yōu)勢，有改革的空間，現(xiàn)在也積累了很多推動改革的力量。

如果錯失目前大破大立的時間點，前期很多準備工作會被浪費，同時還有可能喪失國際競爭力。

防國企杠桿率過快上升

《21世紀》：上半年經濟數據出爐，在您看來，經濟運行的主要風險點是什么？

劉元春：首先，政府政策驅動力難以從根本上彌補市場需求缺口。突出的如投資，政府持續(xù)出臺政策穩(wěn)投資，仍然難以彌補民間投資增速回落的缺口。

再者，中國企業(yè)債務在持續(xù)上揚。中國當前經濟，從投資-出口驅動型，轉為借貸投資驅動型。這會導致經濟在高負債運轉下，負債越來越沉重，借新還舊的需求越來越大，內生增長動力不斷被銷蝕。

三是，資金脫實就虛的狀況在進一步加劇，大量資源難以真正回歸實體經濟。

四是，基礎性的產出指標在惡化。例如勞動生產率、潛在增長率等指標，在今年出現(xiàn)了大幅回落，這些基礎指標沒有出現(xiàn)根本改觀，經濟要擺脫當前困局比較難。

《21世紀》：投資驅動型經濟，導致國企杠桿率在不斷上升。后續(xù)該如何去杠桿，國企杠桿持續(xù)飆升有何風險？

劉元春：去杠桿的目標并不是降低債務絕對規(guī)模，也不能單純理解為杠桿率的下降。去杠桿的目的是，為實現(xiàn)債務的可持續(xù)性、提高債務效率，這是核心。

杠桿率增長太快和我國金融體制，也和經濟增長較低迷、國企預算軟約束等都有關系。政府的保護、銀行的偏愛，以及目前對投資項目審查趨嚴等，導致資金寧愿給沒有效率的國企，也不愿意給有效率的民營企業(yè)。這就導致國有企業(yè)杠桿率不僅沒有降，反而出現(xiàn)一些膨脹，這是最頭疼的問題。因為國企效率在下降，債務率又在快速上揚，會更容易導致一些系統(tǒng)性問題。

下一步，應通過多種途徑來防止國企杠桿率過快上升。具體而言，第一要防止地方政府過度救助國有企業(yè)；第二就是要防止金融體系過度貸款給國有企業(yè)；第三是國有企業(yè)必須要進行自我的改革和戰(zhàn)略性的重組，需要按照市場的規(guī)律來進行大幅度的調整。

國企改革是中國供給側結構性改革最核心的問題。怎樣在政府與市場，國企與民企，銀行和其他的金融部門之間，尋找到平衡，進而在效率與公平、效率與穩(wěn)定之間尋找一個新的動態(tài)平衡——這是進入一個新的模式的關鍵。

房地產市場整體風險不大

《21世紀》：上半年國企在土地市場上爭搶突出，貢獻了很多“地王”，您怎么看這個事情？

劉元春：當前國企行為出現(xiàn)一定異化。“僵尸企業(yè)”還沒有開始整治，但大量高負債國企大規(guī)模進入到房地產行業(yè)，還有大規(guī)模進入海外并購市場，和金融投資市場，反映國企希望通過資金“脫實向虛”來獲得短期收益，企業(yè)投資行為發(fā)生重大變異。

國企通過舉債方式，進軍上述市場時，資產負債率進一步攀升，意味著中國金融風險進一步上揚。

《21世紀》：有人說，當前一二線城市房地產市場，有點像去年6月份的股市，存在泡沫破滅的風險。您怎么看？

劉元春：從全國來看，房地產系統(tǒng)性的風險不存在，因為房地產各類參數能夠支撐起當前局面。一線、部分二線城市由于土地供應大幅度下滑，供需缺口太大，導致大量“地王”出現(xiàn)。

目前來講，房地產整體杠桿率并不高，個人購房杠桿率不高、房貸不良率也不高，無論是投資杠桿率還是消費杠桿率都很低。

房價上漲，主要會產生民生方面的問題，以及城市后續(xù)可持續(xù)發(fā)展的問題。城市房價、租金過高，整個城市發(fā)展成本過高，不利于人力資本的積累，這是地方政府從城市或產業(yè)發(fā)展角度，需要考慮的問題。

后續(xù)的話，一線城市需要加大土地供應，而三四線城市則需要繼續(xù)去庫存。

《21世紀》：下半年經濟運行，需要關注什么風險？

劉元春：人民幣匯率波動，引發(fā)資本外逃等，需要尤其關注。

很多系統(tǒng)性問題，會通過匯率這個途徑進行綜合暴露。問題一旦暴露出來，導致的沖擊可能比其他金融參數帶來的沖擊更劇烈。

目前來說，外部環(huán)境的動蕩還在持續(xù)，特別是最近脫歐事件出現(xiàn)之后，各國匯率關系和各種商品的比價，出現(xiàn)新一輪跳躍式的變化，這個變化肯定會出現(xiàn)回調，進而又產生新一輪震蕩。匯率震蕩，如果疊加上國內一些其他問題，可能會引發(fā)一些系統(tǒng)性風險。

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