国产精品无码午夜福利 ,精品久久久久久亚洲中文字幕,韩国av片永久免费

王晉斌  中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院常務(wù)副書記、國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇主要成員

在美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，強(qiáng)勢(shì)美元最大的問(wèn)題是外部美元快速向美國(guó)回流，從而引發(fā)其他國(guó)家外匯市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，極易引發(fā)貨幣大幅度貶值的危機(jī)。同時(shí)，強(qiáng)勢(shì)美元也加重了美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，進(jìn)一步對(duì)持有過(guò)多美元債務(wù)的國(guó)家造成經(jīng)濟(jì)上的負(fù)擔(dān)、甚至創(chuàng)傷。還是那句話：美元是美國(guó)的，問(wèn)題是世界的。

歷史上，強(qiáng)勢(shì)美元周期中外圍市場(chǎng)出現(xiàn)貨幣危機(jī)的事件并不少。20世紀(jì)80年代以來(lái)曾多次出現(xiàn)過(guò)這樣的情況。1980-1986年（1985年3月達(dá)到頂點(diǎn)），這個(gè)期間美元名義有效指數(shù)最多時(shí)升值了大約45.5%。在這期間爆發(fā)的第一次危機(jī)是1982年的拉丁美洲債務(wù)危機(jī)。

另一個(gè)強(qiáng)勢(shì)美元周期是1995年年初到2002年初，這個(gè)期間美元名義有效指數(shù)升值了大約41.8%。這期間爆發(fā)了兩次危機(jī)：1994-95年墨西哥金融危機(jī)和1997-98年的東南亞金融危機(jī)。1994-95的墨西哥金融危機(jī)的核心原因在于墨西哥吸收外資比例中的70%左右是短期外國(guó)投資，并用其彌補(bǔ)巨額的經(jīng)常賬戶赤字，并且為了防止通脹，實(shí)行了盯住美元的固定匯率制度。1997-98年的東南亞金融危機(jī)與墨西哥危機(jī)有相似之處，也是實(shí)行盯住美元的固定匯率制度，也是通過(guò)吸收中、短期美元資本或外匯儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶赤字。一旦市場(chǎng)形成美元步入升值通道的預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元將誘致美元回流，大量的短期資本外流迫使比索和泰株等貨幣大幅度貶值，在外匯市場(chǎng)做空行為的擠壓下，進(jìn)一步加大了本國(guó)貨幣貶值的幅度，并沖擊股市，最終帶來(lái)了墨西哥和東南亞金融危機(jī)。

依據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)研究，這一次新興市場(chǎng)資本的快速回流，其規(guī)模和速度都超過(guò)2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后的水平（參見(jiàn)下圖）。

本圖來(lái)源：Sergi Lanau, Jonathan Fortun, 2020,“Economic Views –The COVID-19 Shock to EM Flows” March 17. 注：Taper tantrum：U.S taper tantrum in 2014；China scare：China currency devaluation scare of 2015（2015年多種原因，人民幣兌美元貶值超過(guò)了5%。相對(duì)于其他新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，貨幣貶值幅度不算大）。上述研究樣本包括了China, India, South Africa, and Turkey等超過(guò)20個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體樣本。

歷史會(huì)再次重演嗎？我們需要看一下部分新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。依據(jù)世界銀行國(guó)際債務(wù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，先看一下短期儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)抗壓能力。從部分大一些的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)備幾乎不可能涵蓋債務(wù)，盡管債務(wù)存在由于期限配置可能帶來(lái)的償債壓力緩沖。2018年底土耳其和阿根廷的儲(chǔ)備只能涵蓋債務(wù)總額的16%和23%，巴西這一比例為67%?？梢?jiàn)，阿根廷和土耳其的債務(wù)壓力最大、償債能力最弱，短期出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)可能性也是最大的（參見(jiàn)下圖）。

圖 部分新興經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備/總債務(wù)（%）的變化：2008-2018

數(shù)據(jù)來(lái)源：World Bank, International Debt Statistics, 2020.

再?gòu)闹虚L(zhǎng)期貿(mào)易的角度來(lái)看外部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力。自2009年以來(lái)，低收入和中等收入國(guó)家中，債務(wù)與國(guó)民總收入比率低于30%的國(guó)家所占比例較?。◤恼?2%的國(guó)家降至2018年的25%）。在過(guò)去的十年里，債務(wù)占國(guó)民總收入比例超過(guò)60%的國(guó)家已經(jīng)上升到30%，債務(wù)占國(guó)民總收入比例超過(guò)100%的國(guó)家已經(jīng)上升到9%。從部分較大的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，債務(wù)壓力更大。2018年底，阿根廷、巴西和土耳其的外部?jī)魝鶆?wù)占出口的比例高達(dá)339%、194%和186%（參見(jiàn)下圖）。尤其是阿根廷的債務(wù)/出口比2008年上漲了127.5%，巴西和土耳其分別上升了70.6%和24.4%。

圖 部分新興經(jīng)濟(jì)體外部?jī)魝鶆?wù)/出口（%）的變化：2008-2018

數(shù)據(jù)來(lái)源：World Bank, International Debt Statistics, 2020.

因此，從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，由于新冠疫情的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)階段性的需求急劇萎縮，經(jīng)常賬戶也會(huì)萎縮，這將大幅度擠壓這些經(jīng)濟(jì)體靠出口償還債務(wù)的能力。

與此同時(shí)，我們還要看到一個(gè)問(wèn)題，有些新興經(jīng)濟(jì)體的出口主要依靠大宗商品的出口，其經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)的脆弱性陡然上升。在美元走強(qiáng)，世界經(jīng)濟(jì)需求疲軟的態(tài)勢(shì)下，再加上目前尚未停止的油價(jià)戰(zhàn)，對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體未來(lái)的出口來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是“雪上加霜”。

部分新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)在2020再次演化為貨幣危機(jī)，很大程度將取決于全球性政策合作的誠(chéng)意和力度。在油價(jià)的引爆沖擊下，隨著疫情防控出現(xiàn)的階段性變化及其帶來(lái)的對(duì)全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期的變化，全球金融市場(chǎng)的大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)似乎已經(jīng)逐步在浮出水面。

對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體美元的快速回流，可以采取針對(duì)性的辦法去釋緩風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取經(jīng)濟(jì)金融政策起效的時(shí)間。要努力避免部分新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)貨幣危機(jī)，進(jìn)一步對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來(lái)傳染效應(yīng)，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的局勢(shì)進(jìn)一步惡化。美國(guó)的政策及全球性的合作性政策有不少措施可以考慮：比如美聯(lián)儲(chǔ)采取措施讓美元指數(shù)向下掉頭，減緩直至消除美元不跌、動(dòng)蕩不止的風(fēng)險(xiǎn)；IMF提供流動(dòng)性援助；債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)之間的債務(wù)展期、甚至部分債務(wù)的免除，來(lái)減緩新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)下面臨的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；新興經(jīng)濟(jì)體也可以采取“壯士斷腕”的方式，暫時(shí)切斷外部金融市場(chǎng)的傳染風(fēng)險(xiǎn)；比如像菲律賓3月17日成為全球首個(gè)通過(guò)關(guān)閉外匯市場(chǎng)交易來(lái)自救的經(jīng)濟(jì)體。

2020年全球金融市場(chǎng)會(huì)有很多故事。我們更期望看到疫情大沖擊下全球性政策的誠(chéng)意合作和深度合作。只有這樣，故事的結(jié)局才會(huì)不至于令人唏噓。

文章來(lái)源于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇