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目前國(guó)內(nèi)討論集中的焦點(diǎn)在于：1．三季度經(jīng)濟(jì)是加速下滑還是穩(wěn)中趨緩？2．經(jīng)濟(jì)回落是周期性因素還是趨勢(shì)性因素導(dǎo)致的？3．目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨緩的原因是國(guó)際因素多還是內(nèi)部因素多，即是貿(mào)易戰(zhàn)的因素多，還是攻堅(jiān)戰(zhàn)的因素多？這幾個(gè)問(wèn)題很重要，原因是目前對(duì)我們經(jīng)濟(jì)回落的性質(zhì)、主要矛盾必須做出梳理，如果梳理不清楚，而是簡(jiǎn)單地在討論我們短期的投資，短期的消費(fèi)，短期進(jìn)出口因素，會(huì)導(dǎo)致我們?cè)趹?yīng)對(duì)舉措上的誤判。

目前，OECD、ECB、IMF、WB以及貿(mào)發(fā)會(huì)、亞行相繼出版全年世界的宏觀報(bào)告和明年的展望報(bào)告，達(dá)成了一個(gè)很重要的共識(shí)：今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較去年下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成一個(gè)共識(shí)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑幅度在0.4個(gè)百分點(diǎn)。這就表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑不僅僅是因?yàn)閮?nèi)部因素導(dǎo)致的，而是全球經(jīng)濟(jì)普遍面臨的下行壓力；國(guó)內(nèi)制造業(yè)蕭條，工業(yè)低迷，全球第二產(chǎn)業(yè)景氣度普遍很低，全球PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月處在榮枯線以下，美國(guó)制造業(yè)連續(xù)兩個(gè)多月下滑，更重要的是德國(guó)制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，也就是說(shuō)德國(guó)已經(jīng)全面宣告他的工業(yè)和制造業(yè)出現(xiàn)衰退。我國(guó)1-8月份，汽車銷售、汽車生產(chǎn)下降4.3%，但全球汽車銷售、汽車生產(chǎn)都在下降。因此，我們馬上就要思考的一個(gè)問(wèn)題，德國(guó)、日本的衰退，還有新興經(jīng)濟(jì)體的衰退，難道和他們的改革、和他們的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、和他們的債務(wù)率一樣相關(guān)嗎？答案是否定的。所以，這一輪衰退已經(jīng)出現(xiàn)全球同步性的回落，而全球同步性衰落呈現(xiàn)出一個(gè)重大的結(jié)構(gòu)性分化趨勢(shì)，即制造業(yè)很蕭條，但服務(wù)業(yè)目前還很堅(jiān)挺，尤其是中國(guó)。而制造業(yè)蕭條帶來(lái)的第一個(gè)現(xiàn)象是投資品蕭條，第二個(gè)是汽車業(yè)蕭條。投資品蕭條對(duì)下游影響很厲害，它對(duì)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用極大。

那全球制成品的投資為什么會(huì)下降很厲害？全球汽車商品下降為什么會(huì)很厲害？全球耐用品消費(fèi)下降為什么很厲害？我提供幾個(gè)團(tuán)隊(duì)研究的數(shù)據(jù)。IMF的研究認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦達(dá)到極致將對(duì)全球GDP影響0.8個(gè)百分點(diǎn)。寬松的貨幣政策據(jù)測(cè)算對(duì)全球經(jīng)濟(jì)提升作用能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)。中美貿(mào)易摩擦、全球貿(mào)易保護(hù)、地緣政治的影響會(huì)達(dá)到0.8個(gè)百分點(diǎn)（歐洲的團(tuán)隊(duì)研究的是直接影響和間接影響，單算直接影響，中國(guó)簡(jiǎn)單的貿(mào)易下降和美國(guó)的貿(mào)易下降不是太大）。間接影響是，大家的悲觀預(yù)期。當(dāng)未來(lái)預(yù)期出現(xiàn)極度不確定，導(dǎo)致的第一個(gè)是投資品的下滑，投資品在全球貿(mào)易中集中表現(xiàn)在機(jī)電、汽車等行業(yè)，所以，全球共振現(xiàn)象有一些基礎(chǔ)性的因素。我們?cè)诜治鲋袊?guó)目前的宏觀形勢(shì)時(shí)一定要看到全球的這種趨勢(shì)。因此，我們的政策定位，特別是在應(yīng)對(duì)這一輪自2008年以來(lái)新一輪沖擊時(shí)，政策國(guó)際化導(dǎo)向一定要很明確，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，是我們?cè)鏊傧陆档臅r(shí)期，是攻堅(jiān)戰(zhàn)導(dǎo)致的這些因素，實(shí)際它有全球性色彩。

我們政策發(fā)力的方向在哪兒？

第一是匯率政策變得至關(guān)重要，從去年7月5日到現(xiàn)在中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)打了一年零三個(gè)月（15個(gè)月）了，貿(mào)易還是正增長(zhǎng)5.6%，2014-2015年，我們的出口是負(fù)增長(zhǎng)百分之十幾，那時(shí)候還沒(méi)有中美貿(mào)易戰(zhàn)，負(fù)增長(zhǎng)很厲害，現(xiàn)在中美貿(mào)易戰(zhàn)沒(méi)有負(fù)增長(zhǎng)，主要是匯率對(duì)沖效果還是很好，這也是最近中美貿(mào)易談判把匯率政策放在很重要的位置的原因。

第二是貨幣政策。貨幣政策之所以重要，是因?yàn)闅W美即使在零利率下限這樣的約束下，還在進(jìn)行寬松（政策），美國(guó)進(jìn)行降息，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行擴(kuò)表，歐洲中央銀行宣布量寬重返。這不僅僅使他的投資成本、融資成本下降，促使銀行進(jìn)行貸款。更重要的因素是，要為他的財(cái)政政策提供空間。當(dāng)政府用很低的融資成本進(jìn)行大規(guī)模赤字，這時(shí)候他的財(cái)政政策空間才會(huì)出來(lái)。最近我們強(qiáng)調(diào)更加積極，更加有為的財(cái)政政策，實(shí)際我們的財(cái)政政策還是受很多（方面）的約束，很重要的是地方債務(wù)還本付息的壓力，如果把融資成本的利率壓低，這對(duì)松綁地方財(cái)政空間有重大意義。減稅降費(fèi)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生至關(guān)重要的作用，但企業(yè)融資成本和投資成本還可以再降低，最有效的辦法是減息。減息不僅僅從貨幣渠道產(chǎn)生效應(yīng)，更重要的是它要給我更加積極的財(cái)政政策提供新的空間、新的路徑；同時(shí)，實(shí)現(xiàn)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的變化。

在全球形成同步蕭條，同步貨幣寬松，我們應(yīng)當(dāng)要有一個(gè)態(tài)度，我們的貨幣政策應(yīng)該從穩(wěn)健向適度寬松明確轉(zhuǎn)變，而不是羞羞答答地轉(zhuǎn)變，因?yàn)檫@對(duì)我們預(yù)期的調(diào)整，對(duì)于我們把一些調(diào)整成本讓其他國(guó)家分擔(dān)而言，是個(gè)很重要的抓手。所以，我們要增加世界眼光來(lái)理解中國(guó)目前的下滑。在這樣的眼光下，我們一些政策取向要瞄準(zhǔn)目前的一些主要矛盾，而這些主要矛盾并不單一。

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