国产精品无码午夜福利 ,精品久久久久久亚洲中文字幕,韩国av片永久免费

中長期通脹預期下降說明美國通脹或許已經見頂，隨著經濟開放，服務業的價格將主導推動美國物價的上漲。美聯儲會進一步通過金融條件緊縮來抑制消費和信貸，降低物價水平，并使得貨幣政策逐步體現出流動性與利率相匹配的常態化貨幣政策。但由于物價呈現出明顯的供給沖擊特征，美聯儲應該不會為了降物價而使得經濟緊縮到“滯”的水平，美聯儲對通脹的容忍度是比較高的。鮑威爾眼中的美國經濟“軟著陸”意味著即使是瘦身版的“滯脹”也表明美國宏觀政策的失敗。

美國激進宏觀政策本身是一場豪賭。2020-2021年美國財政赤字大約6.1萬億美元，美聯儲資產負債表擴張1倍以上，從2020年3月5日的約4.24萬億美元“爆表”至2022年5月26日的約8.91萬億美元。2020-2021年美國實際GDP增速-3.4%和5.7%，兩年平均不足1.1%。目前失業率3.6%，基本恢復到疫情前水平。通脹率（PCE）已經連續14個月超過2%，2022年4月份達到6.6%。

按照美聯儲今年3月16日經濟預測的中值數據，2022年美國經濟增速2.8%，PCE同比4.3%；2023年GDP增速2.2%，PCE同比2.7%。因此，美聯儲眼中希望2022年美國經濟是適度增長，但通脹較高，并沒有明確的“滯脹”。

考慮到美聯儲經濟預測的區間，2022美國經濟增速區間2.1%-3.3%，物價水平（PCE）同比3.7%-5.5%。考慮最差的情形，2022年美國經濟增速2.1%，PCE表達的通脹水平同比5.5%，在這種最差情況下，美國經濟通脹較高、經濟增速較低。與上個時期80年代的“滯脹”相比，充其量也難以夠得上瘦身版的“滯脹”。因為實際GDP增速依然達到了2.1%，盡管通脹水平較高。依據BEA提供的數據，1974-1975年美國實際GDP增速分別為-0.5%和-0.2%，名義GDP增速分別為8.4%和9.0%；1980和1982年美國實際GDP同比增速-0.3%和-1.8%，名義GDP增速分別為8.8%和4.3%。按照目前的預測，與上個世紀70-80年代的“滯脹”差距甚大。

圖1顯示了最近1年以來美聯儲對2022年美國經濟核心指標的預測。預測變化最大的是物價水平，今年3月份預測的物價水平幾乎是去年3次預測的2倍，去年12月預測今年美國的通脹（PCE）2.6%，今年3月的預測就變為4.3%。GDP增速預測變化也比較大，去年12月預測今年美國GDP增長4.0%，今年3月的預測就變為2.8%，下降了1.2個百分點。預測差別比較小的是就業水平，今年3月份的預測與去年底的預測一致。在經濟面臨不確定增加的情況下，美聯儲每一次的經濟預測之間差距很大，不排除在接下來6月中旬的預測中，美聯儲會再次比較明顯地調整預測結果。

圖1、美聯儲近1年以來對2022年美國經濟核心指標預測的變化

數據來源：美聯儲各期經濟預測。

從近期美國經濟金融數據來看，美聯儲降通脹對通脹預期的引導起到了一定的作用。依據美聯儲圣路易斯分行提供的月度數據，今年3-4月份10年期保本國債隱含的通脹預期高達2.85%和2.88%，5月份下降至2.69%（截至5月27日），較4月份高點下降了0.2個百分點，基本接近2021年11月份的水平。5年期保本國債隱含的通脹預期從3月份高點3.41%下降至5月份的3.03%（截至5月27日），長期通脹預期開始下行。從10年期國債指數債券隱含的實際利率來看，從5月10日的高點0.34%下降至5月26日的0.13%，這也說明近期市場預期美國經濟增長動能在下降。2020年3月23日是全球金融大動蕩的底谷，實際利率開始轉為負值，一直到今年4月29日才開始轉正。美債收益率的下降是上周美股較大幅度反彈的重要原因。

從短期一些美國經濟指標來看，個人支出強勁，但未來支出增長的邊際動能會下降。依據BEA的數據，4月份個人可支配收入環比增長0.3%，個人消費支出環比增長0.9%，對應了個人儲蓄率從3月份的5.0%進一步下降至4.4%。這個儲蓄率水平比疫情前7%-8%的儲蓄率已經大幅度下降。近期工資上漲幅度不及物價上漲幅度，美國經濟中消費實際增長的邊際動能會逐步下降。

從PCE支出價格指數來看，4月份PCE價格指數環比0.2%，其中貨物支出價格指數環比下降0.2%，出現了首次負增長；而服務業價格指數環比增長0.5%，依然保持著比較強勁的需求，這與疫情的再次開放有直接的關系。美國物價水平應該進入了物價上漲動能切換階段：由貨物價格主導推動物價上漲讓位于服務業價格主導推動物價上漲的階段。

依據聯儲紐約分行的數據，截至5月21日的一周，周經濟指數（WEI）進一步從上一周的4.22下降至3.52。5月份聯儲紐約分行制造業調查數據顯示，制造業一般商業狀況指數下跌36點，跌至-11.6，主要是新訂單減少和出貨量出現了疫情以來的最快下降。這是否是一次性擾動，還是趨勢需要進一步觀察。

從金融條件指數來看，今年已經發生了明顯的快速收緊趨勢。依據美聯儲芝加哥分行的數據，美國金融條件指數今年1月份大約-0.60，截至5月份大約-0.23。但整個市場流動性依然極其充裕，近期紐約聯儲的逆回購規模基本在2萬億美元左右，金融條件的收緊主要是市場利率上漲所致。美聯儲會進一步持續收緊金融條件來提高融資成本，降低總需求及價格水平。

由于金融條件持續收緊，金融市場風險溢價補償已經超過疫情前水平，這會引起風險資產價格持續調整。ICE BofA期權調整利差 (OASs) 過去1年差不多1%，從今年1月份開始上漲，目前大約維持在1.4%-1.5%。

利率上揚、流動性充裕，表明美國緊縮貨幣政策在金融市場上繼續表現為利率與流動性管理分離的特征。未來隨著繼續加息和縮表規模的擴大，利率與流動性分離管理的貨幣政策會逐步減弱，逐步恢復到流動性與利率相互匹配的常態化貨幣政策。

至此，可以簡單總結一下：中長期通脹預期下降說明美國通脹或許已經見頂，隨著經濟開放，服務業的價格將主導推動美國物價的上漲。美聯儲會進一步通過金融條件緊縮來抑制消費和信貸，降低物價水平，并使得貨幣政策逐步體現出流動性與利率相匹配的常態化貨幣政策。但由于物價呈現出明顯的供給沖擊特征，美聯儲應該不會為了降物價而使得經濟緊縮到“滯”的水平，美聯儲對通脹的容忍度是比較高的。

美聯儲自己難以接受這個事實：拼到零利率無上限的寬松政策，大規模的財政赤字貨幣化，最后只換來了1-2年的增長，就進入了“滯脹”。可見，鮑威爾眼中的美國經濟“軟著陸”，意味著即使是瘦身版的“滯脹”也是美國宏觀政策的失敗。

（文章來源于百度網）