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2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)；健全多層級(jí)金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。

筆者認(rèn)為，穩(wěn)中求進(jìn)推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展，重點(diǎn)包括兩方面內(nèi)容：第一，資產(chǎn)價(jià)格成為我國(guó)宏觀調(diào)控的重要考量因素，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線；第二，金融要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)資本市場(chǎng)更好使用金融資源推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

一、資產(chǎn)價(jià)格成為我國(guó)宏觀調(diào)控的重要考量因素

穩(wěn)住樓市股市是當(dāng)前我國(guó)宏觀政策的發(fā)力點(diǎn)之一，資產(chǎn)價(jià)格已成為宏觀調(diào)控的重要考量因素，為科學(xué)的宏觀調(diào)控賦予了新內(nèi)涵。

樓市在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著舉足輕重的角色，涉及三大經(jīng)濟(jì)主體：居民、地方政府和銀行。居民將大量?jī)?chǔ)蓄配置于住房，使得住房成為其最重要的資產(chǎn)，直接關(guān)系到家庭財(cái)富的保值與增值。相關(guān)研究表明，以市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，當(dāng)前住房占居民家庭資產(chǎn)財(cái)富的比重在60%—70%，財(cái)富效應(yīng)直接關(guān)系到居民的消費(fèi)行為。土地出讓金是地方財(cái)政收入的重要支柱之一，而地方財(cái)政收入事關(guān)各地社會(huì)民生保障和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入約4.87萬(wàn)億元，同比下降16%，相比2021年的峰值下降近4萬(wàn)億元，相比2023年下降近1萬(wàn)億元。從投資來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，2024年全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資約10萬(wàn)億元，比上年下降10.6%，占固定資產(chǎn)投資的比例為19.5%，相比2020—2021年的高點(diǎn)下降了近10個(gè)百分點(diǎn)。房貸對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是重要的生息資產(chǎn)，房貸數(shù)量和質(zhì)量事關(guān)銀行體系的盈利性和穩(wěn)定性。2021年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款和個(gè)人按揭貸款規(guī)模分別約為2.3萬(wàn)億元和3.2萬(wàn)億元，占房企到位資金的27.5%。2024年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款和個(gè)人按揭貸款規(guī)模分別約為1.52萬(wàn)億元和1.57萬(wàn)億元，同比分別下滑6.1%和27.9%，兩者占房企到位資金的28.9%。2024年，新建商品房銷售面積約9.7億平方米，同比下降12.9%；銷售額近9.7萬(wàn)億元，同比下降17.1%。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)，盤活存量用地和商辦用房，推進(jìn)處置存量商品房工作，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。在構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式的過程中，房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資、融資以及銷售環(huán)節(jié)均經(jīng)歷了廣泛變革與深度調(diào)整。為促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，央行近期出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)金融新政策，這些政策涵蓋多個(gè)方面，包括引導(dǎo)銀行降低存量房貸利率，允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，充分發(fā)揮政策合力，為房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展提供有力支持。其中，專項(xiàng)債券的使用范圍進(jìn)一步拓寬，明確允許地方政府專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備，包括支持地方政府回收符合條件的閑置存量土地，以及確有需要的地區(qū)用于新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目。

從股市來(lái)說(shuō)，除了交易稅收和監(jiān)管外，主要涉及兩個(gè)重要的市場(chǎng)主體：投資者和上市公司。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，股票是獲取投資收益的重要渠道，是決定投資者財(cái)富的重要變量，財(cái)富效應(yīng)直接影響消費(fèi)；對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，公司市值是最重要的質(zhì)押品和抵押品，股價(jià)上升能提升企業(yè)融資能力并促進(jìn)企業(yè)投資創(chuàng)新。因此，股價(jià)是激勵(lì)社會(huì)消費(fèi)和激發(fā)社會(huì)投資創(chuàng)新熱情的重要變量。

我國(guó)股市中小投資者占絕大多數(shù)，散戶占比超過99%；上市公司超過5300家，股市市值占GDP的比重接近70%，無(wú)論是在深度還是廣度上，資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間巨大。《中國(guó)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)報(bào)告（2024）》指出，我國(guó)股市投資者有2.2億，基金投資者超過7.2億，股票市場(chǎng)的健康發(fā)展事關(guān)上億家庭。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。1月22日，中央金融委員會(huì)辦公室、證監(jiān)會(huì)等聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》明確，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金和公募基金共五大類中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度，優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，明確了險(xiǎn)資服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和資本市場(chǎng)的方向、任務(wù)，發(fā)揮險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金、耐心資本在做好資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”方面的作用。

證監(jiān)會(huì)1月26日印發(fā)的《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確，推動(dòng)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資規(guī)模和比例明顯提升，加快構(gòu)建公募基金行業(yè)主動(dòng)投資與被動(dòng)投資協(xié)同發(fā)展、互促共進(jìn)的新發(fā)展格局；強(qiáng)化指數(shù)基金資產(chǎn)配置功能，穩(wěn)步提升投資者長(zhǎng)期回報(bào)，為中長(zhǎng)期資金入市提供更加便利的渠道，助力構(gòu)建資本市場(chǎng)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”生態(tài)，壯大理性成熟的中長(zhǎng)期投資力量。通過深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，股市作為投資財(cái)富管理的功能上升至新高度。這意味著伴隨經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要性愈加明顯。

二、扎實(shí)推動(dòng)金融-產(chǎn)業(yè)之間的良性循環(huán)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，其本質(zhì)在于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，金融的關(guān)鍵作用體現(xiàn)在高效配置資源、精準(zhǔn)助力科技與產(chǎn)業(yè)騰飛方面。資本市場(chǎng)不僅是企業(yè)融資的重要平臺(tái)，更是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加速器。

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)已成為世界第二大資本市場(chǎng)，是中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。我國(guó)持續(xù)構(gòu)建多層次金融服務(wù)體系，把著力點(diǎn)放在強(qiáng)調(diào)發(fā)展市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)資源配置以及風(fēng)險(xiǎn)管理功能上。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的本質(zhì)是要讓有效的金融供給和有效的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求相匹配，讓金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)屬性，并為投資者帶來(lái)基于企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)健回報(bào)。金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)屬性，可以避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。通過金融發(fā)展能夠促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，居民收入增加反過來(lái)需要更多的金融服務(wù)，從而促進(jìn)金融本身的發(fā)展。金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)屬性才能確保金融與產(chǎn)業(yè)之間、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間形成良性互動(dòng)格局。

自2009年創(chuàng)業(yè)板設(shè)立、2019年科創(chuàng)板推出以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在服務(wù)科技創(chuàng)新方面不斷探索創(chuàng)新，科技產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2021年北交所正式運(yùn)營(yíng)，專注于服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)，積極探索契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度安排，進(jìn)一步完善了多層次資本市場(chǎng)體系。2024年4月底，滬深北交易所發(fā)布了修訂后的《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等業(yè)務(wù)規(guī)則，修訂內(nèi)容涉及上調(diào)主板上市標(biāo)準(zhǔn)、上調(diào)研發(fā)投入等科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)、強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性要求等。這些調(diào)整旨在優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置，激勵(lì)創(chuàng)新，提升市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的能力。與此同時(shí)，為了激勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新類企業(yè)的信貸支持力度，助力有技術(shù)、有科技含量的企業(yè)做大做強(qiáng)，央行創(chuàng)造了科技創(chuàng)新與技術(shù)改造再貸款、設(shè)備更新改造再貸款、科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新領(lǐng)域。近年來(lái)，央行結(jié)構(gòu)性貨幣工具余額基本保持在央行總資產(chǎn)的15%左右，有力支持了創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。

建設(shè)和運(yùn)用好多層次資本市場(chǎng)，要面向科技前沿的“硬科技”領(lǐng)域，匯聚起一批涉及各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、多應(yīng)用場(chǎng)景的創(chuàng)新企業(yè)，充分利用好社會(huì)儲(chǔ)蓄資金，在促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)上持續(xù)發(fā)力，助力加快推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年底創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市公司數(shù)量占比分別為10.8%和25.3%，市值占比分別達(dá)到7.4%和12.6%，初步形成了激勵(lì)創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)。各地政府通過組建鼓勵(lì)創(chuàng)新的資本平臺(tái)，引導(dǎo)挖掘創(chuàng)新資源，鼓勵(lì)投融資機(jī)構(gòu)將更多資本要素投入到具有潛力的新興產(chǎn)業(yè)，培育更加完善的多層次資本創(chuàng)新生態(tài)。近期，政府出臺(tái)了一系列政策舉措，鼓勵(lì)耐心資本、長(zhǎng)期資本加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域投資，加大對(duì)國(guó)家重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的投資力度，將有利于進(jìn)一步形成結(jié)構(gòu)平衡、激發(fā)創(chuàng)新的資本市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)金融與產(chǎn)業(yè)之間形成良性循環(huán)。

穩(wěn)住樓市股市、激發(fā)資本市場(chǎng)創(chuàng)新和市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性，突出了問題導(dǎo)向，充分體現(xiàn)了“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)。通過穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、優(yōu)化資源配置以及推動(dòng)制度創(chuàng)新，金融體系將為現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的形成提供堅(jiān)實(shí)的資金支持和全方位的金融保障，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展邁上新臺(tái)階。

（文章來(lái)源于《中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)》2025年2月11日第7版）