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美聯儲貨幣政策取向繼續淡化通脹及通脹預期，并允許通脹一個較長階段的“超調”，這將導致美元的購買力對內持續貶值，在美國金融市場利率水平依然處于相對低位的態勢下，也將導致人民幣有點升值壓力。人民幣升值有助于降低進口物價水平，尤其是大宗商品進口成本，但由于人民幣一籃子貨幣貿易匯率的升值，會對中國經濟的出口產生一定的負面影響。

一、美元匯率指數與人民幣兌美元的金融匯率（雙邊匯率）

圖1顯示了今年以來的美元指數走勢和人民幣兌美元的匯率走勢。從2021年4月份開始，美元指數有一個明顯的走軟階段，而人民幣匯率也有一個明顯升值階段。值得關注的是，4月份美元指數走軟與美聯儲的貨幣政策新框架直接相關。3月份美國經濟CPI達到2.6%，核心CPI達到1.8%，到了4月份美國經濟CPI達到4.2%，核心CPI達到3.0%，但美聯儲從2月份開始一直在淡化通脹及通脹預期。在美聯儲允許通脹“超調”的背景下，隨著美國經濟中物價水平的上漲，美元開始對內、對外的雙重貶值。從4月初到5月21日，美元指數貶值了3.08%，人民幣兌美元升值了2.12%。相對于美元指數，人民幣兌美元的金融匯率繼續保持了相對穩健的升值態勢。

數據來源：WIND。

二、人民幣貿易匯率比金融匯率要穩定一些，貿易匯率穩定性優先

依據外匯交易中心提供的最新數據，截至2021年5月14日，CFETS指數為由于CFETS指數為97.34，較4月2日上升了0.63%，BIS人民幣一籃子貨幣指數上升了0.50%；同期人民幣兌美元的雙邊金融匯率升值了1.93%。

進一步對照2020年3月份金融大動蕩以來的數據，圖2我們可以看出兩點：首先，人民幣兌美元升值的幅度比美元指數貶值的幅度要大一些。這主要是由于中國經濟良好的基本面決定的，中美利差處于較高位置、貿易順差以及資本流入等因素助推了人民幣升值。這一方面說明金融大動蕩以來，人民幣匯率對美元指數的變化出現了相對大一些的波動，人民幣對美元的雙邊匯率出現了更大的波動區間，人民幣匯率形成機制越來越市場化了；另一方面對比4月初以來人民幣對美元升值幅度小于美元指數的貶值幅度，可以發現人民幣升值的驅動因素出現了邊際遞減趨勢，這也說明人民幣未來升值的空間在減少。其次，人民幣兌美元雙邊金融匯率的變動幅度要明顯大于人民幣一籃子貨幣匯率的變動幅度。這一點與2021年4月份以來的情況類似，說明人民幣匯率形成機制中貿易匯率的穩定性優先。

注：數據區間：2020年3月6日至2021年5月14日。原始數據來源：中國貨幣網 www.chinamoney.com.cn．

三、人民幣貿易匯率（出口）與進口物價水平（金融匯率）

人民幣貿易匯率今年以來保持的相當穩健，從2020年7月31日的低點至2021年5月14日上升了7.48%，而且上升的趨勢是明顯的。人民幣兌美元匯率升值了7.80%。貿易匯率在不到1年的時間里升值幅度接近7%是一個不小的升值幅度。盡管這段時間中國經濟的出口表現相當不錯，但也與成功的疫情防控直接相關，國內基于疫情防控成果基礎上的復工復產帶來的產能釋放起到了重要的作用。

注：數據區間：2020年3月6日至2021年5月14日。原始數據來源：中國貨幣網

今年以來，國際市場上大宗商品價格出現了較大幅度的上漲，導致進口通脹成為政策關注的重要問題。由于進口的大宗商品大多以美元計價，涉及到人民幣兌美元的雙邊匯率（金融匯率）。國際市場大宗商品價格的上漲可能是多種因素綜合作用的結果。包括疫情防控帶來的經濟修復預期、美聯儲允許通脹“超調”的持續寬松流動性，疫情導致的供給不足等因素。由于大宗商品的上漲仍然具有上述多種因素的支撐，這就面臨一個問題的權衡：人民幣升值有助于降低進口成本，但會降低商品出口的競爭力。在這個問題上，通過匯率升值來降低進口成本，從而降低進口物價水平，可能是劃不來的。主要理由是：進口通脹的壓力可控，而且主要集中在大宗商品價格的上漲，不宜采取人民幣升值的辦法去應對具有多重因素導致的大宗商品價格具有某種“超調”特征帶來的進口物價上漲。

從未來一段時間看，人民幣一籃子貨幣升值對出口的負面影響會逐步顯示出來。如果一籃子貨幣匯率始終保持在比較高的位置，在海外經濟不斷修復的過程中，同時美聯儲又允許通脹“超調”的時間比較久，在國際金融市場利率又保持在低位的情況下，人民幣金融匯率的升值帶來的人民幣一籃子貨幣升值所致的貿易成本是需要考慮的問題。

人民幣匯率制度是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，在一籃子貨幣不斷升值的情況下，尤其是美聯儲允許通脹“超調”的背景下，可能需要考慮人民幣一籃子貨幣匯率升值帶來的出口成本，可以考慮通過適度降低人民幣兌美元升值的空間及幅度來解決一籃子貨幣貿易匯率的持續升值。

（文章來源于百度網）