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王晉斌  中國人民大學經濟學院黨委常務副書記、國家發展與戰略研究院研究員、中國宏觀經濟論壇(CMF)主要成員

在IMF（國際貨幣基金組織）Policy Tracker統計的基礎上，我們進一步總結、簡化了全球170個經濟體的財政政策、貨幣與宏觀金融政策、匯率與經常賬戶政策，通過對全球應對新冠疫情大沖擊和金融大動蕩的宏觀政策簡譜解析，提出2020年全球宏觀政策的九大特點。

第一大特點：“大沖擊、大應對”

除了不丹、布隆迪等極少數經濟體外，全球絕大多數經濟體和區域都出臺了應對疫情大沖擊和金融大動蕩的宏觀政策。因此，2020年全球宏觀政策體現出的第一個特點是：“大沖擊、大應對”。

第二大特點：“萬花筒”

財政政策、貨幣政策、匯率政策和金融市場機制性政策齊上陣，全球經濟體都在看了一眼自己的政策工具箱后，能用的基本都用上。

第三大特點：“理性政策”

為應對金融市場大動蕩和疫情大沖擊，幾乎所有經濟體都出臺不同的政策。尤其是美聯儲以及歐洲央行的無上限寬松政策，是一個“理性政策”，擋住了市場資產價格共振性、螺旋式下挫的風險。全球金融市場資產價格最近一周多的表現證明了這些宏觀政策是“理性政策”。

第四大特點：“政策極限”

從170個經濟體的幾大政策來看，不同經濟體采取的政策有差異，但都是在尋找自己的“政策極限”。在可用資源的基礎上，提出自己的針對性解決問題的措施和方案。

第五大特點：“大分化”

由于各個經濟體現有的稟賦差異和獲取可用資源能力的差異，全球宏觀政策的力度呈現出“大分化”的特點。為了有助于識別政策的“大分化”，我們可以把全球經濟體簡單分為“金主”、“土豪”、“富?！?、“一般”、“貧窮”五個檔次。本文的“金主”是指自己不一定很有錢，但有動用自己想要的大量資源的能力；“土豪”是指手里真有錢的那種，處于第二層次，其他的和通常分類的意思差不多。

美國財政大量赤字，但綜合政策力度最猛。“2萬億美元+的財政政策、接近零利率+無上限的流動性支持”是美國宏觀政策的主要特點。歐元區要差一些，盡管貨幣政策可以放到極限，但財政要取決于成員國自身的狀況。“土豪”的政策呈現出典型的“買單型”特征，財政政策力度遠大于貨幣政策力度，甚至都有點“嫌棄”貨幣政策。比如卡塔爾這樣的，直接甩出占GDP的13%的一攬子計劃，還有沙特、瑞士等?！案辉！焙汀耙话恪钡拇蠖嗖扇×讼鄬睾偷恼呓M合?！柏毟F”的經濟體大多出臺了相應的財政方案，但需要采取社會捐贈和國際援助來完成，比如利比里亞等等。

第六大特點：“巔峰協作”

在財政政策和貨幣政策組合中，統計的全球170個經濟體中只有不足10%的經濟體采取的是單項措施，要么是財政政策、要么是貨幣政策。因此，2020金融大動蕩和疫情大沖擊背景下財政政策和貨幣政策實現了“巔峰協作”：財政政策側重于疫情防控、企業和居民減負以及相關的社會穩定需要；貨幣政策側重于提供流動性，當然貨幣政策提供流動性也是減負的一種方式。

第七大特點：“突破約束”

在金融大動蕩和疫情大沖擊背景下，傳統的控制財政風險和金融風險的約束等規則得到了突破。我們至少看到了五個方面：首先是財政上限的討論被突破，不但是美國，歐元區的成員國都被允許突破財政赤字率3%的馬斯特里赫條約的約束。其次是銀行體系監管的突破，巴塞爾協議III的延期實施、眾多經濟體銀行逆周期資本緩沖監管的放松等等。第三是關于銀行壞賬的界定標準的放松與突破。第四是監管當局直接出面要求銀行緩收企業信貸支付，直接干預市場商業機制；第五是政府直接進入股市買股票，比如卡塔爾，等等。

第八大特點：“管制重現”

金融大動蕩必然帶來管制，我們看到全球不少經濟體對股票市場采取了“禁止賣空”的規則；也看到了對外匯市場進行干預的政策，甚至出現了關閉外匯交易的政策。我們看到170個經濟體中大約50%左右對外匯市場沒有實施任何干預。但要注意：很多經濟體不需要自己的干預，比如美元區的經濟體，美元就是自己的貨幣，不需要干預；再比如貨幣區，典型的是歐元區和BCEAO區，是區域貨幣不需要自己來干預。剔除上述兩種情況，全球大多數經濟體的外匯市場都存在力度不同的央行干預行為。

第九大特點：“選擇性合作”

在美元流動性緊缺的時候，全球開啟了一波貨幣互換。在170個樣本中，除了之前存在的美元互換以外，這次的貨幣互換主要是幾個發達經濟體與美國的貨幣互換，包括韓國、澳大利亞、瑞士、加拿大等等。

全球宏觀政策的九大特點將在很大程度上決定未來全球經濟和金融市場的大風險點在哪里，這也是我們未來需要深入思考的。目前疫情日確診認識仍未出現明顯的拐點，因此，全球宏觀政策的做多和未來不確定帶來的做空將會逐步展現在金融市場上，金融市場的動蕩還不會停止。

全球170個經濟體IMF（國際貨幣基金組織）政策簡譜

文章來源于中國宏觀經濟論壇