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人民幣升值：一場非打不可的貿(mào)易戰(zhàn)

通過人民幣升值促進(jìn)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，替代方法多，一可以調(diào)整出口退稅，二提高勞動者的工資等，不必采取人民幣升值方法

　　全球兩大經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易大戰(zhàn)即將開打?

　　3月23日，美國前貿(mào)易代表蘇珊施瓦布表示，美國財政部很有可能在4月中旬的報告中將中國列為匯率操縱國。

　　“我覺得人民幣問題就像一個避雷針，在暴風(fēng)驟雨來臨之前，在云越來越黑之前，雙方需要抓緊時間解決這個問題。”摩根士坦利亞洲區(qū)主席史蒂芬羅奇悲觀的對本報記者說。

　　“匯率操縱國”懸疑

　　2005年7月21日中國政府宣布啟動匯改，提出以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，實行有管理的浮動匯率制度。同時，不斷完善匯率形成機(jī)制，使人民幣匯率在合理、均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

　　隨后人民幣兌美元處于升值通道。但是，2008年7月，全球金融危機(jī)全面爆發(fā)后，人民幣兌美元的匯率一直保持在6.80~6.85的穩(wěn)定狀態(tài)。在2010年全國兩會期間，中國人民銀行行長周小川曾經(jīng)解釋說，在危機(jī)的條件下，不排除我們會采用特殊的政策，也包括特殊的匯率形成機(jī)制，它也是我們應(yīng)對全球金融危機(jī)的一攬子政策中的一個組成部分。

　　周小川表示，這樣的政策遲早也有一個退出的問題。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，但是，危機(jī)的影響還是很深重的。復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不鞏固，仍然有很多的不確定性，時不時地還有一些讓許多人意料之外的事件在發(fā)生。“如果說我們從非常規(guī)的政策中退出回歸到常規(guī)型的經(jīng)濟(jì)政策，對于這個時機(jī)的選擇需要非常慎重。”周小川強(qiáng)調(diào)。

　　然而，2009年中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，強(qiáng)勁增長8.7％，而美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)低迷，失業(yè)率居高不下，超過10％，這激起了美國政客的不滿，他們將國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)矛盾轉(zhuǎn)嫁給中國的人民幣。美國兩名參議員——紐約民主黨參議員舒默、南卡羅來納共和黨參議員葛蘭姆，正在推動一項議案，施壓人民幣升值。2010年3月24日，美國眾議院籌款委員會就中國外匯政策的爭議舉行聽證會。美國眾議院籌款委員會主席萊文當(dāng)天指出，中國需要改變?nèi)嗣駧艆R率政策，中國需要改變長期以來人為低估人民幣匯率以促進(jìn)出口和整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的策略。

　　蘇珊施瓦布說：“中國被列為匯率操縱國的可能性非常高，但需要記住的是，這一決定主要是象征性的，不會導(dǎo)致除磋商以外的任何強(qiáng)制性舉措。”

　　不過，長江商學(xué)院教授劉勁對本報記者分析，一旦中國被列為匯率操縱國，美國國會將啟動一系列針對中國的貿(mào)易懲罰和保護(hù)措施，那么中美貿(mào)易戰(zhàn)就會開打。但是現(xiàn)在，中美貿(mào)易是雙方經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，貿(mào)易戰(zhàn)開打?qū)﹄p方都沒好處，美國政府和中國政府還有回旋余地。

　　上升為政治層面

　　“這一系列事件表明目前中美貿(mào)易摩擦正在全面升級，這是我做宏觀經(jīng)濟(jì)研究以來，第一次感受到中美貿(mào)易關(guān)系如此復(fù)雜而且緊張，甚至可以說超過以往任何一次。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春教授對《中國經(jīng)營報》記者說。

　　“與以往中美貿(mào)易摩擦相比，此次貿(mào)易摩擦出現(xiàn)時點不太好，是在金融危機(jī)后各國都在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整的背景下發(fā)生的。”劉元春說。

　　劉元春表示，作為美國來說，要走出金融危機(jī)影響，有兩種調(diào)整方式，一是內(nèi)部平衡，就是提高儲蓄率，降低消費(fèi)需求，使物價下降，以促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，但這種調(diào)整時間比較緩慢，成本較大，帶來失業(yè)率居高不下的問題。第二種調(diào)整是外部調(diào)整，即通過匯率調(diào)整將成本轉(zhuǎn)嫁到其他國家，如人民幣升值，美元貶值，導(dǎo)致中國進(jìn)口需求增長，而美國出口競爭力增加，這種外部調(diào)整方式比較便捷。

　　同時，美國之所以將人民幣匯率上升為政治事件，重要原因在于國內(nèi)選舉原因。施瓦布表示，即使美國財政部將中國列為匯率操縱國，中國該舉措將基本上是“象征性的而非實體性的”，目的是贏得今年秋季的中期國會選舉。

　　據(jù)了解，未來的11月美國國會中期選舉，屆時將改選全部眾議員、三分之一參議員及部分州長及州議員，堪稱美國政壇的一次大洗牌。但是目前，民主黨國內(nèi)的民意支持率下降，轉(zhuǎn)折點是今年1月19日民主黨在馬薩諸塞州參議員席位爭奪戰(zhàn)中失利。

　　這一票，使民主黨喪失了在參院的優(yōu)勢地位，深刻改寫未來幾年內(nèi)的美國政局。原因在于100個參議院席位中，民主黨占有60個。奧巴馬推行任何一項政策，就需要民主黨保住這60個席位，但是現(xiàn)在就少了這一張!

　　在此前的40多年中，馬薩諸塞州被認(rèn)為是民主黨大本營，從未喪失過參議員席位，但這一傳統(tǒng)被打破。無疑，這一失利，是民眾對奧巴馬政府的一次抗議。選民們發(fā)出明確的信息——奧巴馬政府并沒有解決他們最為關(guān)心的就業(yè)問題。

　　就業(yè)問題與美國制造業(yè)息息相關(guān)，而美國汽車業(yè)是制造業(yè)中的重中之重，同時也是民主黨的票倉，汽車工會曾給奧巴馬競選提供大筆捐款。恰好，現(xiàn)在美國正在進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，推動再工業(yè)化，振興制造業(yè)，因而迫切需要在人民幣升值上做文章。

　　“對于中國來說，也是如此。金融危機(jī)之后，中國出口產(chǎn)業(yè)剛剛企穩(wěn)，許多工廠倒閉，中國的就業(yè)形勢嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)形勢還不穩(wěn)定，所以目前美國任何強(qiáng)迫人民幣的升值行為都會造成中國國內(nèi)的反對。目前，沒有第三種力量能使得兩方各退一步，形成雙贏的策略。”劉元春說。

　　事實確是如此，目前啟動人民幣升值的環(huán)境和時機(jī)并不成熟，與2005年有著天壤之別。當(dāng)年通脹高企、投資過熱，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入強(qiáng)勁的增長階段;但是2010年，中國經(jīng)濟(jì)剛剛企穩(wěn)，今年3月我國貿(mào)易逆差將達(dá)80多億美元。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們正在反駁，試問一個貿(mào)易逆差國家如何能啟動幣值的升值?

解決之道：人民幣升值替代方法

　　中國社科院金融所中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任劉煜輝說：“在談判中，中國應(yīng)該把美方從人民幣的估值吸引到人民幣匯率形成機(jī)制上來。確實，由于人民幣盯住美元，一定程度上促使美元上漲壓力較大，中國可能會改變盯住美元的策略，轉(zhuǎn)為危機(jī)之前參考一籃子貨幣的管理浮動匯率，降低一攬子中美元的權(quán)重，讓市場決定匯率。這應(yīng)該是一個大家都可以接受的局面，而人民幣一次性升值的可能性不大。”

　　“目前國內(nèi)實際的通貨膨脹、投資過熱及資產(chǎn)泡沫較嚴(yán)重，與其動匯率，通過人民幣升值調(diào)控，還不如通過加息來進(jìn)行宏觀調(diào)控。”劉煜輝說。

　　劉煜輝分析說：“有觀點認(rèn)為，加息可以增加國際熱錢，實際上這是片面的。海外熱錢流入中國主要奔資產(chǎn)價差而來，而不是利差和匯差，這些套利連熱錢進(jìn)出的成本都難以覆蓋。如果及時通過國內(nèi)緊縮，可以提前調(diào)控通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致熱錢預(yù)期改變，到時熱錢就會不戰(zhàn)自退了。”

　　而對于通過人民幣升值促進(jìn)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的理由，替代的方法更多。全國人大財經(jīng)委副主任委員賀鏗此前向本報記者表示，第一可以調(diào)整出口退稅，第二提高勞動者的工資等等，這些都能達(dá)到人民幣升值同樣的效果，而不必采取人民幣升值的方法。

　　中美匯率爭端重要時間點

　　1月

　　美國總統(tǒng)奧巴馬在國情咨文中表示：“5年內(nèi)要美國出口增加一倍”，暗示要求人民幣升值。

　　2月

　　奧巴馬接受專訪時表示：“在接下來的一年中，我的目標(biāo)是讓中國認(rèn)識到人民幣升值符合他們的利益。”

　　3月14日

　　溫家寶總理在中外記者招待會上表示：“一國的匯率是由一國的經(jīng)濟(jì)決定的，匯率的變動也是由經(jīng)濟(jì)的綜合情況來決定的。”“我們反對各國之間相互指責(zé)，甚至用強(qiáng)制的辦法來迫使一國的匯率升值，因為這樣做反而不利于人民幣匯率的改革。”“金融危機(jī)期間，人民幣實際有效匯率升值14.5％。

　　3月15日

　　130名美國國會議員聯(lián)名要求把中國列為匯率操縱國之一，并要求對中國輸美產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼稅。

　　3月16日

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅在商務(wù)部例行發(fā)布會上回應(yīng)，中國存在大量的貿(mào)易順差是經(jīng)濟(jì)全球化的結(jié)果，“順差并不是人民幣匯率變化的理由”。

　　3月18日

　　美國駐華大使洪博培表示，美國財政部未必會把中國列入?yún)R率操縱國，最終決定仍然會考慮兩國長遠(yuǎn)的貿(mào)易關(guān)系。

　　3月21日

　　商務(wù)部部長陳德銘預(yù)計今年3月份中國的貿(mào)易可能會出現(xiàn)逆差。并表示，美國財政部匯率報告公布之后，如果還伴隨著貿(mào)易制裁，中方不會熟視無睹;如果還伴隨著國際法律訴訟，中方也會應(yīng)對。

　　3月24日

　　中國商務(wù)部副部長鐘山率團(tuán)訪美。鐘山說，人民幣升值不能解決中美貿(mào)易不平衡問題。

　　3月24日

　　美國眾議院籌款委員會(House

Ways

and

Means

Committee)就人民幣匯率問題舉行聽證會。

　　3月24日

　　美國財長蒂莫西蓋特納在接受CNN采訪時表示美國不能強(qiáng)迫中國改變其匯率政策。

　　4月15日

　　美國財政部將在4月15日之前發(fā)布有關(guān)主要貿(mào)易伙伴(包括中國)的半年報告，屆時將評估是否有國家操縱其匯率。(中國上一次被列入貿(mào)易操縱國是在16年前的1994年)

　　5月

　　中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話

　　6月

　　G20峰會將揭幕。

視點

　　人民幣匯率彈性化正當(dāng)其時

　　目前，關(guān)于人民幣匯率的爭論已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)的焦點。作為中國最重要的貿(mào)易伙伴之一，美國政府不但對若干中國出口商品實施了貿(mào)易保護(hù)主義措施，而且包括總統(tǒng)、國會議員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家在內(nèi)的各類人物，也對人民幣目前盯住美元的做法大加抨擊。事實上，中國面臨的升值壓力不僅來自于發(fā)達(dá)國家，由于在2009年全年，人民幣對其他主要新興市場國家貨幣均出現(xiàn)顯著貶值，這被對方視為中國出口商品擠占了這些國家出口商品的市場份額。因此，目前人民幣升值的外部壓力可謂空前高漲。

　　而在中國國內(nèi)，關(guān)于人民幣匯率是否應(yīng)該升值、以及如何升值的爭論，也日趨白熱化。反對人民幣升值的主要理由是：人民幣升值會對中國出口行業(yè)的復(fù)蘇產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響，從而影響到中國經(jīng)濟(jì)增長、惡化就業(yè)市場形勢;如果中國在美國壓力下就范而縱容人民幣對美元大幅升值，這可能導(dǎo)致上世紀(jì)80年代廣場協(xié)議簽訂后的日本泡沫經(jīng)濟(jì)以及長期衰退重演，從而重蹈日本覆轍。支持人民幣升值的主要理由是：人民幣升值可以改善中國的貿(mào)易條件，尤其是防范國際能源與大宗商品價格上漲而產(chǎn)生的輸入型通貨膨脹壓力;人民幣升值可以緩解中國的國際收支雙順差的格局，遏制外匯儲備進(jìn)一步增長，從而抑制外部流動性涌入對中國物價與資產(chǎn)價格的沖擊;人民幣升值可以引導(dǎo)資源由制造業(yè)流向服務(wù)業(yè)，從而改善中國的資源配置效率，以及改變當(dāng)前制造業(yè)過度發(fā)展、而服務(wù)業(yè)發(fā)展不足的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。

　　那么，我們究竟應(yīng)該如何來看待人民幣匯率問題呢?筆者認(rèn)為，首先，我們應(yīng)該明確，人民幣匯率升值與否、以及如何升值，應(yīng)該是中國政府本著國家利益最大化的原則，通過綜合利弊權(quán)衡之后作出的選擇。

　　自2008年下半年以來，人民幣匯率事實上回歸到盯住美元匯率的剛性機(jī)制。目前，維持現(xiàn)有匯率機(jī)制的弊端日益凸顯。兩國之間匯率的相對變動，應(yīng)該由兩國經(jīng)濟(jì)相對基本面來決定。從長期的勞動生產(chǎn)率來看，中國勞動生產(chǎn)率增長率顯著高于美國。從短期的經(jīng)常賬戶余額、財政余額與債務(wù)余額來看，中國對美國存在持續(xù)的經(jīng)常賬戶順差，美國的財政赤字與政府債務(wù)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都高于中國。讓一個相對實力不斷增強(qiáng)的貨幣去緊盯一個相對實力不斷衰減的貨幣，這本身也不利于前者的進(jìn)一步國際化;其次，人民幣匯率緊盯美元，這意味著中國政府難以實施獨立的貨幣政策，而被迫跟隨美國的貨幣政策。中國的經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與美國存在顯著差異。在當(dāng)前的背景下，中國政府需要收緊貨幣政策，而美國政府需要長期實施寬松的貨幣政策。貨幣政策獨立性的缺失，將使得中國政府被迫將貨幣政策長期維持在寬松狀況，這無疑會加劇未來通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫化的風(fēng)險。

　　此外，對于人民幣升值對中國出口行業(yè)與資產(chǎn)價格的不利影響，存在著夸大與誤讀。一方面，我們團(tuán)隊的計算結(jié)果顯示，中國出口收入的價格彈性遠(yuǎn)低于收入彈性，這意味著決定中國出口強(qiáng)弱的主要因素是外需變動，而非人民幣匯率變動。中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，加工貿(mào)易占據(jù)半壁江山。人民幣升值在提高了最終出口產(chǎn)品價格的同時，降低了進(jìn)口的原材料和中間產(chǎn)品的成本，從而對企業(yè)利潤率的削弱是有限的。即使是服裝鞋帽等低附加值行業(yè)，在2006年至2008年人民幣匯率升值期間，它們在美國的市場份額也不降反增，這說明中國出口行業(yè)對人民幣升值的調(diào)整能力可能被顯著低估了。另一方面，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)在很大程度上被誤讀了。日本資產(chǎn)價格泡沫的產(chǎn)生并非由日元大幅升值而導(dǎo)致的。在日元大幅升值背景下，由于害怕日元升值對國內(nèi)總需求產(chǎn)生負(fù)面沖擊，日本政府長期實施了格外寬松的貨幣政策，這才是導(dǎo)致日本樓市與股市出現(xiàn)巨大泡沫的根本原因。

　　綜上所述，我們得出的結(jié)論是，只要人民幣升值幅度是可控的(例如每年3％~5％)，人民幣升值對中國出口乃至增長與就業(yè)的影響就是有限的。而改變目前緊盯住美元的匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制的彈性，是符合中國的長遠(yuǎn)利益，有助于增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性的。我們認(rèn)為，未來人民幣匯率最可能的變化方向，是重新回到小幅、漸進(jìn)、可控的升值路徑上來。為了避免因此而產(chǎn)生的大量短期國際資本流入，中國政府必須雙管齊下，一方面加強(qiáng)對違規(guī)資本流入的管制，增加短期國際資本的流入成本，另一方面必須控制國內(nèi)人民幣信貸水平、通過增加供給的方式把資產(chǎn)價格控制在合理范圍內(nèi)。

　　張明，作者為中國社科院世經(jīng)政所國際金融室副主任

聲音

　　沈聯(lián)濤

：財政政策是貨幣政策的基礎(chǔ)

　　金融危機(jī)之后，實際上我們正站在一個十字路口。應(yīng)該說，現(xiàn)在正是美元、人民幣重新定位的關(guān)鍵時刻。

　　貨幣政策的兩難境地

　　美元的時代過去了嗎?對于如何評價美元的時代是否過時，我們首先要了解一種國際貨幣的四個因素，第一，它必須有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力;第二，可以用來做交易和結(jié)算;第三，它是有保障的;第四，它有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，即人們愿意持有大家都持有的貨幣。美元是符合這四個條件的。所以從表面上美元的地位目前還是穩(wěn)固的。但是究竟美元的問題出在哪里呢?我認(rèn)為問題就出在美聯(lián)儲的貨幣政策。美元作為一個全球的儲備貨幣，美國的貨幣政策有可能不符合本國的貨幣需求，因為如果全球增長速度快于美國的增長速度，如果美國還采用本國的貨幣政策，就會引發(fā)通縮。這就是特利芬兩難。

　　此次金融危機(jī)中，美國人由于以前的過度消費(fèi)，相應(yīng)的對策就是收緊銀根。但是當(dāng)泡沫來臨時，因為正值繁榮期，包括美國政府也不愿意逆勢調(diào)控，而是把泡沫推到更高點，最終引發(fā)了金融危機(jī)。實際上20多年來西方有兩位影響力很大的央行行長，一位是前美聯(lián)儲主席格林斯潘，另一位是現(xiàn)英格蘭銀行行長默文金。兩位都是貨幣學(xué)派立場，都只注重貨幣政策，而忽略金融穩(wěn)定。

　　從這次金融危機(jī)來看，最終引發(fā)全球性危機(jī)，根本原因在于大家都從各自的利益出發(fā)，而不是用全球視野去解決系統(tǒng)問題、全局問題。默文金最近在一次大學(xué)演講中也承認(rèn)貨幣政策在全球化的情況下失靈了。我曾在亞洲金融危機(jī)時就提出了貨幣政策兩難境地——實行浮動匯率的同時，又要實行自己的貨幣政策，保證貨幣自由地兌換，這是不可能的事情。而當(dāng)時IMF認(rèn)為固定匯率是錯誤的，只有在浮動匯率下才能自由地調(diào)整貨幣。

　　此次金融危機(jī)發(fā)生后，默文金也承認(rèn)在浮動匯率下，貨幣政策也都失控了，越是收緊銀根，越是加利息，就會有越多熱錢涌進(jìn)來，其實這種時候一國的貨幣已經(jīng)不管用了。這就是全球化的效應(yīng)：無論是日元危機(jī)、亞洲金融危機(jī)還是此次金融危機(jī)，根本的原因在于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)一體化與貨幣政策各自為政的矛盾。

　　當(dāng)我們享受全球化帶來的好處時，目前的全球政治與經(jīng)濟(jì)架構(gòu)卻造成了集體的悲劇。就像1986年生物學(xué)家哈丁教授所說的“公有地的悲劇”。在公有的草地上放羊，放牧人因為增加放養(yǎng)的羊會給他個人帶來利益而不斷增加羊的數(shù)量，但草地的飼養(yǎng)容量是一定的，當(dāng)羊的總數(shù)超過整個草地飼養(yǎng)量時，草地最終會荒蕪。

　　在全球共享的市場里，各國的監(jiān)管、法律體系完全局限于各國自己的規(guī)范。雖然危機(jī)期間各國共同協(xié)作，但危機(jī)過后又恢復(fù)到以前各自為政的狀態(tài)。我們有名義上的全球市場，但沒有共同的貨幣政策、監(jiān)管政策、財政政策，這就是問題的根源。美國的貨幣政策符合美國利益，但是不符合其他國家，而它的零利率政策更是扭曲了其他國家貨幣的價格。

　　在零利率條件下，央行是無法調(diào)控經(jīng)濟(jì)的，過去的日本就是一個典型的例子。零利率意味著資金成本為零，便宜的資金造成了完全扭曲的資源分配。零利率的結(jié)果就是人們用日元套利，借出日元買入港幣、泰銖、印尼盾等等國家的貨幣，結(jié)果是日元越貶值，就有越多的錢涌進(jìn)周邊國家，造成周邊國家股票上漲、房地產(chǎn)上漲。如果十年前我們就發(fā)明了CDS的話，它賺取的差價就更大，似乎是免費(fèi)午餐。1989年泡沫崩潰之后，日本大量財政赤字政策導(dǎo)致日本國債大致兩倍于GDP，這種投資惡果只能由下一代日本人去承擔(dān)了。現(xiàn)在日元已經(jīng)不是唯一的套利貨幣了，美元、英鎊、法郎都可以套利。金融危機(jī)時，美國零利息以后，大量熱錢就涌入亞洲新興市場，投行在發(fā)橫財。可以說，華爾街綁架了華盛頓，華盛頓綁架了全球。

　　交易稅——本國貨幣建立保險機(jī)制

　　歐元體系僅靠《馬約》，暴露出在財政政策缺失的情況下貨幣政策的失效。比如《馬約》要求歐元國家的財政赤字控制在GDP的3％以內(nèi)，國債不超過GDP的60％，但希臘的財政赤字高達(dá)GDP的12％，國債高達(dá)GDP的120％。歐元體系的現(xiàn)狀表明，歐洲央行無力全面解決希臘危機(jī)，它也很難完全制止出現(xiàn)大范圍財政赤字的情況。歐元體系的現(xiàn)狀意味著貨幣政策在缺乏財政政策支撐下的局限性。

　　財政政策的實質(zhì)是贏家填補(bǔ)輸家，用財政手段平衡社會利益。金融危機(jī)的最終結(jié)果是企業(yè)虧損轉(zhuǎn)化為政府赤字。如果沒有代價就成了免費(fèi)的午餐，正如前美聯(lián)儲主席沃爾克曾經(jīng)說過：過去30年的金融創(chuàng)新實質(zhì)上像ATM提款機(jī)，意味著這一代人的錯誤由下一代償還。而各國政府竭力維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，因為金融體系是實體經(jīng)濟(jì)的平臺，它的失靈將殃及實力經(jīng)濟(jì)。

　　因此，為金融體系建立保險機(jī)制變得非常必要。征收交易稅就是一種很好的方式，即托賓稅——上世紀(jì)70年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯托賓最先提議對外匯交易征收最高1％的稅。

　　這個稅的重要目的就相當(dāng)于為金融體系提供保險機(jī)制，征收累積起來的交易稅可以用來彌補(bǔ)金融體系危機(jī)可能引發(fā)的財政虧損。另一方面交易稅更重要的作用在于它的監(jiān)管功能。中國香港曾經(jīng)受到對沖基金的沖擊，最大的問題在于我們無從監(jiān)管對沖基金，因為我們無從掌握它的資金情況等信息。如果設(shè)立了交易稅，通過對交易稅的監(jiān)測，我們就可以隨時掌握出入市場的資金情況。

　　我認(rèn)為，為了避免匯率遭到熱錢的沖擊，亞洲各國應(yīng)該達(dá)成共識，通過交易稅，實現(xiàn)對市場的監(jiān)管。交易稅最初的稅率可以很低，甚至為零。但是一定要建立起這個納稅和監(jiān)管機(jī)制，同時把亞洲的貨幣政策、證券市場聯(lián)合起來，發(fā)出亞洲的共同聲音。

　　中國正在崛起，短時間內(nèi)人民幣還難以取代美元地位。但是應(yīng)該事先建立起應(yīng)對全球資金流動的交易稅機(jī)制，做到未雨綢繆。

　　沈聯(lián)濤是中國銀監(jiān)會首席顧問和國際咨詢委員會委員、召集人，曾于1998年10月~2005年9月連續(xù)三屆擔(dān)任中國香港證監(jiān)會主席。本文為沈聯(lián)濤在中國社科院金融所學(xué)術(shù)論壇上的主題發(fā)言，李婷婷根據(jù)現(xiàn)場錄音整理有刪節(jié)，已經(jīng)本人審閱