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依據WIND數據，截至5月15日，美元指數今年以來上漲了8.84%。美元指數中經濟體歐元、日元、英鎊、加元和瑞郎兌美元分別貶值了8.40%、12.27%、9.36%、2.00%和9.88%。美元指數中經濟體貨幣兌美元集體貶值。

在上一輪美元加息的升值周期中，我們看到了類似的現象。從2014年5月到2015年3月差不多11個月，美元指數從80左右上漲至100，大約上漲了20%。歐元大約貶值21%、日元大約貶值22%、英鎊大約貶值11%、加元大約貶值了18%、瑞郎大約貶值了10%。

同時，我們觀察到一個現象：2007年次貸危機爆發后，一直到2011年下半年，美元兌美元指數中經濟體的貨幣在這個階段達到低值。2011年之后，美元兌美元指數中經濟的貨幣再也沒有觸及次貸危機時期的低點。換言之，從2011年之后，美元一直呈現出走強的趨勢，差不多走出了10年的強美元周期。

從2008年之后，美國進入了長達10多年的“大停滯”周期，美元指數還能保持著強勢，不得不說，“大停滯”基本是發達經濟體的共同周期。是美元指數中的經濟體太弱了，并不是美國經濟有多好，最終導致了強美元周期。

這一輪美元指數上漲差不多從2021年5月開始，從大約90上漲至目前的104.5左右，大約1年時間升值了16%。5月13日盤中高點曾經突破105。從美元指數中經濟體目前面臨的貨幣政策選擇來看，美元指數有可能觸及110。

從歐元來看，歐元區經濟面臨的二大挑戰：俄烏地緣沖突對歐洲經濟造成的巨大負面沖擊和通脹高企。前一個問題是政治問題，后一個問題是經濟問題，但政治問題加劇了經濟問題。歐洲央行面臨著外部政治沖突和內部通脹的雙重壓力。從歐盟出臺的五輪制裁以及還在醞釀的第六輪制裁來看，歐盟與俄羅斯全面“脫鉤”是大概率事件。歐元區目前失業率6.8%，低于疫情前的水平，4月份通脹率（HICP）同比高達7.5%。歐元區的通脹壓力主要來源于進口能源價格沖擊，歐元區尚未出現工資物價螺旋機制。歐元區的貨幣政策對于“進口通脹”作用盡管有限，但剔除能源和食品以外的商品和服務價格目前以每年3.5%的速度增長，這是疫情沖擊前歐元區歷史上平均價格的兩倍多，通脹壓力迫使歐洲央行開始討論貨幣政策正常化的問題。

歐洲央行行長Christine Lagarde近期發表了“Challenges along Europe’s road”（11 May 2022）的演講，對于歐元區貨幣政策做了一個前瞻性的表態。認為在過去不到1年的時間里，經濟形勢發生了顯著變化。需求異乎尋常的快速反彈與供應驚人的緩慢復蘇同時出現，這導致了短缺和供應鏈中斷，導致能源、食品和工業品通脹飆升。并認為俄烏沖突加劇了通脹的所有主要驅動因素，作為典型的供給沖擊增加了經濟不確定性，使得貨幣政策面臨的形勢更加復雜，因為在短期內，通脹和增長正朝著相反的方向發展。

在這樣的環境中，Lagarde認為承諾和靈活性是關鍵。鑒于通脹可能在一段時間內保持高位，歐洲央行致力于價格穩定的行動對于錨定通脹預期和遏制第二輪通脹效應至關重要。一旦各種供應沖擊過去，這將有助于確保通脹率回到2%。同時，面對增長的不確定性，漸進主義和靈活性仍然很重要，貨幣政策調整速度將是漸進的。并預計在今年第3季度初得出終止資產購買計劃下的凈購買的結論，首次加息將在凈資產購買結束后一段時間進行。

從結束凈資產購買和加息時點來看，歐元區貨幣政策將滯后美聯儲6個月及以上，同時歐元區采取的貨幣政策將是漸進的。

從日元的情況來看，從2021年初至今，日元貶值了大約30%。日本央行并未就日元大幅度貶值而采取行動。重要原因是日本通脹率尚不高，市場普遍預期4月份 CPI在2%左右。日本面臨的問題是，如果沒有工資和物價的普遍上漲，當能源價格上漲放緩時，日本經濟中的基礎通脹是無法持續的，日本央行目前并未改變繼續寬松的貨幣政策，政策性利率-0.1%。

英國和加拿大已經進入了緊縮周期，英國政策性利率水平0.75%，與疫情前持平；加拿大政策性利率為1%，低于疫情前1.75%。瑞典目前是零利率，疫情前是負利率；瑞士疫情前后政策性利率一直維持-0.75%。從加息角度來看，這幾個經濟體未來即使加息，加息的幅度應該不會超過美聯儲此輪加息的幅度。

由于美元指數的編制只包括了以上6種貨幣，這是一個全球貨幣金融利益集團指數。從直接影響渠道來看，美聯儲緊縮的力度和速度均超過美元指數中經濟體的緊縮力度和速度。這種相對性決定了美元指數依然有進一步走強的基礎。畢竟美聯儲加息剛剛開始，國際金融市場并沒有來得及完全消化美聯儲未公布的加息和縮表方案。

在美元指數持續上漲通道中，全球貨幣集體貶值屬于正常現象。

（文章來源于搜狐網）