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一、MMT理論的出現反映了經濟學思潮的演變

在上世紀20年代大危機前，大家都相信一個充分有效的市場機制能夠自動出清市場，只要讓市場發揮作用，那個世界是很美好的。上世紀20年代大危機打破了這樣一個教條，讓我們看到了市場其實在很多情況下不可能自動出清，所以，這時候凱恩斯的《通論》就出現了，隨著凱恩斯《通論》的出版，國家干預主義思潮影響了各個國家的宏觀經濟政策，使得我們看到大危機后凱恩斯的國家干預主義一定程度上影響了各個國家的政策制定，國家干預主義開始大行其道，由此讓我們熟知了財政政策、貨幣政策。

隨著上世紀60年代以后出現滯脹問題，我們開始懷疑國家干預主義思潮，后來自由主義和新自由主義思潮開始一浪高過一浪，貨幣主義、供給學派、新古典綜合派、合理預期學派、新制度經濟學等等這樣的一些理論開始影響各個國家的政策制定。新自由主義成為最近二十年非常流行的一種經濟思潮。但是，2008年美國次貸危機后出現了全球性金融危機，特別是近兩年來新冠疫情沖擊導致全球經濟出現了比較大的波動，甚至出現了一些危機。如何解決需求不足問題，如何刺激經濟增長，理論界又開始相信政府在經濟活動中的作用。在這個背景下，MMT理論的出現不是偶然的，它反映了新自由主義思想本身存在比較大的缺陷。市場本身未必能解決長期增長問題，政府在實現經濟持續增長時所具有的作用。所以，國家干預主義的學術思想又開始出現。我們越來越相信，這樣一種思潮的出現和當前的經濟形勢的變化有很大關系。MMT理論所體現的正是國家干預主義的思潮。我們重新來閱讀以Wray教授為主的MMT思想，對當下無論是中國也好，美國也好，世界也好，在經濟政策選擇上都有比較大的借鑒意義。

二、MMT理論對中國宏觀經濟政策制定有借鑒意義

MMT理論告訴我們，當經濟出現比較嚴重的蕭條時，特別是存在著資源的閑置，存在著比較嚴重的失業現象時，財政開支不必量入為出，赤字貨幣化對于恢復經濟有比較重要的作用。我們可以通過赤字貨幣化更大程度上促進就業，促進民生，從而推動經濟的恢復，推動經濟恢復進一步就具有稅收基礎，通過政府征稅回籠貨幣，實現經濟可持續發展。

MMT理論指出，財政開支不必量入為出，這一觀點和傳統經濟學有很大的不同，也引起了學術界很大的爭議。其實，該觀點是以他對貨幣的一些特別看法為前提的。MMT理論告訴我們，主權貨幣由政府發行，政府赤字創造了貨幣供給，稅收相當于收縮貨幣供給。第二，MMT理論認為儲備貨幣和國債同為主權債務，相當于一種提供不同的流動性、期限和利率的貨幣工具。第三，該理論認為隨著政府消費，國債會轉化為儲備貨幣，最后央行可以通過公開市場操作來協助國債和貨幣轉化，來實現所謂的目標利率。基于以上的基本觀點，該理論認為財政開支不必量入為出，赤字貨幣化未必會導致通貨膨脹，未必會導致資產價格泡沫化。所以，這個理論對當下中國還是有一定借鑒意義的，因為大家知道，中國經濟從2011年以來進入了持續的下行過程，經濟下行具有結構性因素，即支撐中國經濟增長的傳統增長要素發生了衰減，其中包括改革紅利、全球化紅利、工業化紅利、人口紅利等等發生了衰減所導致的結構性經濟下行，同時又有很強的由投資、消費等需求不足所導致的周期性經濟下行，這樣兩個因素交織在一起導致市場主體預期轉弱。最近一段時期，又有兩個非常重要的外生沖擊，一是俄烏戰爭導致國際經濟格局演變，傳統全球化發生逆轉；二是中國目前受到比較強的疫情沖擊，所以最近幾個月經濟下行的速度還是比較嚴重的。在這樣的背景下，國務院出臺了33條政策來避免經濟過度下滑。對照MMT的理論，不能說接受了MMT理論，但在國務院出臺的一些財政和貨幣政策中，我們看到了MMT理論的影子。在經濟出現嚴重下行的時候，更大程度上需要依靠財政政策來刺激經濟，由此可以放大赤字來恢復經濟。這個理論特別強調了以財政政策為主刺激經濟，需要財政政策和貨幣政策相結合來刺激需求，保就業，保民生。

三、當借鑒MMT理論來制定宏觀經濟政策時，還是要看到：理論是一回事，實踐又是另一回事

MMT理論強調財政開支不必量入為出，它認為赤字財政化未必會導致通貨膨脹，未必會導致資產泡沫化。但這一推論創立有很多條件，其中非常重要的一條就是政府有較強的自我約束能力，其自我約束體現在稅收原則中。該原則強調政府應該通過稅收來回收一定的貨幣，來維持主權貨幣的購買力從而維持物價穩定；稅收可以作為再分配的手段，對富人征稅來救助窮人；政府可以通過制定與實施一系列的產業政策來消除負外部性，鼓勵正外部性；用預算作為一種監督政府效率的工具，在政府在制定預算時能自我約束，提高政府開支的效率，以實現既定的宏觀政策目標。

如果政府通過稅收原則可以實現自我約束，存在閑置資源和失業率比較高的情況下，財政開支不必量入為出，赤字貨幣化可以有效刺激經濟，解決失業與民生問題，未必會導致通貨膨脹和資產泡沫化。但我們看到以上四條原則在實踐中做到是很困難的，比如征稅原則是否能夠刺激效率，是否能夠真的向富人征稅救助窮人呢？產業政策的制定和實施，是不是真的能夠有效地解決負外部性呢？產業政策制定過程中，會不會存在一系列的尋租行為呢？政府通過赤字貨幣化進行開支時，財政開支能否直達基層、直達窮人、直達民生呢？比如政府的預算環節，政府能否做到自我約束呢？在實踐中都存在一定的疑問。假定政府不能夠自我約束，赤字貨幣化是有可能導致通脹，導致資產價格泡沫化的。

我們看到，在市場發育不太健全，特別是政府干預經濟的能力比較強的情況下，一旦政府自我約束存在問題，政府財政開支不是量入為出時，有可能會導致一系列的負效果。轉型中的國家的市場發育是不夠健全的，政府相對來說有更強的干預經濟的能力，政府不僅自我約束能力不太強，可能有自我強化的傾向。因此，MMT理論可能比較美好，但在實際應用中，可能與理論的推導未必一致。因此，還是要考慮其適用性問題，特別是關注具體的國情，否則一旦政府不能夠自我約束，政府開支無節制，不是量入為出的政策主張還是可能產生不良的后果。所以，我的看法是，在經濟出現比較嚴重的衰退時，特別是在存在閑置資源、失業率比較高的背景下（這比較符合中國現在的狀況），這個理論是可以借鑒的。但如果是持續性使用，政府如果缺乏自我約束，還是要謹慎，否則可能會導致大規模貨幣投放引起的通脹和資產價格泡沫化問題，特別是可能會導致尋租行為出現，導致腐敗現象的產生。

（文章來源于百度網）