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與發達經濟體證券市場相比，中國證券市場在保護投資者利益上還存在幾個不足。第一、大股東約束不足，導致信息披露的內容規則和賠償責任不匹配。對于上市公司信息披露的“奇葩”理由，甚至失真大多采取行政警告和罰款，而且頂格處罰的成本太低。信息披露是上市公司監管的核心內容，投資者獲取真實信息決策是保護自身利益的基礎性工作，過低的行政處罰以及沒有相應的賠償責任機制難以從根本約束上市公司在信息披露時，把信息披露的客觀性和嚴肅性視為上市公司聲譽的生命線。第二、投資者利益保障和賠償機制不足。發達經濟體的證券市場對中小投資者利益保護有詳盡的賠償條例，甚至有專門的投資者利益保護機構，如美國國會建立的非盈利公司—證券投資者保護公司（SIPC）。日本證券市場建立了完整的股東訴訟制度來保護投資者利益。第三、上市公司退市的比例太低。退市的比例太低導致財務作假、信息披露失真等破壞資本市場底層生態結構惡劣行為的上市公司依然存活在證券市場上，降低了風險資產的質量，損害了投資者利益。

因此，保護好證券市場投資者利益，要做好三個基本環節。一是要優化證券市場底層生態結構，提供市場認同的優質上市公司，為投資者提供優質資產。因此，注冊制全面市場化是大勢所趨。二是約束大股東行為，規范上市公司治理，通過加大處罰和賠償制度建設，提高上市公司信息披露的嚴肅性。三是降低現有的退市標準，加大退市力度，提高上市公司的退市比例。

注冊制全面市場化是一個成熟市場的重要標志之一，但仍需要時間

在證券市場基礎制度建設尚不完善的條件下，注冊制全面市場化可能帶來更多非優質的公司進入證券市場，惡化證券市場的質量生態。因此，注冊制的第一步就是要確保上市公司來源的優質性。證券市場是資本市場重要組成部分，高水平的證券市場需要的是高質量的公司，注冊制必須嚴把注冊門檻，不同的行業將有一個基本的標準，只有行業里具有優勢的、或具有硬核技術帶來高成長性的公司才具有注冊資格。注冊制的第二步就是嚴格約束大股東行為，規范上市公司的治理，嚴肅上市公司信息披露的真實性及其非真實性披露帶來的嚴重后果。注冊制的第三步就是要建立注冊制和退市制的匹配性機制。注冊和退市必須保持適度的動態平衡，退市制本質上是對注冊制中的錯誤進行矯正，把不能給投資者帶來回報的上市公司淘汰出市場就是對投資者利益的重要保護措施。

強化投資者利益保護中的重要內容是強化中小投資者利益保護機制，推進市場持續健康發展。中國股票市場投資者99%以上是散戶，在這樣一個市場投資者結構下，保護中小投資者利益是重中之重。中小投資者在公司治理、信息獲取等方面具有天然的不足，證券市場基礎制度建設要圍繞保護中小利益投資者展開。通過優化資本市場的投資者結構，強化投資者教育來培養市場理性的投資風格也是重要的環節。要鼓勵社保、保險和養老金等中長期資金入市，優化投資者結構。通過優化投資者結構和強化投資者教育來逐步形成資本市場理性、穩定的投資風格，減少市場上的“羊群效應”所致的“追漲殺跌”行為給市場帶來的過大波動風險。

強化投資者利益保護要強化上市公司治理的規范性和長期性，其中重要的內容是要約束、規范大股東行為。大股東是公司治理權的主角，要把做強做優企業作為大股東的核心理念。這就需要設計長期機制來助推大股東做強做優企業的長遠行為，約束大股東在二級市場的減持行為是核心。上市公司是一個國家優質公司的代表，如果大股東在上市后幾年就套現走人，這個市場就可能變成一個大股東套現的市場，而不是一個大股東把企業做成長期發展的市場。因此，鎖定大股東持股，延長大股東可以減持的時間以及規定通過二級市場減持的比例是完善上市公司治理的關鍵內容之一。只有樹立大股東對企業發展的長期理念，就會內生出優化公司治理的行為，而不是僅僅靠外部制度去約束。

強化投資者利益保護，要強化上市公司的分紅機制

穩定、可觀的分紅機制一方面給了投資者回報，另一方面可以樹立投資者長期投資的理念。一個上市公司幾乎不分紅，市場投資者只能靠不停的買賣股票來試圖獲得收益，加大了市場的波動性。分紅機制是證券市場的重要內容，一家上市公司多年不分紅，這樣的上市公司就不具備上市公司的基本特征。

最近幾年來，監管機構下大力氣推動股票市場的健康發展。強化資本市場基礎建設，積極落實資本市場“建制度、不干預、零容忍”的方針，體現了資本市場法治化、市場化的建設方向，構建以制度規則為依據、信息通暢、高效的監管模式。持續加大對欺詐發行、財務造假、內幕交易、操縱市場等惡性違法犯罪案件的打擊力度，推動建立打擊資本市場違法活動協調機制。抓好證券集體訴訟制度落地實施等措施，無疑是保護投資者、推動資本市場高質量發展的基礎制度建設。只有設計出更多的保護投資者利益的制度安排，這個市場的發展才有更好的基礎性根基。監管機構的基本職責就是設計保護投資者利益的市場制度安排，平衡大股東和小股東的利益關系。

未來3-5年是中國證券市場能否上大臺階的關鍵期。外部環境和“雙循環”新發展格局賦予了中國證券市場大發展的歷史性機遇。在全球貨幣寬松、流動性充裕的條件下，新一輪的全球資產化時代已經來臨。在堅持“房住不炒”的正確政策下，在金融開放越來越大的背景下，證券市場只有打破既有的利益格局，設計出立足于保護投資者利益的基礎性制度安排，才能把握住這難得的歷史性機遇，在推動中國金融國際化和資本市場大發展上做出自己應有的重大貢獻。

（文章來源于騰訊網）