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“中國經濟50人論壇2019年年會”于2019年2月16日在北京舉行。中國人民大學副校長劉元春出席并以“合理投資增速的幾個標準”為題發表演講。

當前投資下滑速度比想象得要快，基本上構成了一種斷崖式的變化。這樣的下降是否哦合理？穩增長的合理目標是什么？劉元春提出了一些判斷標準。

標準之一，靜態宏觀平衡的視角。劉元春認為，投資的變化必須在短期總供給和總需求間平衡，這個平衡決定于居民儲蓄、政府節余、貿易赤字、被動存貨投資的變化。我國居民儲蓄率在2008年左右達到高點，儲蓄的增長速度呈現階梯性、趨勢性下滑。2017年儲蓄的實際增長速度基本上在5%左右，預計今年可能會回到8%左右。此外，貿易順差全面收窄，從接近10%到現在只有百分之一點多。政府債務，特別是赤字率持續攀升，尤其是廣義赤字率攀升得更為厲害。“把這幾個因素作為判斷短期宏觀平衡，從這些參數可以看到固定資產的實際增長速度這八年里面下降了19.7個百分點，國民儲蓄率的實際增長速度下降了15個百分點，政府赤字率上升了6.6個百分點，經常項目順差的順差率降低了2.5個百分點”。“當前投資增速下滑是具有趨勢性的，但是數據的匹配性說明它已經超調了，可能會引發短期宏觀失衡的問題”，劉元春說。

第二個標準是動態平衡標準。劉元春表示，動態平衡標準很重要的原理是本期的投資需求經過資本的形成就會形成下期的供給。因此不同跨期的投資增速的變化，有技術性的依存性，過度的下滑肯定會導致動態平衡的失衡。

從動態平衡角度來看，我國固定資產的增速，特別是從實際增速的角度來看，2016年到現在，基本上是斷崖式的變化，動態失速的可能性非常大。同時目前在動態失衡的過程中，我國的增長模式從出口投資驅動模式轉為債務投資模式，導致動態路徑的依賴性非常強，打破這種惡性循環就需要一個調整的陣痛期，“實際上是我們在債務投資模式調整中間，很重要的一個陣痛期，也是我們的變化期”。

此外，劉元春還提出了三條標準。

他在總結時表示，第一，投資增速下滑具有必然性。第二，短近期存在著過度調整的風險。第三，儲蓄增長速度依然在5%-9%的區間，投資增速不宜過高，也不宜過低，7%-9%的區間，在逆周期環境中是一個比較合理的區間。

原文鏈接：

http://finance.sina.com.cn/hy/hyjz/2019-02-16/doc-ihrfqzka6366776.shtml