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近期，中國民營企業(yè)遭遇了比較普遍的融資困境，政府部門頻頻出手相助。

10月22日晚上，中國人民銀行發(fā)布公告，設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，穩(wěn)定和促進(jìn)民營企業(yè)債券融資。具體做法是，由央行通過再貸款和再貼現(xiàn)的方式，提供1500億元額度的初始資金，由商業(yè)銀行、保險公司以及債券信用增進(jìn)公司等專業(yè)化機(jī)構(gòu)運作，通過出**風(fēng)險緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點支持暫時遇到困難，但有市場前景和技術(shù)競爭力的民營企業(yè)債券融資。今年6月，為緩解小微和民營企業(yè)的融資困境，央行已增加了1500億元的定向信用投放。因此，今年總共將有3000億元基礎(chǔ)貨幣定向投放給小微和民營企業(yè)。

從宏觀調(diào)控的歷史上看，由央行對民企進(jìn)行定向信用投放是非常罕見的政策。因為一般情況下，企業(yè)的融資問題屬于微觀行為。然而，近期大量民營企業(yè)陷入流動性危機(jī)或融資困境，除了自身原因之外，還有宏觀環(huán)境原因。特別是，在上一輪相對寬松的貨幣政策背景下，很多民企進(jìn)行了順周期的規(guī)模擴(kuò)張，于是在本輪趨緊貨幣政策以及去產(chǎn)能、嚴(yán)環(huán)保的宏觀調(diào)控背景下，一些民企在融資方面雖然緊急剎車，但是慣性很大，難以為繼，于是出現(xiàn)了流動性危機(jī)。反映在股市上，一些過去大規(guī)模擴(kuò)張的民企在股票價格下跌和質(zhì)押率下降的雙重壓力下，不得不將大部分股權(quán)質(zhì)押，從而出現(xiàn)了股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

面對民企的融資困境，中央政府精準(zhǔn)施策。第一，這次信用擴(kuò)張沒有采取簡單地降低存款準(zhǔn)備金率或降低利息率的傳統(tǒng)做法，而是由央行針對專業(yè)機(jī)構(gòu)的民企貸款提供再貸款，這是發(fā)揮涓滴效應(yīng)，避免“大水漫灌”。這可以認(rèn)為是貨幣政策的創(chuàng)新舉措，從一個角度反映了中國貨幣政策的成熟和專業(yè)化。第二，專業(yè)機(jī)構(gòu)從央行得到定向信用貨幣之后，不是通過行政手段向民企續(xù)貸或提供信用展期，而是通過出**風(fēng)險緩釋工具、擔(dān)保增信等市場化的方式，向確有市場前景和競爭力的優(yōu)質(zhì)民企提供融資支持。第三，在融資手段上，這次央行主要支持對民企的債券融資，而不是由國有金融機(jī)構(gòu)或國企對民企進(jìn)行股權(quán)融資，這避免了“國進(jìn)民退”的意識形態(tài)爭論，減少了民企老板擔(dān)心企業(yè)被接管的寒蟬效應(yīng)。第四，央行通過定向的貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的做法，符合國際慣例。事實上，2008年金融危機(jī)之后，美國央行美聯(lián)儲實行了多輪量化寬松政策，其平復(fù)危機(jī)的過程也受益于新的衍生金融工具CDS（信用違約互換）。中國央行這次的定向信用擴(kuò)張本質(zhì)上也是一次定向量化寬松貨幣政策，而用于支持民企融資的信用風(fēng)險緩釋工具（CRM）可以看作是中國版的CDS。

總之，既要緩解大量民企面臨的融資困境，又不能采取簡單的、“一刀切”的行政手段，還不能落入“國進(jìn)民退”的意識形態(tài)爭論，而是在法治框架下采取市場化的精準(zhǔn)貨幣政策，中央政府可謂用心良苦。這良苦用心背后，反映了中央堅持“兩個毫不動搖”基本國策的決心，化解民企融資困境的定力，以及保障民企健康發(fā)展的政策誠意。專家認(rèn)為，1500億元的基礎(chǔ)貨幣，通過乘數(shù)效應(yīng)有望轉(zhuǎn)化為數(shù)倍乃至十倍的新增貸款，這將有力地緩解一大批優(yōu)質(zhì)民企的流動性危機(jī)或融資困境。非常時期需要非常政策。央行這一舉措的要義是發(fā)揮杠桿效應(yīng)，發(fā)射穩(wěn)定市場的信號。穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，關(guān)鍵是穩(wěn)人心。人心齊，泰山移。只要眾志成城，相信中國經(jīng)濟(jì)沒有邁不過去的坎。

必須認(rèn)識到，央行設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具的政策屬于應(yīng)急政策。中國民間有句俗語，叫“救急不救窮”。一方面，作為一種應(yīng)急政策，它不太可能實現(xiàn)完全理想化的效果。盡管央行公告要求針對有市場前景的優(yōu)質(zhì)民企進(jìn)行紓困，但是現(xiàn)實中并不存在一個簡單、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來甄別企業(yè)的“市場前景”。可以預(yù)期，放貸過程肯定會遭遇一些道德風(fēng)險行為，但我們不能因噎廢食。畢竟，即便是純粹市場化的投融資行為，也不能保證百分百精準(zhǔn)。

另一方面，中小民營企業(yè)融資難是一個世界性現(xiàn)象，并非中國獨有。要從根本上緩解民企的融資困境，必須進(jìn)一步推進(jìn)改革，實行制度創(chuàng)新。首先，政府要從制度上破除融資過程中的“所有制歧視”或“規(guī)模歧視”，確立競爭中性原則；其次，拓寬民企的融資渠道，大力發(fā)展直接融資手段；再次，減少政策的不確定性，提供可預(yù)期的政策環(huán)境，這樣才能真正“穩(wěn)預(yù)期”；最后，適度降低民企的稅費負(fù)擔(dān)，降低制度性交易成本，使民企有更多的資金盈余用于自身發(fā)展。

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