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貨幣供給相對穩定，銀行間資金面維持相對寬松。生產需求繼續回落，經濟下行壓力不減。短期內通脹壓力可控，多重因素影響下，期債仍有上升空間。

近期股市波動較大，股債蹺蹺板效應明顯，期債行情在很大程度上受到了股市波動的影響，預計短期內延續振蕩調整。但中期來看，融資對實體經濟的推動作用有限，經濟下行壓力仍大，而后期通脹壓力可控。在多方因素的影響下，我們判斷期債仍有一定向上的空間，建議逢低做多，T1812合約關注95支撐。

9月社融數據表現不佳，推進“寬信用”的措施相繼出臺。近日，央行公布，將運用再貸款、信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，引導設立民營企業債券融資支持工具，重點支持符合條件的民營企業債券融資。另外，繼今年6月增加1500億元再貸款和再貼現額度后，央行決定再次增加1500億元額度，支持金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放。此前，易綱行長在接受采訪時也提及，央行正在研究繼續出臺緩解企業融資困難問題的措施，包括民營企業債券融資支持計劃、民營企業股權融資支持計劃、綜合運用貨幣政策工具等支持商業銀行擴大對民營企業的信貸投放。后期信用風險有望得以部分化解，但目前來看，融資數據仍表現不佳，融資結構仍不合理，短期內可能仍然會有一定的融資壓力。

9月份M2同比8.3%，較前值的8.2%小幅回升。從結構上看，新增人民幣存款8902億元，同比多增4570億元，環比少增1998億元。從派生渠道上看，各項貸款、有價證券及投資、財政存款等對M2同比的拉動提高，人民幣兌美元貶值壓力的增大在一定程度上導致9月外匯占款大幅減少近1200億元，拉動M2同比下滑。但整體來看，M2增速相對穩定，結構相對合理，主要根據季節性時點作出內部的調整，貨幣供給相對穩定，銀行間資金面相對寬松。

國內經濟數據下行壓力依舊較大。生產方面，9月汽車產量同比大幅下滑10.6%，拖累工業增加值同比跌至5.8%。需求方面，1—9月固定資產投資完成額累計同比5.4%，較1—8月的5.3%小幅企穩回升。制造業投資完成額累計同比大幅回升至8.7%，是拉動投資的主要力量。基建投資同比增速繼續回落，但回落幅度有所收窄。受房屋銷售下滑的影響，房地產投資額累計同比由上月的10.1%繼續下滑至9.9%，成為投資的主要拖累。整體上看，當前生產需求繼續回落，經濟下行壓力不減。

綜上所述，當前融資增速持續下滑，融資結構仍不合理，銀行風險偏好不高，對居民和企業的貸款主要投放于短期需求，對實體經濟的推動作用有限。但貨幣供給相對穩定，銀行間資金面維持相對寬松。生產需求繼續回落，經濟下行壓力不減。短期內通脹壓力可控，多重因素影響下，期債仍有上升空間。

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