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世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁入全面衰退期。

當(dāng)前大家都在熱議全球股市的下挫是否會(huì)引發(fā)類似2008年的金融危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致世界陷入新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中。我們必須理性地認(rèn)識(shí)到，即使不考慮疫情進(jìn)一步蔓延帶來的進(jìn)一步金融和經(jīng)濟(jì)的大動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)邁入全面的衰退期。核心原因有四條：疫情已經(jīng)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到較大的沖擊，而中國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一引擎；全球各類先行參數(shù)創(chuàng)歷史新低已經(jīng)說明各類需求出現(xiàn)了急劇收縮，特別是全球PMI指數(shù)的急劇下滑；全球接近30%的股市大動(dòng)蕩引起的投資下滑和需求收縮基本耗盡了去年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)；多數(shù)計(jì)量模型的測(cè)算已經(jīng)表明當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)步入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。

例如OECD團(tuán)隊(duì)3月初在4個(gè)假定基礎(chǔ)上對(duì)疫情產(chǎn)生的世界經(jīng)濟(jì)沖擊進(jìn)行了計(jì)量：一是假定其他國(guó)家不采取中國(guó)的管控模式，只是旅游進(jìn)行限制；二是假定全球股市在2020年的9個(gè)月中下降20%；三是假定投資風(fēng)險(xiǎn)貼水提高50個(gè)基點(diǎn)；四是假定東亞經(jīng)濟(jì)圈私人消費(fèi)減少2%。其計(jì)量結(jié)果是：全球經(jīng)濟(jì)一季度下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，二季度下降1.61個(gè)百分點(diǎn)，三季度下降1.75個(gè)百分點(diǎn)，四季度下降1.59個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，OECD團(tuán)隊(duì)對(duì)世界疫情擴(kuò)散的情況出現(xiàn)了嚴(yán)重的低估，一是大部分疫情國(guó)家不僅開始限制旅游活動(dòng)，而且開始全面限制人員聚會(huì)和流動(dòng)；二是全球股市不僅出現(xiàn)急速下滑，而且在短短兩周之內(nèi)已經(jīng)下滑了接近30%；三是中國(guó)和東亞經(jīng)濟(jì)圈的消費(fèi)下滑不只幾個(gè)百分點(diǎn)，而是超過了10%，區(qū)域消費(fèi)萎縮已經(jīng)在全球蔓延。因此，目前的狀況應(yīng)當(dāng)比OECD團(tuán)隊(duì)假設(shè)的最為極端的狀況還要嚴(yán)峻。

從目前來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局已經(jīng)開始計(jì)劃宣布美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退期。摩根大通團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)美國(guó)二季度GDP將萎縮14%，美國(guó)銀行和牛津經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)測(cè)美國(guó)二季度GDP將萎縮12%，而高盛預(yù)測(cè)美國(guó)二季度GDP將萎縮24%。

歐洲很多國(guó)家在去年四季度0增長(zhǎng)徘徊的局面已經(jīng)全面改變，深受疫情沖擊的德國(guó)、法國(guó)、意大利以及西班牙各類參數(shù)也表明已經(jīng)在一季度進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)域，連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)的衰退已經(jīng)無(wú)法扭轉(zhuǎn)。

因此，我們必須超越對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，意識(shí)到即使沒有金融海嘯，即使目前股市波動(dòng)幅度不足以導(dǎo)致出現(xiàn)全球性的金融危機(jī)，但在當(dāng)前百年未有的疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)循環(huán)停滯也會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)快速衰退。

世界經(jīng)濟(jì)衰退的幅度和路徑也具有不確定性，為了應(yīng)對(duì)不確定性，我們必須在認(rèn)識(shí)和政策上做出再調(diào)整

正如一般宏觀經(jīng)濟(jì)政策原理所講，在高度不確定條件下，底線管理是關(guān)鍵，必須就最壞的情形做最充分的準(zhǔn)備，從而引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體在預(yù)期穩(wěn)定中走出不確定性的困境。

全球疫情大流行已經(jīng)成為既定的事實(shí)，全球疫情是否會(huì)在高溫天氣和科技的突飛猛進(jìn)中戛然而止具有高度不確定性。因此，各國(guó)管控模式是否在疫情進(jìn)一步發(fā)展中全面轉(zhuǎn)向全面管控的“中國(guó)模式”依然具有不確定性，世界經(jīng)濟(jì)衰退的幅度和路徑也具有不確定性。

為了應(yīng)對(duì)這些不確定性，我們必須在認(rèn)識(shí)和政策上做出再調(diào)整：

一是必須認(rèn)識(shí)到世界經(jīng)濟(jì)即使不出現(xiàn)大的金融海嘯也已經(jīng)步入全面衰退的困境之中，當(dāng)前世界疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊已經(jīng)超越了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)衰退的模式，我們?cè)谝吆蠼?jīng)濟(jì)恢復(fù)階段必須將政策的重點(diǎn)逐步從復(fù)工復(fù)產(chǎn)轉(zhuǎn)向超級(jí)外部沖擊，而不能簡(jiǎn)單將視野鎖定于世界股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩之上。

二是必須認(rèn)識(shí)到世界疫情剛剛步入加速期，其擴(kuò)張和拐點(diǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來，即使美國(guó)和英國(guó)的疫情治理模式不變，以國(guó)為界的人流管制必定全面出現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)出現(xiàn)短期的休克停擺效應(yīng)。全球經(jīng)濟(jì)短期休克停擺帶來的沖擊使我們當(dāng)前制定的“穩(wěn)外貿(mào)”“穩(wěn)外資”以及“穩(wěn)定外貿(mào)基本盤”政策面臨重大挑戰(zhàn)。

三是必須高度認(rèn)識(shí)到英美政治決策的規(guī)律，在疫情全面蔓延和民意發(fā)生急劇變化的同時(shí)，政治家必定會(huì)屈服于“疫情管控”，從而導(dǎo)致疫情管控模式向全面管控模式轉(zhuǎn)型，這將加速全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)休克停擺效應(yīng)的出現(xiàn)，其強(qiáng)度將超越一般經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的損失。

四是一旦全球經(jīng)濟(jì)的“休克停擺效應(yīng)”出現(xiàn)，全球金融市場(chǎng)的超級(jí)崩潰必然出現(xiàn)。因此，我們對(duì)于全球金融演變的研究必須建立在疫情演變的基礎(chǔ)上，全球疫情蔓延產(chǎn)生的外生沖擊將是世界金融體系無(wú)法承受之重，常規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)的分析方法難以認(rèn)識(shí)這種沖擊的特性。

五是我們必須提前布局，應(yīng)對(duì)4-6月全球疫情變化和經(jīng)濟(jì)金融變化對(duì)我們?cè)诨謴?fù)期產(chǎn)生的超級(jí)沖擊。當(dāng)前立足于外部環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定或小幅收縮的政策預(yù)案必定不足以應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的超級(jí)外部沖擊：

以內(nèi)需對(duì)沖外部沖擊的規(guī)模必須足夠充分，常規(guī)擴(kuò)張可能難以應(yīng)對(duì)百年未有的經(jīng)濟(jì)大變化和疫情沖擊。因此前期所討論的財(cái)政政策定位和貨幣政策定位需要提前再定位——積極財(cái)政政策不僅不要局限于赤字率3%的約束，同時(shí)也不要局限于前期學(xué)界討論的3.5%的約束，貨幣政策必須對(duì)沖經(jīng)濟(jì)收縮和流動(dòng)性收縮，穩(wěn)健貨幣政策必須全面調(diào)整；

供應(yīng)鏈沖擊將對(duì)我們“兩頭在外”的外向型經(jīng)濟(jì)主體和行業(yè)帶來短期休克式?jīng)_擊，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程中必須高度關(guān)注這些行業(yè)的變化，要避免這些行業(yè)在行政性扶持下全面復(fù)產(chǎn)之后遭受外部的超級(jí)沖擊；

休克停擺效應(yīng)很可能導(dǎo)致各國(guó)民粹思想和保護(hù)主義更為嚴(yán)重，如何防止這種超級(jí)沖擊加速我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的快速外遷和替代，防止西方國(guó)家借助疫情加速經(jīng)濟(jì)脫鉤和技術(shù)脫鉤是一個(gè)十分重要的中期政策要點(diǎn)；

短期內(nèi)，我們?cè)谌虻慕鹑诓季謶?yīng)當(dāng)更為審慎，但在超級(jí)沖擊之后，卻是我們?nèi)娌季值囊粋€(gè)戰(zhàn)略時(shí)點(diǎn)。

（文章來源于北京日?qǐng)?bào)）