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虛擬貨幣、數(shù)字貨幣與法定數(shù)字貨幣

按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一般定義，凡是被普遍接受的支付工具，都可以看作是貨幣。虛擬貨幣僅僅是在特定社交場(chǎng)景下（比如在線(xiàn)游戲），用于購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)的電子支付工具，因此不是數(shù)字貨幣。比如，QQ幣就是可以在騰訊公司旗下相關(guān)游戲中使用的一種支付工具。離開(kāi)了騰訊游戲的社交場(chǎng)景，就不是一種被廣泛接受的支付工具了。大家所熟悉的比特幣也具有類(lèi)似的性質(zhì)，只是比特幣在技術(shù)上比QQ幣更加完備而已，因此從這個(gè)角度來(lái)看，比特幣并不算完全意義上的數(shù)字貨幣。

如果一些數(shù)字資產(chǎn)能夠被全社會(huì)普遍接受作為支付工具，那么這些數(shù)字資產(chǎn)就可以被稱(chēng)為數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣可以是由政府（或者中央銀行）發(fā)行的，也可以是由私人部門(mén)發(fā)行的。由政府（或者中央銀行）發(fā)行的數(shù)字貨幣被稱(chēng)為法定數(shù)字貨幣。例如，中國(guó)人民銀行正在進(jìn)行封閉測(cè)試“央行數(shù)字貨幣（DCEP）”就是一種由中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣。

數(shù)字貨幣也可以由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行，例如臉書(shū)公司（Facebook）正在開(kāi)發(fā)的天秤幣（Libra）。在正式上線(xiàn)運(yùn)行之后，全球?qū)⒂谐^(guò)二十億的用戶(hù)在該平臺(tái)下各種交易場(chǎng)景中使用。如此大規(guī)模的使用和廣泛的接受使得天秤幣成為名副其實(shí)的數(shù)字貨幣。當(dāng)然各國(guó)消費(fèi)者使用天秤幣的時(shí)候也要符合本國(guó)法規(guī)的監(jiān)管要求。

回顧我國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程

目前，我國(guó)的央行數(shù)字貨幣還處于內(nèi)測(cè)階段， DCEP采取“中央銀行—商業(yè)銀行”的二元投放體系以及 “一幣、兩庫(kù)、三中心”運(yùn)行框架。

數(shù)字貨幣為什么如此重要

第一，數(shù)字貨幣的發(fā)行拓寬了原有貨幣政策的選擇范圍。如果能夠?qū)⑷康膶?shí)體貨幣轉(zhuǎn)換為數(shù)字貨幣，這就使得央行突破零利率下限，將名義利率降至為負(fù)成為了可能。另外，數(shù)字貨幣還提供了一種新的量化寬松工具，央行以無(wú)償支付的方式向每一位公民發(fā)放等量的數(shù)字貨幣，可以直接繞過(guò)危機(jī)期間低效率的金融市場(chǎng)，提高公民消費(fèi)和償還債務(wù)能力，從而更容易實(shí)現(xiàn)央行平抑波動(dòng)的貨幣政策目標(biāo)。

第二，數(shù)字貨幣可以使得貨幣政策更透明。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論普遍認(rèn)為，貨幣政策的實(shí)施應(yīng)該具有系統(tǒng)性和透明性，這樣可以增強(qiáng)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，減少內(nèi)部噪音，加強(qiáng)系統(tǒng)的穩(wěn)定。雖然，各國(guó)中央銀行通過(guò)對(duì)通貨膨脹目標(biāo)值的控制，在這方面取得了顯著進(jìn)展。央行數(shù)字貨幣的實(shí)施為提高央行貨幣政策框架的透明度提供了一個(gè)機(jī)會(huì)。通過(guò)采用央行數(shù)字貨幣，同通貨膨脹目標(biāo)制一樣，央行可以建立一個(gè)固定的、用具體的價(jià)格指數(shù)來(lái)規(guī)定的價(jià)格水平目標(biāo)，從而為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提供一個(gè)持久、可信和透明的名義錨。

第三，數(shù)字貨幣的發(fā)行可以解決實(shí)物現(xiàn)金減少的問(wèn)題，而且為央行帶來(lái)部分鑄幣稅。隨著移動(dòng)支付手段和手機(jī)支付應(yīng)用的興起，現(xiàn)金在社會(huì)中的重要性正在逐步降低。隨著紙幣消亡，經(jīng)濟(jì)中流通的惟一貨幣形式將是居民的銀行存款，央行可能會(huì)失去向公眾發(fā)行鈔票的權(quán)力。另外，在現(xiàn)行體制下，鑄幣稅只能通過(guò)發(fā)行實(shí)物現(xiàn)金獲得。因此，在普通民眾持有現(xiàn)金意愿減少的情況下，提供一種方便的、能夠與電子支付系統(tǒng)連接的央行數(shù)字貨幣，可以讓央行重新獲得一部分鑄幣稅。

第四，數(shù)字貨幣可以增加金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。從技術(shù)角度來(lái)看，數(shù)字貨幣允許居民、企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)直接以央行數(shù)字貨幣結(jié)算。這可以分擔(dān)商業(yè)銀行的部分結(jié)算職能，降低支付系統(tǒng)中流動(dòng)性和信貸風(fēng)險(xiǎn)的集中度。當(dāng)然，在具體的政策實(shí)踐中，出于政策穩(wěn)健性的需要，央行數(shù)字貨幣也可以依托商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)行和運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，央行發(fā)行的數(shù)字貨幣能夠?yàn)殂y行存款提供一種真正無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的替代品。居民從持有銀行存款向持有數(shù)字現(xiàn)金轉(zhuǎn)變，降低了一部分對(duì)存款的政府擔(dān)保需求，削弱了金融體系中道德風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)來(lái)源。

最后，數(shù)字貨幣可以鼓勵(lì)支付系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新，并增加金融普惠的優(yōu)勢(shì)。數(shù)字貨幣的發(fā)行將大大簡(jiǎn)化支付領(lǐng)域中新進(jìn)入者申請(qǐng)支付賬戶(hù)的流程，因此對(duì)現(xiàn)有銀行系統(tǒng)提出了挑戰(zhàn)。同時(shí)，它也減少了大多數(shù)小型銀行和非銀行機(jī)構(gòu)通過(guò)大型銀行進(jìn)行支付的需求。并且，通過(guò)建立一個(gè)移動(dòng)支付系統(tǒng)，發(fā)行一種面向所有公民的數(shù)字現(xiàn)金，允許任何公民在央行持有賬戶(hù)，那些在財(cái)務(wù)上被排除在傳統(tǒng)銀行業(yè)之外的人也可以被納入現(xiàn)代金融體系中來(lái)。

（本文刊載于《現(xiàn)代商業(yè)銀行·管理智慧》雜志2020年第7期）