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2019年05月31日15：00，“發展理論與中國實踐”系列講座第十二講在中國人民大學明德主樓419室成功舉辦。此次講座的主講人是廈門大學王亞南經濟研究院和經濟學院經濟學系的龍小寧教授，講座的主題為“基礎設施建設有助于改進金融效率么？”。

龍小寧教授，教育部“長江學者”特聘教授，“百千萬工程人才”國家級入選者，享受國務院特殊津貼專家，擅于運用法經濟學實證方法研究中國外貿外資、企業創新發展、經濟增長與制度安排之間相互影響等問題。出席此次講座的嘉賓有中國人民大學經濟學院黨委書記兼院長劉守英教授以及中國人民大學經濟學院多位專家學者，來自中國人民大學經濟學院、財政金融學院等學院的多位研究者、學生參加了此次講座。

劉守英教授作為主持人，向聽眾介紹了龍小寧教授。劉守英教授指出在國內外現在研究中國發展和中國經濟理論的學者中，龍教授是將中國問題與經濟學方法結合得最好的學者之一，并對她的到來表示熱烈歡迎。

龍小寧教授對大家的歡迎表達了感謝。龍教授結合當前研究現狀，闡述了研究高鐵問題重要性，不僅是對中國發展成就和實踐的總結，也能對經濟學科學理論有所貢獻。龍教授首先對研究結果進行匯報。（1）城市對之間直通高鐵對風險投資的影響：行業數量更多、投資總額更高、項目數量更多、項目的平均投資額更高、項目的平均質量更高。（2）高鐵的效應渠道：高鐵的開通對更加依賴軟信息的行業和具有較高管理能力的風險投資者具有更強的影響力；高鐵增強了階段融資的影響，促進了投資后創新。隨后，龍教授按照如下四個部分展開演講：

第一，研究背景。（1）現有關于基礎設施對金融效率的影響的文獻有所缺憾。（2）金融活動中存在大量信息不對稱，金融決策大量依賴需要通過面對面交流直接轉移的軟信息。信息傳遞成本隨著距離的增加而增加。風險投資行業更甚。（3）高鐵提高了城市的可達性，降低了信息成本，從而降低了相關金融服務的交易成本，對風險投資產生了積極的影響。高鐵可能通過項目選擇和管理參與兩種渠道對風險投資產生影響，其中管理參與渠道的存在和重要性仍有爭議。（4）近年來，中國風險投資蒸蒸日上，高鐵發展也舉世矚目。

第二，理論模型。（1）模型假設。假設每個城市只有一個風險投資企業，只有確定項目成功的概率高于一定標準時才會投資。為了獲得項目成功概率的信息，企業需要支付一定的信息成本。第I類行業不需要實地調研就能獲得信息，第II類行業需要實地調研才能獲得相關信息，因而第II類行業的信息成本與是否通高鐵緊密相關。此外，風險投資者的監管決策將提高項目成功率。（2）模型命題。高鐵直通將導致風險投資的行業范圍擴大、并有更多的投資項目和更高的投資總額。當選擇通道和管理渠道同時存在時，高鐵直通將導致更高的平均風險投資金額和更高的平均成功率。（3）模型推論。**高鐵直通將導致風險投資項目數量的增加，并在更依賴軟信息的行業效果更明顯。當選擇和管理渠道同時存在時：高鐵直通將對更依賴軟信息的行業的平均投資額產生較大影響；此外，高鐵直通將對具有較高管理能力的風險投資者的風險項目數量，和風險投資總額產生較大影響；最后，高鐵直通將對具有較高管理能力的風險投資者的項目退出概率產生較大影響。

第三，實證分析。（1）實證數據來源包括風險投資、專利和高鐵的相關數據。（2）實證結果：①高鐵對風險投資的影響非常大。②高鐵對更依賴軟信息風投項目有更大的促進作用。③高鐵對管理能力強（投資歷史超過5年）的企業有更強的作用。高鐵開通后，分階段投資的風投項目流動性增強，而且專利申請數量和被引用量都有提高，促進了創新的數量和質量。（3）控制距離、高鐵站開通年份和大城市的影響后，高鐵對風投項目的影響依然明顯。（4）內生性：通過使用已經開通高鐵站的城市樣本、平行趨勢檢驗、將明代驛站作為工具變量和安慰劑檢驗四種方式對模型重新估計，高鐵對風投項目的影響依然顯著。（5）去除風投行業中與餐飲、酒店相關的產業后，實證結果沒有變化。并且，高鐵直通對風投項目的影響不是因為投資的城市間轉移而是總量的增加。

第四，結果與討論。理論上，高鐵直通降低信息成本，從項目選擇和管理方面都使風投項目在數量和質量上都有了顯著的提高。實證上，高鐵直通增加了行業數量、風險投資總額、風險投資項目數量、每個項目的平均投資數量，并且對更依賴軟信息的行業和管理能力強的企業的影響更強。此外，高鐵直通還提高了高管理能力投資企業對應風投項目的成功率。

演講結束后，龍小寧教授就R&D投入、軟信息的類型、研究行業的選擇、研究城市的選擇、模型假設、內生性和管理能力指標設計等問題和與會人員進行了熱烈的交流與探討。

最后，劉守英教授感謝龍小寧教授的演講并就講座內容進行了總結。劉守英教授指出龍教授根據其豐富的研究經驗，以一個非常漂亮的方式，為聽眾講述了一個關于高鐵的獨特故事。

講座至此圓滿結束。“發展理論與中國實踐”系列講座旨在邀請國內外既懂經濟政策、又有學術造詣的經濟學家進行中國改革發展和轉型及其理論研究學術分享，敬請期待后續的學術盛宴。